Ethena瞄准RWA股票永续合约，推动USDe收益超越周期性加密基差交易

Ethena的收益产品USDe将通过基于股票永续合约的基差交易获得扩大的抵押品支持。

据该项目介绍，股票永续合约——也被称为RWA（现实世界资产）代币化永续合约——自3月以来开放利息增长了10倍，达到60亿美元。该项目补充称，RWA永续合约市场规模可能再增长100倍，提供不依赖周期性加密市场的可扩展基差收益机会。

Ethena指出，其基础资产规模超过150万亿美元，而加密资产约为2.5万亿美元，这使其成为迄今为止最具可扩展性的基差配置延伸。该协议预计RWA永续合约将在12至24个月内在USDe的支持中超越加密资产配置。

目前，USDe抵押品支持的最大份额（32%）以USDT和USDC等流动性稳定币持有。DeFi借贷是第二大储备类别，在Aave和Morpho上占31%。

Ethena激进的USDe多元化

基差交易是指锁定资产现货价格与其期货合约（此处为永续合约）之间价差的策略。然而，该策略仅在牛市中有效。在2024–2025年牛市顶峰时期，USDe的市场供应量接近150亿美元，收益率超过80%。而在随后的加密寒冬中，供应量收缩至40亿美元，收益率跌破0%。

这种波动性暴露了此次多元化旨在解决的结构性问题：一种在加密市场——以及其持有者的投资组合——承压时收益恰好崩塌的收益产品。将USDe更多的支持锚定于加密以外的资产，旨在使其收益特征减少对单一市场周期的依赖。

为摆脱周期性加密市场，该项目首先从由Janus Henderson提供的传统信贷入手。该类别目前占USDe支持的12%。

最新计划在未来数周内部署的RWA永续合约方案，标志着第二波多元化。

在被问及为何推迟USDe向RWA永续合约扩张时，创始人Guy Young表示：“我们对这个新兴市场采取了谨慎态度，等到我们看到具有可供研究的深度、流动性充足的市场后，才大规模进入这一机会。”

Young补充说，该细分领域是“仅存的少数几个100倍机会之一”，并可能在24个月内超越全球加密市场的成交量与开放利息（OI）。

与其主要收益竞争对手——短期美国国债相比，USDe提供了1.6%的利差，这意味着在计入DeFi安全风险之前，持有者可以从USDe获得比美国短期国债更高的收益。

对USDe持有者而言，这一转变也带来了新的考量：与股票挂钩的衍生品使其面临与该协议赖以建立的加密基差交易不同的市场动态和对手方场所，储备构成的演变仍有待观察。

Ethena一直在为下一轮牛市积极升级其生态系统。这一轮收益多元化是否会提振USDe的需求，仍有待观察。

来源：AMBCrypto