自去年10月以来，Bitcoin和山寨币大幅下跌，BTC跌至$57,000，Ethereum跌至$1,400。随着投资者寻找潜在复苏迹象，链上分析平台CryptoQuant发布了对Ethereum市场位置的最新评估。

根据CryptoQuant报告，ETH相对于Bitcoin已达到更具吸引力的估值水平，相对于BTC的估值比率降至历史低位门槛，这可能为长期投资者提供有意义的机会。然而，数据尚未确认市场底部。

CryptoQuant分析师指出，尽管价格大幅下跌，但市场尚未出现典型的投降式抛售事件——其特征是被迫卖出和恐慌驱动的成交量激增——因此现在断定底部形态已经完成仍为时过早。在以往ETH熊市周期中，此类投降事件往往先于复苏阶段出现。

报告重点列出四项关键链上指标：

成本基础： ETH目前交易价格约为$1,900，较其已实现价格$2,304低约17%——已实现价格是基于所有现存代币最后一次在链上移动时计算的平均购入成本——使其处于当前价格区间的下半部分。分析师观察到，该区域在历史上通常与市场低点和非对称反弹相关。

ETH/BTC MVRV比率： Ethereum相对于Bitcoin已从高估状态转向总体中性状态。ETH/BTC MVRV比率用于比较各资产的市值与已实现价值，以衡量相对高估或低估程度，该比率在2025年8月接近0.95的峰值，此后降至约0.65。不过，这仍高于此前ETH周期低点所对应的~0.45阈值。

卖压： ETH/BTC流入率——用于追踪ETH相对于BTC进入交易所的相对速度，通常被视为卖出意图信号——已从2025年8月的1.5以上降至约0.8，从而降低了下行风险。不过，它仍高于此前市场底部所见低卖压区域对应的~0.4水平。

机构需求： ETH/BTC ETF资产比率从2025年8月的0.20降至2026年6月的0.115，反映出在此期间机构投资者更偏好Bitcoin而非Ethereum。然而，自6月下旬以来，该比率已升至0.13，表明机构对ETH的兴趣重新升温——但这一水平仍不足以独立支撑持续的价格复苏。

CryptoQuant分析师还指出，链上数据显示，投资者恐慌性抛售的强度低于以往熊市。交易者将关注这些指标的关键阈值——MVRV比率约为0.45，流入率约为0.4——是否会在未来数周达到，因为这些水平的同时收敛在历史上通常伴随着已确认的ETH周期底部。

除链上指标外，报告强调，宏观经济因素——包括美联储的利率政策、美元流动性状况以及ETF资金流入——也会在判断Ethereum是否已达到周期低点方面发挥重要作用。

*这不是投资建议。