投资管理公司 Eagle Capital Management 发布了其2026年第二季度投资者信函，信函副本可在此下载。在信中，该公司分析了围绕AI资本支出的热情如何推动了标普500指数（S&P 500）盈利的强劲增长，同时也加大了源自估值偏高、需求集中以及投资假设激进的风险。

Eagle 依然坚定看好AI，但更倾向于构建一个能够在多种情景下均有良好表现的投资组合，而非依赖单一预测。该公司认为，当前的盈利数据可能夸大基本面经济状况，因为半导体设备需在多年内计提折旧，而自由现金流增长仍明显偏弱。

Eagle 还预计，AI实验室、超大规模云服务商以及半导体行业内部的竞争和新增产能最终将分出赢家与输家。这些因素促使该公司将资金重新配置到最拥挤的AI交易之外更具吸引力的机会，同时对优质受益标的保持选择性敞口。该投资组合目前较市场折价20%交易，且预期EPS增速更快。

在该投资组合中，Eagle Capital Management 重点提及了 ASML Holding N.V.（NASDAQ:ASML）。该公司提供光刻解决方案，用于先进半导体设备系统的开发、生产、市场营销、销售、升级和服务。ASML 总部位于荷兰费尔德霍芬（Veldhoven），是极紫外（EUV）光刻机的唯一供应商，而这类设备是尖端芯片制造所必需的，其客户包括 TSMC、Samsung 和 Intel 等全球领先的芯片制造商。EUV设备利用超短波长光线印制定义最先进芯片的微观电路图案，属于半导体制造中最复杂、最昂贵的设备之列，据报道其单台价格高达数亿美元。ASML 的长期光刻竞争对手 Nikon 和 Canon 主要在较旧的深紫外（DUV）技术领域竞争，从未将EUV系统推向市场，这也支撑了 Eagle 对该公司垄断地位的判断。

2026年8月18日，ASML 收报每股1,802.98美元，微跌0.08%。该股一个月回报率为0.06%，过去52周股价累计上涨140.56%。ASML 市值为6,821.2亿美元。

Eagle Capital Management 在其2026年第二季度投资者信函中对 ASML 表述如下：

“我们将此处一半的资金投资于 TSMC 和 ASML Holding N.V.（NASDAQ:ASML），它们是半导体供应链中最具主导地位的两家企业。另一半资金投资于三大超大规模云服务商。我们将这三家公司各自价值的一部分归于其云业务，其余归于公司其他业务；也就是说，Amazon 价值的60%来自 AWS，40%来自零售业务。TSMC 和 ASML 是半导体行业中最优秀的两家企业。ASML 在极紫外光刻（‘EUV’）领域占据垄断地位，而这一技术是尖端半导体制造所必需的。在未来5到10年里，这两家公司都有望在保持竞争地位的同时，参与该行业的长期增长。话虽如此，当下一次行业下行来临时，它们仍将面临压力。

正如此前所讨论的，我们认为超大规模云服务商相对于新兴云服务商（neoclouds）拥有广泛的竞争优势。随着这些公司大幅增加数据中心资本支出，盈利已有所加速。我们的核心假设是，它们将提供控制平面（control-plane）解决方案，让客户能够在各种AI模型和能力之间进行选择，并且AI的普及范围将足够广泛，从而缓解（但不能消除）与 Anthropic 和 OpenAI 相关的客户集中风险。资本回报率仍应具有吸引力，尽管不如以往那样高。鉴于投资和机遇的规模，未来几年的盈利增长和盈利水平应会大幅提升。我们预计未来几年EPS增长率为15-20%。”

信函中将 TSMC 与 ASML 并列，恰好反映了尖端芯片制造本身的结构：最先进的芯片是在使用 ASML EUV设备的 TSMC 生产线上制造的，这使两家公司处于AI数据中心所依赖的供应链的相邻环节。Eagle 对下一次行业下行的提醒，同样反映了半导体设备行业众所周知的周期性——设备订单历来随着芯片制造商的产能投资周期而起落，这也是该公司对当前高涨的AI资本支出能否延续持谨慎态度的原因。信函本身强调的关键变量包括超大规模云服务商数据中心资本支出的走势，以及AI应用的普及范围是否足以抵消围绕 Anthropic 和 OpenAI 的客户集中风险。

ASML 还位列 Insider Monkey 的“对冲基金最欢迎的40只股票”榜单。根据该数据库，第一季度末共有133个对冲基金投资组合持有 ASML，高于上一季度的101个。

披露：无。本文最初发布于 Insider Monkey，并通过 Yahoo Finance 联合发布。