美联储主席 Kevin Warsh 似乎乐于迎接一场激烈的政策辩论，而即将召开的联邦公开市场委员会会议普遍被认为将正好呈现这种局面。

FOMC 将于周二和周三召开会议，这是 Warsh 担任主席后的第二次会议。委员会对联邦基金利率的决定会传导至经济中几乎所有借贷成本，从抵押贷款、汽车贷款到信用卡利息和企业债务。上个月首次主持会议后，Warsh 告诉记者，政策制定者围绕利率展开了一场“良性的家庭争执”，尽管委员会最终一致投票决定维持利率不变。

随着 Warsh 推动其所称的央行体制变革，这一说法已成为他反复使用的主题。根据 CNBC 统计，自 4 月提名听证会以来，Warsh 已公开使用“家庭争执”这一说法 13 次。

不过，如果说 6 月会议算是一场家庭争执，那么 7 月会议可能会更加激烈。与上个月的一致决定不同，华尔街预计至少会有两名委员投票支持更紧缩的政策。

这一变化反映出自 6 月以来局势已显著改变。最值得注意的是，美国与伊朗之间的停火已经破裂，敌对行动重启推高了油价。石油库存如今正接近运营低位，而商业航运在红海、黑海和波斯湾均面临袭击。

进一步加剧通胀压力的是，与人工智能热潮相关的芯片短缺推高了消费电子产品价格，主要超大规模云服务商也没有显示其资本支出激增正在降温的迹象。

多名美联储官员已表示，对持续高企的通胀耐心正在减弱。通胀已连续五年高于央行 2% 的目标。这种持续高于目标的通胀在美联储近代史上前所未有，并持续侵蚀各收入水平家庭的购买力。在此前对一系列供应驱动的价格飙升采取观望态度后，越来越多官员似乎准备采取更有力行动。

好于预期的 6 月消费者价格指数报告缓解了部分对立即加息的担忧。然而，随着油价继续攀升，投资者目前预计美联储周三加息 25 个基点的概率为 34.2%，较一周前的 12.8% 大幅上升，数据来自 CME Group 的 FedWatch 工具。

“7 月 FOMC 将是一场家庭争执……正如 Kevin Warsh 所希望的那样，”TD Securities 美国经济主管 Oscar Munoz 在一篇帖子中表示。“而调查结果显示……政策很可能再维持一次会议不变。不过，鹰派势头正在增强。我们预计会有两张鹰派异议票。”

Munoz 补充称，美联储内部的鹰派声音正在变得更响亮，并指出，能源价格持续飙升或更多证据显示 AI 热潮正在助推通胀，都可能足以触发加息。

他还援引美联储理事 Chris Waller 的警告称，“严厉地盯着通胀，直到它在我们凌厉目光下融化，并不是一个选项。”

达拉斯联储主席 Lorie Logan 本月早些时候表示，“通胀已经过高、持续过久，而且似乎并未完全回到 2% 的轨道上”，价格风险偏向上行。

克利夫兰联储主席 Beth Hammack 也同样称通胀过高，并表示劳动力市场“正处在我所认为的最大就业水平附近”，这表明相较于就业，她更重视价格稳定。在美联储的双重使命下，政策制定者需要平衡这两个目标，而 Hammack 的表述显示，至少一些官员现在认为就业一端已足够健康，可以优先应对通胀。

“在我的任期内，这是我第一次听到企业表示他们认为我们需要采取行动遏制通胀，也第一次听到入不敷出的消费者谈及日益加深的绝望感，”Hammack 在一篇社交媒体帖子中写道。

JPMorgan 首席美国经济学家 Michael Feroli 认同 Munoz 的判断，预计美联储将出现“有争议的决定”，Hammack 和 Logan 至少会投下两张鹰派异议票。不过，Feroli 也指出，副主席 Philip Jefferson、理事 Lisa Cook 以及纽约联储主席 John Williams 显示出耐心迹象。鉴于他们的立场，Feroli 在一份报告中写道，若要推动加息，Warsh 需要提出“充满激情的理由”以赢得多数支持。

Bank of America 的经济学家称，由于油价飙升，本次会议结果难以判断。尽管他们的基准情形是利率维持不变，但他们指出 Warsh 可能左右最终天平。

“如果不加息，可能会挑战美联储在通胀问题上的可信度。但加息又会违背他对供应冲击采取穿透式观察的框架。我们认为 7 月是 Warsh 的决定，因为无论哪种方向，他都有足够票数。他有战略动机尽快加息，”Bank of America 表示，并重申其对今年三次各 25 个基点加息的预测。