Ethena Foundation 已提出一项全面调整其代币经济的方案：一旦其 USDe 稳定币的供应量达到 75 亿美元，将把 95% 的净收入用于 ENA 回购。该提案目前正提交给 ENA 代币持有者进行治理投票。

根据该基金会的说法，这一框架将 ENA 的价值积累更直接地与 Ethena 各项业务的增长挂钩，涵盖来自 USDe 储蓄、白标稳定币以及其即将推出的 Ethena 产品的收入。该提案出台之际，Ethena 正在努力重建 USDe 的采用率，因为该稳定币的供应量已从 2025 年的高点大幅下降。

回购与 USDe 增长挂钩

根据拟议的费用开关机制，首个回购门槛设在流通 USDe 达到 75 亿美元时。在该水平下，Ethena Foundation 收到的净收入中有 95% 将用于程序化购买 ENA。

剩余的 5% 将用于生态系统增长。此外，该机制还会在更高的 USDe 供应里程碑下提高收入分配比例。

更广泛的安排包括：

在 USDe 供应量达到 75 亿美元时，分配 5% 的协议收入

在 100 亿美元时，分配 10%

在 150 亿美元时，分配 15%

在 200 亿美元时，分配 20%

费用开关分析表明，由于 USDe 供应仍低于首个门槛，当前提案不会立即触发。

治理批准仍然关键

该基金会已开放该提案供治理批准，投票计划持续至 9 月 2 日。如果获得通过，一旦达到相关 USDe 供应里程碑，回购将开始。

该提案还涉及 ENA 的代币供应动态。Ethena 已开始从部分早期投资者手中购买锁定的 ENA，并计划结束现有的每月投资者解锁结构。

对于 ENA 持有者而言，这一变化将使协议使用与代币需求之间的联系更加清晰，但该机制仍取决于 USDe 供应扩张到足以突破所设门槛。因此，在 Ethena 检验这一新模式能否规模化运行之际，治理投票和 USDe 下一阶段的增长将是需要重点关注的事项。