富达正准备为其富达以太坊基金（FETH）引入质押功能。FETH是一只以太坊现货ETF，资产管理规模约8.98亿美元，于2024年开始交易。拟议的修正案将使该基金能够利用其已持有的以太坊为投资者创造新的收入来源，借助以太坊的权益证明共识机制——该机制自网络于2022年9月从挖矿模式转型以来即开始运行——验证者通过协助维护区块链安全来获得奖励。

根据拟议的变更，FETH在正常市场条件下最多可质押100%的以太坊持仓。富达尚未设定最低质押门槛，但基金计划保留部分不受限制的以太坊，以满足赎回请求、覆盖运营支出并维持充足的流动性。这一流动性缓冲机制应对了以太坊质押的一项结构性特征：虽然自2023年4月网络上海升级以来已开放提款，但协议强制执行退出队列机制，在活动高峰期可能会延迟取消质押的过程。

奖励分配与运营架构

富达将保留85%的质押总奖励，用于惠及股东。剩余15%将分配给基金发起人、托管方以及支持质押基础设施的节点运营商。富达已指定Blockdaemon、Figment和Galaxy作为该基金选定的节点运营商。

这一安排将使投资者无需直接运营验证者或锁定自己的以太坊，即可获得以太坊质押奖励的敞口——目前网络上年化收益率约为3%，但该数字会随验证者参与度和交易量的变化而波动。净质押奖励将首先用于覆盖基金支出，剩余收益随后将按季度分配给股东。富达指出，基金可能出售部分以太坊以生成这些分配所需的现金。

更广泛的竞争格局

该提案出台之际，资产管理机构正日益寻求将以太坊质押功能整合到美国以太坊投资产品中。Grayscale和21Shares也在其现有的以太坊基金中推进质押方案，而BlackRock则选择了独立的质押产品架构。目前在美国交易的以太坊现货ETF均未提供质押功能，这使得这些提案在拥挤的市场中成为潜在的差异化竞争优势。

近期的监管和税务发展为这类产品的推出铺平了道路。美国国税局于2025年11月发布的安全港公告允许符合条件的加密货币信托在质押资产时不丧失其授予人信托的税务待遇。

对于富达而言，增加质押功能可以通过将价格敞口与潜在现金收益相结合，增强其以太坊基金的竞争地位。然而，质押奖励具有可变性质，实际分配金额将取决于所获奖励、基金支出、流动性需求以及适用的监管约束。

拟议的修正案将赋予FETH更加收益导向的框架，同时保留其追踪以太坊价格的基本目标。该计划也凸显出美国加密投资产品之间的竞争正从被动的价格敞口向收益生成型结构演变。