欧洲央行已敦促欧盟委员会废除MiCA最具代表性的稳定币条款之一:强制发行方将大部分准备金存放于银行存款的规定。据欧洲央行称,该规则带来的问题多于其解决的问题。

9月22日,欧洲央行与更广泛的欧洲中央银行体系(ESCB)——由欧洲央行与欧盟各成员国国家央行组成的网络——共同向欧盟委员会提交了对加密资产市场(MiCA)监管咨询的正式回复。其核心建议是:完全取消基于百分比的银行存款强制规定,代之以围绕流动性而非固定阈值构建的框架。

现行规则的具体要求

根据现行MiCA规定,电子货币代币(EMT)——锚定单一官方货币的稳定币——和资产参照代币(ART)——通过参照一篮子资产或其他价值维持其价值的代币——的发行方必须将最低比例的准备金存放于传统银行存款。被归类为"非重要"的代币适用30%的存款下限,而"重要"代币——即市场规模更大、同时面临更严格监管审查的代币——必须持有60%。

欧洲央行的反驳理由是,强制性存款要求使银行自身面临波动性高、可能随时流失的资金。如果某一稳定币遭遇赎回潮,这些存款可能在一夜之间从银行资产负债表上消失——这恰恰是监管机构原本试图防止的那种不稳定。

欧洲央行提议以流动性为导向的标准取代固定的存款百分比。根据这一框架,准备金资产需在一至五个工作日内到期,重点从资金存放位置转向资金可被调用的速度。

这对MiCA 2.0为何重要

MiCA最初的稳定币条款于2024年至2025年间全面生效,使欧洲成为首个对加密资产实施全面监管框架的主要司法辖区。然而,银行存款规则一直是持续的痛点。

Bruegel和Blockchain for Europe等行业组织此前已就强制性银行存款造成的集中度风险表达担忧。他们的论点是:迫使发行方将准备金集中于银行存款不仅限制了运营灵活性,还通过将稳定币的稳定性与个别银行业务关系挂钩而制造了系统性脆弱性。

ESCB的回复还提出了另一个担忧:执法漏洞。各央行指出,在整个欧盟确保合规面临重大挑战,尤其是在欧洲境外运营的不合规平台仍可触达欧盟用户的情况下。

欧洲方式与他国比较

银行存款强制规定是MiCA区别于全球其他监管框架的特征之一。例如,美国GENIUS法案——2025年7月签署生效的联邦稳定币法规——采取了不同的方式,要求发行方以现金和短期美国国债等资产对代币进行一比一足额支持,但不施加MiCA currently要求的僵化存款百分比规定。

对重要代币而言,60%的银行存款要求实质上限制了发行方管理和优化准备金组合的空间。存放于银行存款的资金收益通常低于投入短期政府证券或其他高流动性优质资产的资金。

值得注意的是,欧洲央行的回复完全从宏观金融角度论述这一问题,未点名任何具体的稳定币发行方或代币。

后续关注要点

对于瞄准欧洲市场的稳定币发行方而言,从存款百分比强制规定转向流动性到期要求将降低合规运营负担,并可能提高发行方从准备金中获得的收益。对于持有数十亿准备金的重要稳定币发行方来说,银行存款利率与短期政府债券收益率之间的差距可能相当于每年数亿美元的收入。

目前,ESCB的立场仅是对咨询的正式回复,而非法律变更:改写MiCA的存款强制规定需要欧盟委员会提出立法修正案,随后须经欧洲议会和理事会双方批准。

ESCB指出的执法挑战同样值得关注。如果欧洲境外平台可以在不合规的情况下服务欧盟用户,那么再精心设计的准备金要求也收效甚微。

来源:CryptoBriefing — European Central Bank seeks to scrap MiCA's stablecoin reserve rule