Ethena 已将以收入资助的 ENA 代币回购提案付诸投票，请代币持有者决定协议收入是否应定向用于回购 ENA。支持者将该计划描述为一种价值积累机制，而怀疑者则将其视为对项目资金配置能力的一次未经检验的测试。

核心要点

Ethena 正请 ENA 持有者就一项以协议收入资助代币回购的提案进行投票。

该机制将把协议收入的支出方式与回购 ENA 的政策绑定。

投票结果是一种治理信号，并非必然的价格催化剂。

Ethena 提请代币持有者投票表决的内容

该提案正通过 Ethena 的链上治理流程进行表决，由 ENA 持有者投票，而非由团队单方面确定结果。相关细节与讨论可在项目治理论坛上查阅，此外还有关于协议费用开关的相关工作。

ENA 是直接受此次投票影响的代币。据 CoinDesk 报道，该措施被报道为一揽子更广泛计划的一部分，该计划还涉及风险投资代币解锁。

以收入资助的 ENA 回购计划将如何运作

“以收入资助”意味着回购资金将来自协议产生的收入，而非新发行的代币或另作他用的金库储备。这一区别很重要，因为它将一项代币层面的政策与 Ethena 的运营现金流联系起来，而该机制又与正在讨论中的费用开关激活相关。

回购不同于建立储备或资助增长等其他收入用途，因为它将资本重新引回代币本身。理论上，回购 ENA 会减少可用供应量，这也是一些持有者将回购视为看涨信号的原因。批评者则认为，将收入用于回购可能使协议在应对压力时可动用的资本减少。

为什么这次投票对 ENA 及更广泛的市场叙事很重要

正式投票使其意义超出常规产品更新的范畴，因为通过与否都昭示着 Ethena 打算如何处理其收入。这与 Coinbase 在储蓄产品发布前支持 Ethena 时所体现的产品与代币经济之间更紧密的联系相呼应。

治理参与在这里具有分量，因为资金来源和回购政策将由投票决定，而非默认设定。Ethena 还一直在扩大其机构业务布局，包括以 USDe 作担保、与 FalconX 签订的 10 亿美元机构信贷额度，以及计划向 Solana 上的一个代币化 AAA CLO 基金投入 2.5 亿美元。这些进展拓宽了回购辩论最终所依托的收入基础。

对持有者而言，其直接意义更多在于治理层面的明确性，而非价格预测：这次投票有助于界定协议收入是优先用于直接回购代币，还是用于其他用途。投赞成票将把收入回馈代币的做法正式确定下来；投反对票则会让这些收入继续可用于其他优先事项，而无论哪种结果，都将影响未来关于协议现金流的讨论。

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