对于许多加密货币投资者来说，获取数字资产所有权的路径是通过 Coinbase 或 Kraken 这样的中心化交易所。这些由公司管理的平台让新手更容易入门。不过，交易加密货币还有另一种方式，不需要公司作为交易中间人：去中心化交易所无需中介，既可以通过软件在代币池之间撮合交易，也可以通过点对点（P2P）交易来完成——这一模式源自去中心化金融（DeFi）运动，它使用区块链软件在没有传统中介的情况下重建交易、借贷及其他金融服务。下面的指南将比较去中心化交易所与中心化交易所，权衡各自的优缺点和使用场景。（披露：Yahoo Finance 与 Coinbase 存在合作关系。）

什么是中心化交易所？

中心化交易所（CEX）是一种允许用户买卖加密货币的业务。知名平台包括 Coinbase、Kraken 和 Binance。这些平台充当中介：你存入法币，例如美元，然后可以在交易所从其他卖家手中购买加密货币，或通过其“easy buy”选项购买。你也可以存入加密货币进行交易，不过只有少数交易所仅支持加密货币存入。

在很多方面，中心化交易所与股票经纪商非常相似。你使用用户名和密码登录，交易所会协助完成买卖交易。与股票交易类似，大多数中心化交易所使用订单簿来汇总买单和卖单，以撮合买卖双方。不过，许多交易所也提供“quick trade”选项，用户只需点击一个按钮即可完成交易，买方则为这种快速执行的便利支付点差。

在比较去中心化交易所与中心化交易所时，一个关键差异在于托管，也就是谁持有你的加密货币。在中心化交易所中，平台运营方会代你管理一个加密钱包，并持有控制你在区块链上资产的私钥。这样做的好处是易用性，因为管理加密钱包有一定学习门槛。代价则是安全性：由别人持有你的加密货币密钥，在你从交易所提走资产之前，你实际上持有的是一张欠条。正因为如此，加密行业有一句最古老的格言：“not your keys, not your coins.”

除了撮合交易，许多中心化交易所还提供其他服务，例如收益类产品。例如，你可以质押 ether（ETH）来帮助保障 Ethereum 区块链的安全，并在 Coinbase 上赚取更多 ETH。其他交易所可能提供加密贷款或加密借记卡等服务，让你更容易使用所持加密资产的价值。

中心化加密交易所的优缺点

中心化交易所的优势主要集中在便利性上，而这种易用性会吸引更多用户，从而提升流动性，使交易更不容易显著影响市场价格。不过，其代价集中在托管风险上：你是在信任一家公司持有你的加密货币（或现金），而交易所可能冻结你的资金，甚至一夜之间消失。

中心化交易所的优点

中心化交易所为进入加密世界提供了一条容易上手的通道。你连接银行账户或其他支付方式，点击一个按钮，就拥有了 bitcoin。对于任何使用过银行应用或股票经纪平台的人来说，这种界面都很熟悉。

由于交易所由公司运营，你也可以获得客户支持。不过，加密交易所行业在客户服务评价中往往表现不佳——通常只能通过邮件工单系统联系，可能还有聊天机器人。即便如此，一般还是有办法找回丢失的密码或提出问题。相比之下，在去中心化交易所中，通常只能靠自己。

法币入金通道使中心化交易所对初学者更加友好，也为各种经验水平的交易者提供更好的流动性。成熟的中心化交易所对热门加密资产通常有充足的买卖盘，因此交易可以轻松完成，并且价格滑点较小。可以把滑点理解为效率损失：如果买卖双方更少，你的订单就更容易“滑入”下一个可成交订单，价格差距也可能更大。

中心化交易所的缺点

使用中心化交易所最大的代价是托管风险。交易所持有能证明你在区块链上拥有加密资产的私钥。实际上，交易所拥有你的加密资产，而你是在信任这家公司保护你的资产并履行提现请求。如果交易所冻结你的账户，你就无法使用你的加密货币；如果交易所被黑客入侵，你的资金可能被盗。

