Ethereum [ETH] 自 2 月以来一直在相对低位交易，仍低于其 2.3k 美元的整体成本基础。随着更多持有者处于亏损状态，且最新一轮反弹至 1,920 美元后再次走低，卖方继续在市场中占据上风。

AMBCrypto 此前报道称，如果 2022 年熊市周期重演，Ethereum 的已实现价格区间显示其仍可能跌至 1.15k 美元。已实现价格通常被用作链上成本基础指标，因此价格低于该水平意味着平均每枚币处于未实现亏损状态。

尽管相对于已实现价格，ETH 可能被视为便宜，但 7 月 24 日星期五，现货 ETF 出现 7,070 万美元流出，结束了自 7 月 16 日开始的连续五个交易日流入。AMBCrypto 警告称，动能停滞可能预示着看跌趋势延续。

与此同时，一些链上指标指向有机增长以及较低的投机过热程度。

链上信号显示 Ethereum 下行风险降低

XWIN Japan 指出，Ethereum 交易所储备已从 2025 年年中的 500 万 ETH 降至撰写本文时的 380 万 ETH。该下降表明持有者正在积累，同时整个市场的卖压减轻，因为交易所中的代币减少可能降低可立即出售的供应量。

Ethereum 的市场价格也仍低于其已实现价格，为寻求以较低估值买入这一领先山寨币的长期投资者创造了可能有利的条件。

不过，XWIN Japan 提醒称，仅凭交易所储备下降并不能确认最终市场底部已经形成。这一点很重要，因为交易所余额可以显示供应端的配置情况，但无法涵盖所有可能影响价格的需求端条件或宏观因素。

加密分析师 Crypto Onchain 写道，Ethereum 在过去一个季度表现较为沉寂。例如，交易手续费中位数比 90 日平均水平低 92%。不过，在过去一周，这些费用上升了 16%。

新的智能合约部署量也较 90 日基准上升 190%，而小费中位数上涨 86%。合约部署和小费的上升表明短期链上需求与活动具有真实基础，因为合约创建和更高的优先费用通常反映出用户在争夺区块空间。

与此同时，杠杆仍保持克制。Binance 上的资金费率正在降温，未平仓合约已从 6 月初的 150.6 亿美元降至发稿时的 118.5 亿美元。较低的未平仓合约可能意味着通过衍生品建立的风险敞口减少，从而降低价格走势主要由拥挤杠杆仓位推动的风险。

如果近期短期活动增长得以持续，同时杠杆仍受控制，那么由有机需求推动的价格上涨可能具备可行性。

总体而言，与其已实现价格相比，Ethereum 仍显便宜，而交易所储备下降指向持续积累。近期智能合约部署和小费中位数上升，加上杠杆水平较低，仍是投资者可关注的一组指标。