欧洲央行发现，欧元区企业为其人工智能投资进行融资时，所承担的债务规模远不及美国——美国的AI基础设施建设依赖数万亿美元的借入资金。

这些发现来自欧洲央行10月2日发布的博客文章《企业计划如何为AI投资融资》，该文基于央行企业融资渠道调查（SAFE）的数据，这是一项长期进行的、针对欧元区企业融资渠道的欧元体系调查。

该调查引发了一个问题：欧元区企业在AI上的支出已远低于美国同行，如今又拒绝通过举债来缩小差距，观察人士是否应为此感到担忧。融资路径之所以重要，是因为它决定了如果AI回报令人失望，损失将由谁承担——举债融资的情况下是放贷方，内部资金的情况下则是企业自身的资产负债表。

美国正以借来的钱为其AI热潮融资

据《财富》引用的日经研究，美国最大的五家科技公司持有1.65万亿美元的隐性债务——即未直接体现在其资产负债表上的债务——外加1.35万亿美元的表内债务。这一数字仅在四年内就增长了约八倍。

穆迪的另一项估计将表外交易规模定为1.2万亿美元，其中超过8200亿美元已投向尚未建成的数据中心。企业还在举债以承担芯片、服务器以及与数据中心运营商签订的租约等长期义务。

据标普全球数据，超大规模云服务商——即运营全球最大云和数据中心网络的公司——以及英伟达（Nvidia）等相关企业2026年已发行2250亿美元债券，截至年中增长了973.7%。预计到年底这一数字将接近4000亿美元。高盛预计超大规模云服务商的债务在2027年将再增长60%，达到创纪录的4200亿美元。

资金提供方对AI债务的热情已不如从前

借贷规模之大已开始引起华尔街部分机构的审视。截至9月，银行和工业企业的最高评级公司信贷市场正加速增长，而AI相关发行人的类似发行却呈现相反趋势。

「我们在投资超大规模云服务商债务时非常注重挑选，」伦敦Brown Advisory固收主管Colby Stilson对路透社表示。

Apollo Global的Torsten Slok证实了需求转变的规模，报告称截至7月，超大规模云服务商债券每美元获得的投资者订单已从2月的近五倍降至两倍以下。

欧洲仍需在算力上迎头赶上

欧洲不愿举债的立场与其投资问题正面相撞。据Cryptopolitan 8月报道的数据，牛津经济研究院预计，2021年至2027年底，美国企业在AI硬件和基础设施上的支出按实际值将增长40%，而欧元区仅为12%。

国际清算银行已警告，美国的步伐可能以「投资崩盘」告终，但这一滞后仍令欧洲担忧。

前欧洲央行行长马里奥·德拉吉9月在《金融时报》专栏中阐明了其中的利害，指出欧盟承载的全球AI算力不足5%，而美国为75%，且到2030年，需求与已安装供应之间的缺口可能扩大至14吉瓦。

「一旦经济运转依赖AI，被排除在AI之外就更像是被排除在美国金融体系之外。其影响将是灾难性的，」德拉吉写道。他提出的解决方案是让欧洲企业集中采购力量，形成足以资助新建数据中心的合约。

未来几轮SAFE调查将显示欧元区企业是否坚持这一轻债务路径，而欧洲大陆对德拉吉等提议的回应，将有助于决定其算力差距能否收窄。