FTX 在 2022 年的崩溃表明，即使是大型、受欢迎的交易所也可能失败，用户最终只剩毫无价值的欠条。与股票经纪商不同，加密交易所在整体上监管并不完善，普通投资者对交易所的财务健康状况几乎没有透明度。此次失败也促成了一些变化：不少大型交易所开始定期发布“proof of reserves”报告，试图证明客户资产有足额储备，而自 2021 年起在 Nasdaq 上市的 Coinbase 则像其他上市公司一样按季度披露财务信息，这种透明度是大多数交易所所没有的。

大多数中心化交易所还要求进行 KYC（Know Your Customer）验证。在交易前，你需要上传带照片的身份证件和住址证明，而且交易所会准确知道你是谁，以及你在平台上的每一笔交易。交易所也是黑客和钓鱼攻击的常见目标，因此你的身份和加密资产都可能面临风险。

中心化交易所还属于单点故障。公司服务器在流量高峰期可能宕机或无法访问。你也受到公司服务条款的约束，而这些条款随时可能变化，而且通常没人愿意认真阅读。大多数用户都不会细看，但在某些细则中，平台很可能保留了随时下架代币或限制提现的权利。

什么是去中心化交易所？

去中心化交易所（DEX）是一种无需中介即可交易的市场。没有中央机构持有你的资金。相反，DEX 通过在区块链上运行的软件，利用流动性池来促进交易。用户不是在平台公开订单之间买卖，而是在一个代币池中进行买卖。价格由数学公式驱动，如果存在偏差，套利机器人会将池内价格（通常）维持在与外部市场价格一致的水平。

最常见的 DEX 类型采用自动做市商（AMM）模型。这类 DEX 由称为智能合约的软件驱动。智能合约运行在区块链验证者之上，并支持条件代码：如果发生这件事，就执行那件事。借助这些智能合约，AMM 使用公式来确定针对代币池进行交易时的价格。

例如，设想 Ethereum 区块链上的一个流动性池持有 ETH 和 USDC。后者是一种跟踪美元价值的稳定币代币。用户可以把 ETH 卖入该池换取 USDC，这与在中心化交易所把 ETH 卖成美元类似。不过，整笔交易都是从一个自托管加密钱包中执行的。AMM 的公式会计算价格，用户可以决定是否执行交易。

常数乘积公式

AMM 用来计算池中代币价值的最常见公式是常数乘积公式：x*y = k。

• x：池中 Token A 的总数量。
• y：池中 Token B 的总数量。
• k：一个常数、不变的值，也就是该池的总流动性。

这个公式确保池子始终保持平衡。无论发生多少次交易，Token A 的数量乘以 Token B 的数量都必须始终等于 k。

假设某个流动性池持有 100 Token A 和 100 Token B，那么 k 等于 10,000。如果你从池中买入 10 Token A，池中 Token A 的供应量就会降至 90。由于常数乘积必须保持 10,000，池子现在需要更多的 Token B 来平衡计算：用 10,000 除以 90，结果大约是 111，这意味着你必须存入 11 Token B 才能得到那 10 Token A。由于你减少了池中 Token A 的供应，你为这笔交易支付了更高的价格。

如果一笔大额交易冲击一个较小的代币池，价格会剧烈变动——这也是另一种滑点。不过，流动性池的目标是在任何价格下提供流动性。值得注意的是，一些 DEX，例如 Uniswap，会在可用时通过多个池路由交易以减少滑点。像 1inch 和 Matcha 这样的所谓 DEX 聚合器则延续了这一思路，会将单笔订单拆分到多个去中心化场所，以寻找最佳可用价格。

维持价格稳定

对于热门资产，池价会由套利者通过机器人对池子进行交易，并通过在其他地方转售错价代币获利来维持平衡。例如，如果某个池中的 ETH 价格比市场低 10 美元，机器人会在几秒内迅速买入被低估的 ETH，并将池价恢复到市场水平。

流动性提供者

流动性池中的代币来自其他用户，他们将自己的代币锁定在智能合约中，供他人交易。这些流动性提供者会按其在池中代币份额的比例，从每一笔池内交易中赚取 swap fee。

