财报中心：超预期、不及预期与市场万象

从HUL销量失速到L&T订单簿的强劲表现，首期「财报中心」拆解了周二推动市场的关键因素：核心数据、数据背后的解读，以及接下来需要关注的看点。

欢迎来到首期「财报中心」——财报季的每日伴读栏目，每天晚间8点准时发布。请将其视为晚间回顾，在漫长交易日结束后，坐下来梳理上午9点到下午3点半之间影响市场的数据、喧嚣与细节。

销量令人失望，市场绝不手软

周二最强烈的市场反应来自HUL，而且并非好消息。该股一度下跌7%，创下2020年以来最大单日跌幅，此前其国内销量增长仅为5%，低于6%至7%的预期。作为印度营收最大的快速消费品公司，HUL被广泛视为整体消费趋势的风向标，这就是为什么仅仅一个百分点的销量缺口就能引发剧烈的股价重估。

营收本身并非问题所在。营收1734.1亿卢比超过CNBC-TV18调查预期的1723.5亿卢比，同比增长10%。但利润下降3%至267.3亿卢比，未达到市场预期的281.4亿卢比，而税负大幅增至939亿卢比（去年同期为485亿卢比），进一步加剧了失望情绪。

HUL管理层的态度比市场更为冷静。该公司在接受CNBC-TV18采访时表示，快速消费品需求环境在整个季度保持稳定，增长在价格和销量之间均匀分布，EBITDA利润率维持在指引范围内。该公司还指出，原材料通胀可能持续波动，预计进入9月季度后环比成本压力为2%至5%，并表示适度的价格上调将有助于抵消这一影响。

当HUL的投资者聚焦于销量不及预期时，Larsen & Toubro的投资者则在权衡另一种取舍。净利润增长14%至412.3亿卢比，大幅超过预期的349亿卢比；营收增长6.7%至6794.2亿卢比，同样超出市场预期。但问题在于利润率——从去年同期的9.9%下滑至9%，这提醒人们，即使核心数据表现稳健，波动的经营环境仍会留下痕迹。

L&T在描述本季度时也使用了"波动"一词。该公司表示，地缘政治事件在本季度扰乱了供应链，正在就重建西亚地区受损设施进行商讨，并坦率指出其客户实际上控制着该地区的经济，这导致了出货延迟。抵消这一影响的是强劲的订单簿。新增订单同比增长14%至1.08万亿卢比，使合并订单簿超过7.79万亿卢比——这一储备为印度最大的工程建设企业集团提供了多季度的营收可见性。

本季度还完成了对Nabha Power的剥离，签署了出售海德拉巴地铁股权的协议，在哥印拜陀建设了面向电动汽车牵引电机的新电子制造设施，以及L&T Vyoma与Nvidia合作建设其所称的千兆瓦级AI工厂。

D-Mart更安静的警示信号

在这两大焦点公司之间，有一个数字值得更多关注。运营D-Mart的Avenue Supermarts从表面上看交出了一份不错的成绩单，合并利润增长11.3%至86亿卢比，营收增长14.8%至1879.453亿卢比。

然而深入一层来看，HUL销量中可见的疲态在此同样显现。开业至少两年的门店同店增长率从去年同期的7.1%放缓至5.5%，而较老的大型城市门店——通常是该连锁店中每平方英尺营收最高的门店——增长几乎持平。该公司本季度仅新增三家门店，增速明显低于往年，门店总数达到503家。结合HUL的销量不及预期，这一趋势指向城市消费支出更广泛的放缓，随着更多消费类公司在未来几天发布业绩，这一信号将受到密切关注。

业绩超预期不一定意味着股价上涨

Cholamandalam Investment无论如何衡量都交出了强劲的季度业绩：利润增长45.5%至165.6亿卢比，净利息收入增长27%。尽管如此，该股一度下跌超过6%后才回升，因为市场选择将焦点放在资产质量上。不良贷款总额从去年同期的4.29%微升至4.5%，即便该非银行金融公司的董事会已批准通过非可转换债券融资最高5500亿卢比以支撑增长。

Radico Khaitan则遇到了截然相反但极其理想的情况：业绩强劲到市场几乎无话可说。利润在高端化战略推动下飙升76%至23亿卢比，公司还将FY27高端及以上产品销量增长指引上调至超过25%。

Ambuja Cement在核心数据上超出预期，利润达66亿卢比，远超调查预期的46.9亿卢比，但同比数据则不太理想，利润下降36.6%。该公司还指出FY27水泥需求疲软约5%，同时面临季节性较弱的第二季度叠加燃料成本通胀高峰。

Varun Beverages在多项指标上均不及预期，印度业务销量增长14.4%远低于预期的20%以上。Suzlon Energy虽然营收健康增长22%，但利润和利润率均出现下滑。

并非全是阴霾。Equitas Small Finance Bank在去年同期亏损后重新扭亏为盈，实现利润18.4亿卢比；TTK Prestige股价盘中一度上涨11%，在整体行业面临同样大宗商品成本压力的情况下，凭借广泛的需求增长和利润率改善实现了利润翻倍以上。

管理层怎么说

除了数据之外，几份管理层评论也值得关注。

Tata Power的Praveer Sinha在接受CNBC-TV18采访时表示，公司预计FY27印度电力需求将增长6%至7%。Tata Power以实际行动支持这一判断，仅在6月季度就投资了530亿卢比，创下有史以来最高的第一季度资本支出，约2.5吉瓦的可再生能源产能计划于今年投入运营。

HUDCO的Sanjay Kulshrestha表示，这家住房金融机构预计到FY27末其贷款组合将接近2万亿卢比，鉴于城市基础设施项目的快速推进，甚至可能需要重新审视其更长期的FY30目标。

Coforge的Sudhir Singh对来年持乐观态度，称FY27对公司而言将是"非凡的"一年，得益于AI驱动的转型和云现代化需求，利润率持续改善，用他的话说，有望连续第三年刷新行业增长标杆。他还预计9月季度将获得创纪录的大单。

当晚还有一批其他公司也提交了业绩报告，从农资到零售地产等不同行业的利润增长均达到两位数，提醒人们这个财报季仍有不少看点。

以上就是周二的回顾。我们将于明晚8点继续为您解读周三的看点。

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