Stan Druckenmiller于10月29日在X上表示，他已投资Trade[XYZ]——这家在Hyperliquid上开发永续合约市场的公司。同一天，纽约证券交易所所有者洲际交易所（ICE）公布计划，将推出一个受监管、全天候运营的美国交易场所，用于此类合约。新市场仍需获得监管批准。

资深宏观投资者，而非加密货币皈依者

在10月29日的一篇帖子中——Galaxy称这是他首次在X上发帖——Druckenmiller写道：

I am excited to be an investor in trade(xyz) as they partner with ICE to bring 24/7 perpetual futures on Hyperliquid to the United States. As a market participant, I am looking forward to to using their innovative product to enhance my investment process.

这笔投资也反映了Druckenmiller对加密货币的审慎立场。在接受摩根士丹利采访时，他对加密货币作为价值储存手段的角色提出质疑，但看到了区块链和稳定币的实际好处。他投资Trade[XYZ]正体现了这一区分。

Hyperliquid的原生代币HYPE在公告发布后上涨约20%，从78美元升至94美元。不过，Druckenmiller投资的是Trade[XYZ]，而非直接持有HYPE。

ICE打造一个封闭的美国交易场所

根据10月29日宣布的最终协议，ICE将在美国推出一个全天候运营的受监管交易场所。协议规定，ICE将投资Trade[XYZ]，并作为其受监管平台的独家运营商。

ICE还计划为永续合约设立专门的美国交易所和清算机构，但需获得监管批准。新零售交易平台将与ICE现有面向机构投资者的期货业务分开运营，交易产品的设计和部署则由Trade[XYZ]负责。

交易者预计将通过经纪商和期货佣金商进入美国市场，并须接受身份和反洗钱审查。永续合约可能涵盖股票、指数、大宗商品、货币和加密货币。与传统期货不同，永续合约没有到期日。

该市场将使用Hyperliquid技术的更受限版本。正如Galaxy所解释的，其底层框架HIP-3*使用链上允许名单来控制访问权限，目前处于测试网阶段。

从能源永续合约游说到境内协议

此次合作之前，Hyperliquid Policy Center和Trade[XYZ]曾于8月呼吁推出受监管的美国能源永续合约，并举出2月石油冲击期间链上交易在传统市场休市时仍在继续的例子。

Galaxy指出，Trade[XYZ]现有的开放HIP-3市场累计交易量已超过6500亿美元。这些市场将继续独立运营。Kraken的母公司Payward也计划成为受CFTC监管的HIP-3*部署方。

订单簿分离与流动性问题

这种分离引发了一个担忧：流动性。Galaxy表示，新的美国交易场所将不会与开放HIP-3市场共享订单簿，这意味着它必须从零开始吸引交易者。在周末市场冲击期间，价格可能会出现背离，直到套利行为弥合价差。

风险控制机制仍是另一项未知数。Hyperliquid采用链上清算机制，在极端情况下会进行自动减仓。ICE尚未说明其清算机构是会保留还是替换这些机制。近期的关键节点包括：监管批准、专门交易所和清算机构的上线，以及该独立场所在无法访问开放市场订单簿的情况下能否形成足够的交易活动。

这个市场规模可观。根据CoinGecko的数据，去中心化永续合约交易所2025年的交易额达6.38万亿美元，Talos指出，这类交易所正扩展至传统资产领域。

PURR持仓是另一笔押注

Druckenmiller的家族办公室持有另一项与Hyperliquid相关的头寸。其于8月14日提交的第二季度13F文件显示，截至6月30日，持有2,941,500股Hyperliquid Strategies（纳斯达克代码：PURR）股票，价值2315万美元。

这一公开股票持仓与他对Trade[XYZ]的私人投资不同。两者都不构成对HYPE的直接持有，且6月的持仓情况无法证实其10月的头寸。