本周，华尔街多家机构上调了戴尔科技（DELL）的目标价，理由是该公司快速扩张的人工智能服务器业务目前已积累950亿美元的积压订单——即已签订但尚未履行的订单——其中大部分不可取消。

周二，戴尔股价在543.95美元附近交易，当日上涨约0.10%，此前多家华尔街机构更新了对该股的前景展望。积压订单和订单可见度在此次更新中被重点提及——这些指标对硬件厂商至关重要，因为它们反映的是已签约的需求，而非预测需求。

TD Cowen基于950亿美元积压订单上调目标价

TD Cowen将戴尔的目标价从500美元上调至550美元，分析师Krish Sankar对该股维持“持有”评级。此次调整之前，Sankar上周与戴尔投资者关系主管Paul Frantz举行了会晤。

Sankar表示，戴尔的AI服务器积压订单目前达到950亿美元，且大部分不可取消。他指出，这一积压订单使戴尔在与主要neocloud提供商（即为AI工作负载构建GPU容量的专业云运营商）的谈判中拥有强大的话语权。他还补充说，2026年下半年的订单活动可以为2027年AI预测还剩多少上行空间提供线索。

利润率也是Sankar论点的一部分。他认为，AI CPU机架占比的提高将有助于提升盈利能力，因为戴尔目前的毛利率约为20%。

Susquehanna认为推理是利好因素

Susquehanna分析师Mehdi Hosseini表达了类似的积极观点，重申“正面”评级并将目标价维持在700美元。Hosseini表示，日益增长的AI推理需求——即在生产环境中运行训练好的AI模型——可能成为戴尔传统服务器业务的“利好因素”。他预计传统服务器收入将在2027财年翻倍（戴尔的财年于1月下旬结束，因此该期间大部分对应2026自然年），并在2029财年之前保持两位数的增长率。

Hosseini还认为，戴尔有望超越管理层已经给出的2027财年100%同比增长指引，并将这一观点归因于代理式AI——即能够在有限监督下规划和执行多步骤任务的AI系统——以及不断上升的CPU需求。

Hosseini在其报告中拆解了背后的计算逻辑。他估计，neocloud客户每产生1美元加速计算收入，会带来约0.10美元的传统服务器收入；而企业客户这一比例为0.23美元。将这些比率应用于戴尔2027财年740亿美元的AI服务器收入指引，意味着约70亿美元的相关传统计算需求。这一数字仅占该年度预计400亿美元传统服务器收入的一小部分，其中推理仅占18%。Hosseini预计这一占比将在2028和2029财年攀升至20%以上，并认为一旦2027财年过去，更广阔的机会仍未被市场充分认识。

其他分析师观点

TD Cowen并非本周唯一上调目标价的机构。Truist Securities将戴尔目标价上调至505美元，理由是积压订单带来的可见度可延伸至2028财年。RBC Capital给予戴尔“跑赢大盘”的首次评级，并将该公司在AI基础设施投资中的地位列为主要原因。综合来看，新的目标价区间跨度较大，从Truist的505美元到Susquehanna的700美元，评级则从TD Cowen的“持有”到RBC的“跑赢大盘”不等。

Goldman Sachs还将戴尔列为从AI部署中获得实际财务收益的多家科技公司之一该机构表示，这些收益正在扩展到能产生收入的工作流，而不仅仅是支出。

风险依然存在。Sankar指出2027年的内存供应限制值得关注。他还表示，随着IT预算从PC转向基础设施，戴尔的客户端解决方案部门面临短期和中期的逆风。

InvestingPro数据显示，22位分析师已上调对戴尔下一个报告期的盈利预期，且AI业务的发展势头在过去一年推动了49%的收入增长。不过，InvestingPro的公允价值模型显示，按当前水平计算，该股的交易价格可能高于其估计价值。

在另一项进展中，戴尔两家子公司最近完成了50亿美元的优先无担保票据发行——即没有特定抵押品支持的债券。该交易分为多个不同期限和利率的批次。

来源：CoinCentral