Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，加密货币市场可能正在找到底部，而去中心化金融与传统金融的融合将成为推动下一轮牛市周期的力量。Bitwise 是规模最大的加密资产管理公司之一，也是 Bitwise Bitcoin ETF (BITB) 背后的公司。

Hougan 指出，Hyperliquid 和 Robinhood 是行业未来走向最清晰的信号。他作出这一判断之际，数字资产在整体市场疲软的背景下表现出韧性：自 7 月 1 日以来，Bitcoin 上涨 9%，而 Nasdaq 100 同期下跌 6%——这一背离尤为突出，因为在过去两年大部分时间里，加密货币与科技股走势高度相关。ETF 资金流已转为正值，市场情绪正在改善，不过 Hougan 尚未宣布风险已经完全解除。

加密货币走强与股票市场走弱之间的背离，促使一位顾问上周向 Hougan 提问：如果底部已经形成，下一轮牛市将由什么引领？

Hougan 的回答围绕一个核心论点——链上金融与传统金融的融合。他预计，下一轮周期将由稳定币、代币化、24/7 交易、即时结算以及扩展至数万亿美元规模的机构级 DeFi 所定义。随着 GENIUS Act 获得通过并于 2025 年 7 月签署成为法律，这一论点获得了监管层面的推动。该法案建立了美国首个针对支付稳定币的全面联邦框架，并为金融机构发行和持有数字美元代币提供了更明确的规则。Hougan 将这一转型比作互联网在 2000 年代初重塑媒体和零售业的过程。

加密原生一侧：Hyperliquid

Hyperliquid 最初是一条为加密货币永续期货交易而设计的 Layer 1 区块链。此后，其业务范围已大幅扩展，目前交易量中近一半来自石油、白银和 S&P 500 等传统资产。

该平台的崛起令竞争对手感到不安。CME Group 目前正在起诉 CFTC，试图减缓监管机构对 Hyperliquid 率先推出的永续期货合约的接纳。

该平台的原生代币 HYPE 年初至今上涨 146%，并受到真实收入增长的支撑。Hyperliquid 将其预计 8 亿美元年收入中的约 99% 用于回购 HYPE 代币，从而有效减少流通供应量。

传统金融一侧：Robinhood

Robinhood 正从相反方向切入同一场融合。CEO Vlad Tenev 曾表示，代币化“将吞噬整个金融生态系统”，并预测加密货币与传统金融最终将完全融合。

7 月 1 日，Robinhood 推出 Robinhood Chain，这是一条 Layer 2 区块链，允许 120 个国家的用户全天候交易代币化股票，但美国用户暂未覆盖。该链与 Uniswap、Morpho 和 Lighter 集成。上线两周内，Robinhood Chain 每日处理 360 万笔交易，存款规模超过 3 亿美元。不过，批评人士指出，早期活动中有很大一部分涉及 memecoin，而非代币化股票。

Hougan 眼中的受益者

Hougan 认为，有两类群体有望受益于传统金融与链上金融的融合。

第一类是能够产生真实收入并维持可持续代币经济模型的加密原生协议，包括 Hyperliquid、Uniswap、Aave 和 Morpho。这些平台并非仅依赖投机，而是在构建现金流不断增长、用户采用率持续提升的业务。

第二类是将区块链基础设施整合进现有产品的成熟金融机构。Hougan 特别提到 Robinhood、Coinbase、BlackRock、Visa、Stripe 和 JPMorgan，认为这些公司正在把代币化、稳定币和链上结算带入主流金融。其中多家公司已经在该领域开展业务：BlackRock 的 BUIDL 代币化国债基金最初在 Ethereum 上推出，随后扩展至多条链；Stripe 则在收购稳定币初创公司 Bridge 后，于 2025 年开始接受稳定币支付。

他的更广泛观点是，当加密货币变得不可见——被完全吸收到全球金融的底层基础设施中时，它才能取得最大的成功。

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