现实检视｜为何每月费用超过 1,000 万美元的协议在 2026 年上半年同比减少一半
要点速览
- •Zapper 表示将在接近 7 年后关闭，加入 2026 年多家已关闭或正在关停的 DeFi 项目。
- •RootData 报告称，截至 2026 年 7 月，已有 101 个加密项目停止运营，其中超过一半属于去中心化金融。
- •Artemis Research 表示，自 2024 年以来，所跟踪的 DeFi 协议集中度一直在下降，尽管主导平台在各自细分领域仍占有主要份额。
- •Artemis 数据显示，2026 年上半年月度费用至少 100 万美元的 DeFi 应用数量下降，而月度费用超过 1,000 万美元的协议数量约减少了一半。
- •文章称，新的 DeFi 增长正在转向 RWA、稳定币、agentic DeFi，以及在现有基础设施之上构建的产品，而不是直接与核心协议竞争。
当 DeFi 仪表盘 Zapper 宣布将在接近 7 年后关闭时，它成为 2026 年不断增加的去中心化金融项目关停名单中的最新案例。
比特币 DeFi 平台 Botanix、Solana 投资组合追踪器 Step Finance、分析平台 Parsec，以及 DEX 聚合器 Odos Protocol，尽管经历了多个加密市场周期，均已停止运营或正在停止运营。
这一趋势并不局限于 DeFi。根据 RootData，截至 2026 年 7 月，已有 101 个加密项目停止运营，其中去中心化金融占了超过一半。
乍看之下，这波关停似乎反映了又一次行业下行。Botanix 创始人在宣布平台关闭时提到需求疲弱，并在 2026 年 6 月表示，围绕 Hyperliquid 等主导平台以及主要中心化交易所增长的链上活动，加速了该平台的下滑。
但分析人士认为，原因远不止于简单的市场整合。
尽管“流动性正集中到少数协议中”的担忧依然普遍，Artemis Research 分析师 Alex Weseley 表示，数据呈现出不同的图景。
“主流叙事一直是，DeFi 的集中度在上升，原因是多起漏洞事件以及资本向最具‘Lindy’特征的协议轮动。但数据并不支持这一点。”
根据 Artemis 的数据，所跟踪的 DeFi 协议集中度自 2024 年以来一直在稳步下降。
尽管去中心化交易所、借贷和永续合约等领域仍有主导者——包括 Uniswap、AAVE 和 Jupiter——但它们各自目前所占市场份额都低于两年前。
Weseley 认为，用户和资金并非彻底离开加密市场，而只是迁移到了更新的链上应用。
“经济没有消失；它们转向了相邻应用（Hyperliquid、Polymarket、pump.fun），因此经典 DeFi 的可行性缩小了，尽管链上总费用生成仍然很高。”
这一转变意味着更多协议在争夺经济活动，即使更广泛的链上经济持续扩张，传统 DeFi 应用可获得的收入也在减少。
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区块链基础设施公司 XYO 的联合创始人 Markus Levin 表示，如今的 DeFi 格局与前几轮周期中出现的行业几乎不可同日而语。
“DeFi 领域的竞争，比上一轮熊市周期时激烈得多。”
他指出，早期 DeFi 协议在市场竞争者较少时，享有显著的先发优势。
“早期 DeFi 项目受益于先发优势和相对较少的竞争者。如今，有成千上万的协议在争夺相同的用户和流动性。”
Be sure to check out this piece from @BitcoinKE about XYO’s expansion into one of the world’s largest markets – the continent of Africa! pic.twitter.com/RYgIBQgumA — XYO (@OfficialXYO) May 12, 2025
Weseley 还认为，总锁仓价值（TVL）已不再是衡量协议健康状况的最佳指标。
“TVL 适用于狭义的‘流动性’问题，但在其他方面会产生误导。”
相较之下，他认为协议收入能更清晰地反映经济可持续性。
“费用和收入最好，因为它们直接衡量经济可行性，并揭示 TVL 和表面使用数据所掩盖的变化。”
Artemis 的数据支持这一观点。2025 年年中至年底，月度费用至少达到 100 万美元的 DeFi 应用数量一度升至约 33 或 34 个，随后在 2026 年上半年降至约 25 或 26 个。与此同时，同期月度费用超过 1,000 万美元的协议数量约减少了一半。
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尽管出现关停，Gauntlet 认为更广泛的 DeFi 生态系统在基本面上仍然健康。
该公司的首席商务官 Nicholas Cannon 表示，需求仍在持续增强。
“需求是有史以来最强的。稳定币供应持续增长，传统金融正朝着 DeFi 靠拢，而不是远离它。”
Cannon 认为，与 2022 年下行周期相比，最大的变化是投资者在资本配置上变得更加审慎。
“变化在于资本变得更挑剔了。在之前的周期里，流动性会跟着激励走，不管它们指向哪里。如今，它追随的是可持续收益、业绩记录和筛选。激励在启动阶段仍然有作用，但已不再能单独支撑一个协议。”
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Levin 也认同这一点，并指出机构投资者越来越偏好成熟平台，而不是主要依赖代币激励的项目。
“能在这一轮周期中存活下来的项目，可能是那些已经拥有可观用户分发，或者能够触达传统 DeFi 受众之外用户的项目。”
他补充说，触达主流用户，最终可能比熬过另一轮加密熊市更具挑战性。
当下的大量试验集中在代币化现实世界资产（RWA）、稳定币，以及 agentic DeFi 等新兴类别，而不是传统借贷或去中心化交易所。
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Cannon 表示，另一个显著趋势是，尝试替代 AAVE 或 Uniswap 等基础 DeFi 协议的团队越来越少。相反，开发者正越来越多地在现有基础设施之上构建产品。
融资环境也反映了这一变化。Morpho 在 2026 年 6 月完成 1.75 亿美元融资，以扩展机构借贷基础设施；而 agentic DeFi 初创公司 Alpaca 在 2026 年 7 月融资 1.35 亿美元，用于开发 AI 驱动的金融基础设施。
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Morpho Labs 联合创始人 Merlin Egalite 认为，未来的赢家将更少直接与核心基础设施竞争，而更多聚焦于分发。
“增长最快的协议，将是那些嵌入用户已经所在平台中的协议。由金融科技公司、钱包、交易所建立在你之上，而不是与你竞争。”
他还预计，传统金融机构将推动下一阶段的 DeFi 普及。
“下一波增长来自金融科技公司、银行，以及希望嵌入 DeFi 基础设施而无需重建它的平台。”
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结果是，DeFi 领域正在演变，而不是收缩。
尽管许多熬过 Terra 崩盘、FTX 破产和 2022 年熊市的协议正在 2026 年消失，但分析人士认为行业并没有萎缩。相反，资金正轮动至新的应用，投资者要求可持续的商业模式，创新则进一步向技术栈上游移动，使许多第一代 DeFi 协议被抛在身后。
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