以太坊的价格一直备受争论，主要原因是 Visa 这类传统支付网络无法提供同样的组合：在单一价值单位中，既包含加密原生的货币体系，又提供通过网络增长获得类似股票敞口的可能性。这一区别正是 ETH 在高波动性的同时，依然承载庞大美元计价投资逻辑的部分原因。

以太坊与 Visa 的区别

Visa 是一家处理交易并收取费用的公司实体，而该业务的股权属于股东，代表一种独立的资产类别。相比之下，以太坊将支付基础设施和资产敞口这两类要素整合到自身的设计之中。ETH 可用于在 Layer 2 协议上支付 DeFi 费用，并作为代币的抵押品。

无论你对代币估值持何种看法，Visa 都无法支撑与以太坊相同的宏大叙事：在一种资产中同时具备互联网原生货币和类股权网络敞口。在市场确定其价值之前，数万亿美元的构想与极端波动性都将持续存在。

Token Terminal 于 2026 年 8 月 22 日在 X 上发布了同一条帖子：

Whatever your view on token valuations, Visa can’t support the same grand narrative as Ethereum: internet-native money & equity-like network exposure in one asset Until the market figures out what that is worth, the multi-trillion-dollar pitch & extreme volatility remain intact — Token Terminal 📊 (@tokenterminal) August 22, 2026

此外，ETH 还是一种需求型代币，会通过 EIP-1559 和质押奖励机制被销毁。这些特性共同构成了捆绑式的风险收益特征，这是通过 Visa 股票、甚至 USDC 和 USDT 等稳定币都无法获得的。

叙事溢价为何持续存在

这一区别对投资者和机构都很重要。监管机构通常将 Visa 作为支付处理商来评估，而 ETH 的情况更为复杂，因为它同时具备大宗商品、技术平台和收益生成资产的特征。

这种复杂性体现在 ETF 分类、托管和会计处理上的困难。以太坊网络上的开发者能够实现“复利式”运作，但必须为该代币定价的是交易所和做市商，其基本面与 blob 费用、Layer 2 采用率以及再质押经济学挂钩。

估值差距与市场展望

根据 Glassnode 的数据，ETH 的已实现波动率仍为 Visa Incorporated 的 3 倍，凸显出去中心化区块空间应如何变现这一悬而未决的问题。The Block 报道称，以太坊每季度结算的稳定币交易量超过 2 万亿美元，达到与 Visa 相当的吞吐量。这一规模有助于解释为什么这种比较反复出现：该网络已被用于大额结算活动，尽管市场仍在争论如何相对于上市公司股票来为底层代币估值。

来源：YouHodler

来源：Binance