美联储主席凯文·沃什数月来一直在展现对抗通胀的强硬姿态。然而，他拒绝释放明确的后续行动信号，令华尔街开始质疑他是否真正致力于维持价格稳定。

美联储周三宣布维持利率不变时，市场几乎没有波动，因为大多数投资者此前已预期政策将保持稳定。真正的反应来自沃什的会后新闻发布会——他的讲话引发了国债抛售，推动收益率大幅飙升。

沃什承诺在美联储推行他所称的"制度变革"，核心是缩减前瞻性指引——即暗示利率未来走向的做法。这一工具在2008年之后的时期成为美联储沟通的基石，从伯南克到耶伦，历任主席都曾利用它在近零利率时代锚定市场预期。但周三，沃什没有给出任何方向性暗示，甚至连如何降低通胀这一最基本的问题也避而不答。

进一步令投资者不安的是，沃什表示愿意考虑美联储首选指标——个人消费支出价格指数（PCE）——之外的替代通胀衡量标准。该指数是央行长期正式锚定在2%的目标。他还暗示，除加息外可能有其他工具可以部署，并暗示不断上升的债券收益率已经完成了美联储部分紧缩工作。

这一策略适得其反。美国银行的Aditya Bhave及其美国经济团队将结果描述为"央行通胀信誉冲击"。

"讽刺的是，我们认为重建信誉的需要反而增加了美联储在9月加息的概率——在其他条件不变的情况下，"Bhave在周三发布的报告中补充道。

实际上，沃什的鸽派基调可能迫使出现鹰派结果——利率制定委员会联邦公开市场委员会的其他成员不得不收拾残局。

摩根大通经济学家Michael Feroli在报告中写道，主席关于超越美联储首选通胀指标的言论可能并非所有FOMC成员都能接受。"正是这些成员，我们相信他们将会投票采取行动以履行该机构的使命，"Feroli表示。

美联储的一项关键考验将于周五到来，届时劳工部将发布月度就业报告。劳动力市场持续强劲的迹象可能加剧对通胀持续的担忧。这些数据将直接影响美联储在下次预定会议前的评估，届时FOMC将不得不决定沃什的开放式做法是否可行，还是委员会需要提供主席所回避的清晰度。

美国银行将债券收益率曲线视为市场对美联储抗击通胀决心信心的晴雨表。如果投资者预期近期加息，短期收益率将上升，而长期收益率将因市场对较低未来通胀的定价而下降——从而使各期限收益率曲线趋平。反之，如果市场质疑美联储的承诺，短端收益率将下降，长端收益率将飙升。

"收益率曲线趋平将意味着市场仍然相信美联储会采取一切必要措施来履行其使命，"BofA经济学家表示。"但如果曲线在强劲的就业和通胀数据推动下变陡，那将表明美联储落后于形势，对其信誉提出更严重的质疑。"

Apollo首席经济学家Torsten Slok强调，用具体细节支撑强硬言辞对美联储的信誉至关重要。他在周六的报告中做了一个类比：承诺带某人从纽约去洛杉矶，却不说明需要多长时间、花费多少或使用什么交通工具——这不可避免地让人怀疑这趟旅行是否真的会发生。

"放弃前瞻性指引的风险在于收益率曲线变陡，投资者会对前方的旅程提出更多疑问，这正是自声明发布以来我们所看到的情况，"Slok表示。"归根结底，美联储信誉的重要组成部分不仅仅是宣示某些目标，还要解释将如何实现这些目标。"