根据ARK Invest的研究，一小部分加密协议正占据越来越大的行业收入份额，这反映出资本和用户正日益集中到少数主导平台。

据ARK Invest数字资产研究主管Lorenzo Valente称，Hyperliquid和Pump.fun合计占据了67%的加密应用层收入，而将Ethena计入后，三者合计份额接近80%。

在X上的一则帖子中，Valente表示，随着投资者变得更加挑剔、缺乏强产品市场契合度的项目难以生存，加密行业正进入他所描述的最大整合阶段。

“I believe Crypto is going through the biggest consolidation phase in its history, far more profound than in previous bear markets. The market structure has changed. Capital is much more selective, and teams and exchanges without real PMF are shutting down. Revenue concentration… pic.twitter.com/oY6pGSPV32 — Lorenzo ARK (@LorenzoARK) July 28, 2026”

“I believe Crypto is going through the biggest consolidation phase in its history, far more profound than in previous bear markets. The market structure has changed. Capital is much more selective, and teams and exchanges without real PMF are shutting down. Revenue concentration… pic.twitter.com/oY6pGSPV32”

这一趋势出现之际，多家加密公司面临不断增加的压力，包括Storj提交Chapter 11破产申请，以及BitMEX和BitMart等公司的运营停止，这为Valente所描述的更广泛转变提供了具体背景。

为什么加密应用收入变得更加集中？

Valente表示，这种集中趋势并不局限于应用层，也同样体现在基础设施层面，包括中间件和Layer 1区块链。

“Revenue concentration is now at all-time highs across almost every layer, including apps, middleware, and Layer 1 blockchains,” he said.

在整体加密应用层收入走弱的背景下，这种集中现象尤为明显。ARK的Q1报告估计，该行业在该季度创造了约4.85亿美元收入，较前一季度下降23%。

Valente表示，应用层收入下降说明资本正在集中于更少的平台，而不是在整个行业中扩散。

“Capital is much more selective,” he said, “and teams and exchanges without real PMF are shutting down.”

预期更广泛的加密行业整合

Valente预计，行业持续的洗牌将在未来几个月加速，更多并购、额外的破产、项目关闭以及对经验丰富人才的竞争，都可能重塑该行业。

对于加密建设者和投资者而言，这使得收入结构不仅是一个头条指标，也是在提示使用量和流动性正沿着从应用到基础设施的整个技术栈集中。ARK Invest认为，这种重组对加密生态系统的长期健康是积极的，并将其描述为“extremely bullish for the space”。

支持整合的人认为，这可能会淘汰较弱项目，并让更强的平台获得资源和市场份额。然而，批评者可能会将更高的集中度视为竞争减少的信号。

当前需要关注的是，ARK指出的模式是继续局限于少数突出协议，还是随着当前周期成熟而扩展到市场更多层面。

这为何重要

在投资者变得更加挑剔的背景下，这一变化可能重塑下一轮市场周期前的加密格局，较小项目将面临合并、关闭或寻找并购伙伴的压力。