并非所有 DEX 的运作方式都相同

AMM 主导了 DEX 领域，但像 Bisq 这样的 P2P DEX 也提供了另一种去中心化选择。Bisq 不使用流动性池，而是使用订单簿直接撮合买卖双方。用户下载 Bisq 应用后，可以查看其他交易者挂出的买单和卖单。虽然这听起来与中心化交易所相似，但该平台并不是中介。

在这种类型的 DEX 上完成交易，效率可能不如使用 AMM。尽管流程通常更慢，一些用户仍因隐私原因偏好这种 DEX。Bisq 及类似平台还支持 bitcoin 和 monero 等特定资产的交易，而这些资产并不受智能合约型 DEX 支持。

去中心化加密交易所的优缺点

使用去中心化交易所的优势主要体现在托管、隐私以及对特定代币的访问上。你可以直接从自己的加密钱包交易，而且在交易前无需证明身份。DEX 还允许在新代币进入中心化交易所之前进行交易。例如，UNI（Uniswap）和 CRV（Curve）都在登陆中心化平台之前先在 DEX 上推出。这两种代币都是各自 DEX 的治理代币，许多人将其视为蓝筹加密货币。

去中心化交易所的优点

在去中心化交易所中，你直接从自己的加密钱包交易。你持有控制加密资产的私钥，任何资产都不会在没有该密钥有效签名的情况下离开你的钱包。没有人可以在未经你许可的情况下冻结你的账户、阻止提现或借出你的资产。简而言之，你控制着自己的加密资产。

更好的隐私和无需许可的访问是另一项重大优势。去中心化交易所不要求 KYC 身份验证，任何人都可以在不经过公司批准的情况下交易。你的钱包地址在去中心化交易所中充当你的化名身份；你只需连接钱包即可开始交易。

DEX 还提供更多种类的代币。任何人都可以在去中心化交易所为新代币创建流动性池，这意味着你通常能在它们登陆大型中心化平台之前发现并交易这些新项目。

去中心化交易所的缺点

完全控制的代价是完全负责。去中心化交易所伴随一定学习门槛。你需要学会管理自己的钱包、批准智能合约交互，并仔细核对代币地址。如果你把加密货币发送到错误的网络，或者误触恶意智能合约，资金就会丢失；没有客服热线可以帮你退款。

缺乏法币支持也是一大障碍。使用 DEX 前，你必须已经持有加密货币。虽然某些去中心化交易所，例如 Uniswap，支持通过 Moonpay 等第三方提供商进行法币购买，但这可能是获取交易用加密货币的高价方式，而且第三方提供商通常也要求进行 KYC 身份验证。大多数交易者会先在中心化交易所完成首次购买，再转向去中心化交易所。

价格滑点和网络费用也会让 DEX 变得昂贵。如果你向一个较小的流动性池投入大量交易，数学公式会让价格对你不利。你原本可能以为能用 ETH 换到 1,000 枚代币，但滑点之后可能只得到 900 枚。

你还需要支付 gas fees（支付给网络验证者的费用）来处理交易，以及 swap fee。在网络流量高峰期，Ethereum 上的一笔交易 gas 费用可能达到 20 美元或更多，这会让小额交易变得不划算。智能合约网络的 gas 费用通常按交易复杂度而不是交易价值来计算。

