永续期货已成为加密货币最具代表性的金融产品之一，但 DRW 首席执行官 Don Wilson 表示，外界对它们的许多理解都是错误的。

在一系列 X 帖子中，Wilson 认为永续期货——或称“perps”——本质上只是没有到期日的期货合约。加密永续合约常被关联的特征，如高杠杆、自动减仓（ADL）以及全天候交易，实际上是某些加密交易所对这些产品的实现方式，而不是合约本身的特征。

Wilson 写道：“大多数人以为自己了解的关于‘perps’的内容……与合约本身毫无关系。”

他的评论出现在将永续期货引入受监管的美国市场的兴趣持续升温之际，也进一步引发了关于现有市场基础设施能否在不改变其基本经济机制的情况下支持该产品的更广泛讨论。多家交易所和市场参与者已探索在加密货币之外推出永续期货，但围绕这些产品应如何监管，以及它们是否适合现有期货或互换框架，仍存在疑问。Kalshi 在推出后不久就看到 perps 交易激增，最近已向监管机构提交提案，寻求将其产品扩展至贵金属。

与传统期货市场不同，Hyperliquid 等加密交易所可以持续运行，使用数字抵押品，并实时计算保证金要求。这些技术差异使交易所能够提供更高杠杆和替代性的清算机制，包括 ADL；当亏损交易者无法弥补损失时，ADL 会自动减少盈利头寸。

Wilson 说，这些设计选择不应与永续期货本身混为一谈。

“我不喜欢 ADL，”他写道，并补充说“没有理由一定要在 perps 中使用它。”

相反，Wilson 认为数字支付通道为改进风险管理创造了机会。传统清算所通常每天计算一次保证金，市场参与者往往可以在下一个工作日之前补交额外抵押品。由于市场在这一时间窗口内可能大幅波动，清算所需要相对较大的初始保证金缓冲。

Wilson 表示，如果采用实时结算，交易所可以持续重算保证金，并要求交易者立即补交抵押品，从而在保持同等保护水平的同时，减少对高额前置保证金要求的需求。不过，交易所是否将这些效率转化为更高杠杆，是商业决策，而不是永续期货的定义性特征。

Wilson 说，永续期货真正的创新在于，它们消除了投资者反复滚动到期合约的需要，从而降低交易成本、市场冲击和展期滑点，同时让头寸更紧密地跟踪期货曲线前端。

他还敦促监管机构关注经济实质，而不是法律标签。

Wilson 写道：“没有理由因为永续合约不到期，就把它们当作互换来对待。就经济实质而言，它们是期货。”

Wilson 最后呼吁在更广泛的市场中提供永续期货，包括商品、证券和加密货币，并认为它们应被视为价格发现和风险管理的另一种工具，而不是加密货币特有的创新。