Ethena 推出了一揽子变革，旨在降低投资者对 ENA 的抛售压力，并明确协议收入可能如何支持该代币。根据 Ethena 基金会的官方公告，基金会已从多名种子投资者手中回购了锁定的 ENA 代币，并加快了剩余的投资者解锁时间表。

这些变革还涉及协议所有权、未来现金流以及扩大 ENA 费用开关的提案。Ethena 表示，随着其 USDe 稳定币流通量增长，新结构将把更多经济价值导向基金会、生态系统和代币持有者。Ethena 是 USDe 的发行方，USDe 是一种合成美元，为该协议的核心产品。此次公告发布的背景，是整个行业日益关注大规模既定代币解锁对流通供应量的影响。

通过场外回购重构投资者解锁安排

基金会表示，过去两周内通过场外交易购入了锁定的 ENA。这些交易涉及的种子投资者最初获得了超过 ENA 总供应量 0.25% 的代币。

Ethena 根据这些投资者是否在 10 月 10 日之后出售过 ENA，将其分为两组。对于曾出售 ENA 的投资者，协议买入了其全部剩余未归属代币，唯有一拒绝该提议的钱包除外。未曾出售 ENA 的投资者则获得了以全价回售锁定代币的要约，但没有一方接受。在加密行业，通过协商进行的锁定份额场外回购已被广泛用于在解锁引发的供应量进入公开市场之前化解这部分供给。

Ethena 表示，在修订后的结构下，每月的投资者解锁应不再对市场造成影响。团队代币将继续遵循原有的归属规则。交易完成后，锁定及未归属的 ENA 约剩余 12%，分别对应团队、生态系统和基金会的分配。

主框架协议重新定向协议经济机制

基金会与 Ethena Labs 还签署了一份主框架协议。根据该协议，Ethena Labs 将把关键协议知识产权独家许可给 Ethena 基金会及其生态系统。

Ethena 表示，剩余利润、经济上行收益以及未来出售业务的所得将归属于基金会和生态系统。Ethena Labs 的股权持有者将不会获得协议的剩余现金流或利润。该协议回应了加密领域其他项目也曾面临的结构性问题：由开发公司构建的协议必须明确价值如何在股权持有者与代币持有者之间分配。

费用开关提案将回购与 USDe 供应增长挂钩

此外，Ethena 还发布了一项治理提案，以扩大 ENA 费用开关。该方案利用 USDe 供应量里程碑来决定多少协议收入用于 ENA 回购。费用开关将协议收入导向代币持有者，长期以来一直是 DeFi 治理中的议题，因为许多协议历来将收入留存，而非与代币分享。

一旦达到第一个里程碑，Ethena 三大核心业务线 95% 的净收入将用于 ENA 回购。其余 5% 将用于支持增长，Ethena 的目标是在五年内使 USDe 供应量超过 1000 亿美元。

执行投票现已开启，将由治理程序决定该提案是否推进。任何回购的时间与规模将取决于投票结果，以及 USDe 供应量能否达到方案中设定的里程碑。