Ethena 与 FalconX 推出了一项 10 亿美元的担保借贷机制，将把支撑 USDe 的资产投入机构贷款，为这一合成美元增加另一个收益来源。

根据这项于 2026 年 8 月 19 日报道的安排，支撑 Ethena USDe 代币的抵押品将被投入面向机构借款人的贷款，使该协议在现有收入来源之外获得一条额外的收益流。该机制采用担保借贷结构，即贷款由贷款方在违约情况下可索取的抵押品作为支撑——自 2022 年一波无担保借贷倒闭潮导致多家大型加密货币借贷机构破产以来，这种信贷形式一直主导着机构加密金融领域。

Ethena 是 USDe (USDe) 背后的协议。USDe 是一种加密原生的合成美元，于 2024 年初推出。USDe 旨在通过 Delta 中性结构维持其美元锚定：该协议持有可产生收益的质押 ETH 作为抵押品，同时在永续期货中建立相应的空头头寸。这一结构产生的收入——主要是 ETH 质押奖励和空头永续头寸的资金费率收入——流向 sUSDe 持有者，即该代币的质押生息版本。这些资金费率收入随市场状况波动，并在某些时期转为负值，因此本质上是一种可变的收入基础。公开上线后，USDe 的供应量迅速增长至数十亿美元，使其成为除主流中心化稳定币发行方之外规模最大的加密货币发行的美元工具之一。此后，Ethena 又推出了第二种代币 USDtb，主要由代币化的美国国债资产支撑。

FalconX 成立于 2018 年，是一家数字资产机构经纪商，为机构客户提供执行、流动性、融资以及托管担保信贷服务。随着交易公司寻求以其持有的资产进行融资而无需出售这些资产，托管担保信贷已成为机构加密平台的一项核心服务业务。

对 Ethena 而言，这一新机制拓宽了支撑该合成美元的收益来源范围，与历来支撑 USDe 收益的资金费率收入和质押收入形成互补。这也呼应了更广泛的行业模式：从 Tether 到 Sky（原名 Maker 的协议）等美元代币发行方，主要通过持有美国国债从支撑其代币的储备中获取收益；Ethena 本身已将 USDtb 的支撑资产投入代币化国债。与 FalconX 的这项合作将基于储备的收益生成扩展至机构借贷而非政府债务，同时为此前仅依赖质押抵押品和交易所交易衍生品的储备结构增添了信用风险敞口这一维度。该公告确立的是 10 亿美元的额度上限而非已承诺的使用规模，因此该机制的实际使用量以及其收益是否会流入 sUSDe 分配，将随着部署的启动而逐渐显现。

来源：CoinGape