关键差异：比较中心化与去中心化交易所

让我们将去中心化交易所与中心化交易所并列比较。

控制权 vs. 便利性

中心化交易所持有你的私钥，提供类似网上银行的便捷体验。这也意味着交易所控制着你的加密资产，只给你条件性访问权限。

中心化交易所持有你的私钥，提供类似网上银行的便捷体验。这也意味着交易所控制着你的加密资产，只给你条件性访问权限。

去中心化交易所要求你管理自己的钱包。你拥有完全控制权，但也承担更多责任。

去中心化交易所要求你管理自己的钱包。你拥有完全控制权，但也承担更多责任。

隐私 vs. 合规

中心化交易所必须遵守当地法律，包括身份验证和活动追踪。

中心化交易所必须遵守当地法律，包括身份验证和活动追踪。

去中心化交易所不需要个人信息，因此没有可供黑客入侵的个人身份信息（PII）数据库。

去中心化交易所不需要个人信息，因此没有可供黑客入侵的个人身份信息（PII）数据库。

安全模型

中心化交易所面临托管风险，这意味着黑客攻击或交易所资不抵债都可能让你损失资产。

中心化交易所面临托管风险，这意味着黑客攻击或交易所资不抵债都可能让你损失资产。

去中心化交易所面临智能合约风险。代码中的漏洞可能让别人抽干一个流动性池。

去中心化交易所面临智能合约风险。代码中的漏洞可能让别人抽干一个流动性池。

资产访问

中心化交易所会筛选并列出经过审核的代币，降低 rug pull 或诈骗风险。

中心化交易所会筛选并列出经过审核的代币，降低 rug pull 或诈骗风险。

去中心化交易所允许你交易该网络上的几乎任何代币，包括全新项目。不过，诈骗代币和 rug pull 也大量存在，因此 DYOR（do your own research，自行研究）成为关键第一步。

去中心化交易所允许你交易该网络上的几乎任何代币，包括全新项目。不过，诈骗代币和 rug pull 也大量存在，因此 DYOR（do your own research，自行研究）成为关键第一步。

法币支持

中心化交易所允许你关联银行账户并使用美元交易。

中心化交易所允许你关联银行账户并使用美元交易。

去中心化交易所通常要求你已经持有加密货币才能进行交易。

去中心化交易所通常要求你已经持有加密货币才能进行交易。

如何为你选择合适类型的交易所

在选择去中心化交易所和中心化交易所时，最佳平台往往取决于当下的任务。如果你只是想购买 BTC 或 ETH 这类广泛可得的加密货币，而且隐私不是问题，那么可以使用中心化交易所。你也可以在交易完成后，将加密资产提到一个非托管加密钱包中，以管理交易所托管风险。

不过，如果你在意隐私，或者想接触 Coinbase 等平台尚未提供的新加密货币，那么 DEX 会是更好的选择。

适合选择中心化交易所的情况：

• 你第一次使用传统货币，例如美元，购买加密货币。
• 你更看重客户支持和账户找回选项的便利性。
• 你想交易大量热门资产，而不必担心价格滑点。
• 你愿意在受监管的平台上交易，以换取部分隐私和控制权的让渡。

适合选择去中心化交易所的情况：

• 你已经持有加密货币，并希望完全掌控自己的私钥进行交易。
• 你重视隐私，并希望避免身份验证要求。
• 你想在新代币登陆大型中心化平台之前就进行交易。
• 你愿意管理加密钱包，并自行研究流动性池和代币合约。

你也可以采用混合方式，两者兼得。许多投资者会先使用中心化交易所作为法币入金通道，购买加密货币，然后把资产转入自托管钱包。这样一来，他们既能使用去中心化交易所交易较小的代币，或在流动性池中赚取收益，同时又能让加密资产远离中心化平台的资产负债表。

无论你选择哪种交易所，你都是在把信任放在某个地方。中心化交易所要求你信任运营交易所的公司，而去中心化交易所则要求你信任代码本身和流动性池本身。

结论

比较去中心化和中心化交易所时，没有哪一种天生优于另一种；每种都有其适用场景和需要考虑的独特风险。中心化交易所提供便利，通常给人的感觉就像在操作银行应用或投资账户，处理事情也更容易。去中心化交易所可能更令人望而生畏，也可能给用户错误留出更多空间，但它们也有自身优势：更高的隐私、对资产的完全控制，以及可在中心化交易所尚未上线时提前接触代币。两者在更广泛的加密生态中都扮演着重要角色，而了解如何使用它们，会让你作为加密投资者拥有更多选择。两种模式之间的边界也在不断变化：中心化公司现在开始建设去中心化基础设施，而监管机构仍在定义现有规则如何适用于去中心化场所。