欧洲市场监管机构正在征集证据，以确认代币化政府债券及其他已获批抵押品的数字形式能否在清算会员违约时足够快速地变现。

欧洲证券和市场管理局（ESMA）于2026年10月9日发布证据征集请求，距美国监管机构开始允许期货经纪商提交加密资产作为保证金已有十个月。ESMA 的证据征集询问代币化抵押品在市场承压时能否保持可靠。

ESMA 希望中央对手方评估的内容

此次评估涵盖直接发行于分布式账本的资产，以及保留在传统系统中的持仓的代币化表征。这些表征被称为"数字孪生"。

ESMA 将问题指向中央对手方（CCP），即处于买卖双方之间、并在交易会员违约时承担损失的清算机构。各中央对手方须于2027年1月15日前提交回复。

ESMA 中央对手方监督委员会主席 Klaus Löber 表示，抵押品必须具备高质量、法律可执行且易于出售。他补充说，在危机期间或清算会员违约之后，抵押品也必须具备实际可获取性。这一标准反映了清算机构违约管理的运作方式：当某一会员违约时，部分损失将通过出售该会员提交的抵押品来弥补，这正是压力条件下的出售速度处于 ESMA 问题核心的原因。

部分市场参与者已经开始开发代币化抵押品所需的基础设施。德意志交易所旗下清算机构 Eurex Clearing 于2025年7月推出基于分布式账本技术的抵押品服务，并称其为中央对手方推出的首项此类服务。在首笔实际交易中，摩根大通为荷兰养老金投资者 PGGM 从独立托管地点调入了证券。Eurex Clearing 在其官方公告中描述了这一举措。

今年9月，欧元体系推出了 Pontes，一个允许机构以央行货币结算代币化资产交易的系统。ESMA 表示，Pontes 可通过将区块链网络与现有结算系统连接，为代币化抵押品提供支持。

ESMA 主席 Verena Ross 表示，此次评估是打造"代币化市场安全且规模化运行条件"这一更广泛努力的一部分。她表示，该框架应提供明确的法律规则、可互操作的系统以及适当的监督。

ESMA 计划在2027年第一季度评估各中央对手方的回复，再决定是否需要监管调整。届时，CFTC 的豁免立场将已实施超过一年。

美国对代币化抵押品的规则

2025年12月，美国商品期货交易委员会（CFTC）的市场参与者部门与清算及风险部门发布了关于代币化抵押品的第25-39号员工函。该立场后来重新发布为第26-05号员工函，确立了允许期货佣金商接受支付型稳定币、比特币和以太币作为保证金的豁免立场。CFTC 的公告表示，这些函件源于该机构的"Crypto Sprint"计划，其中包括将比特币、以太币和支付型稳定币用作衍生品抵押品的试点。

当抵押品达到"最低信用、市场和流动性风险"标准时，衍生品清算组织可接受包括稳定币在内的加密资产作为初始保证金——即为覆盖潜在风险敞口而提交的抵押品。折扣率——即为反映风险而对抵押品认定价值进行的扣减——必须每月审核。经纪商须就其自有的比特币和币持仓维持至少20%的资金，就支付型稳定币维持2%，与针对 SEC 注册经纪自营商的指引保持一致。

本报道原文由 Cryptopolitan 发布。