《Clarity Act》在参议院受阻，但加密货币政策仍将通过监管继续推进
要点速览
- •《Clarity Act》未能在夏季休会前获得参议院程序性投票，使今年通过全面加密市场结构立法的可能性大幅下降。
- •包括 SEC 和 CFTC 在内的联邦监管机构正通过发布指导意见和制定正式规则，独立填补立法空白。
- •SEC 正准备公布代币化证券沙盒框架，并提出 regulation crypto 规则，以简化新兴加密项目的运营路径。
- •银行监管机构正在迅速向加密公司发放牌照，美联储也在研究直接接入其支付系统。
- •鉴于该法案此前曾获得两党支持且多次被重新提出，如果今年未能通过，它很可能会在未来立法会期再次出现。
《Clarity Act》在参议院受阻，但加密货币政策仍将通过监管继续推进
由于美国加密法案在参议院进入夏季休会前错过了关键窗口，监管加密货币的替代路径正重新受到关注。
数字资产市场《Clarity Act》本周未能获得参议院的程序性投票后，前景明显转弱。不过，这一挫折并不意味着美国加密政策走到了尽头。联邦金融监管机构已经在着手制定可操作的加密框架，尽管今年通过一部专门立法获得国会支持的可能性仍然很小。
打击沉重，但并非致命
这项立法已经碰壁，其推进机会正一天比一天渺茫。新的法案今年或许不会出台，无法清楚界定加密证券、商品及其他资产类型之间的区别，也无法明确由谁负责监管处理这些资产的公司。美国商品期货交易委员会（CFTC）也未必能获得明确授权，去监管加密资产大部分成交所依赖的商品交易。
在围绕稳定币收益、非法金融以及政府官员涉加密伦理问题的争议威胁到《Clarity Act》之前，市场结构监管问题一直是该法案的核心目标。若没有立法将 CFTC 置于监督比特币 BTC $ 64,771.02 和以太坊 ETH $ 1,913.50 等代币交易的主导位置，美国监管权力将出现明显缺口——不过，这家衍生品监管机构及其姊妹机构证券交易委员会（SEC）已经尝试弥补部分空白，而且如果国会不采取行动，它们仍有空间自行推进相关事务。
在没有加密法案的情况下，最可能出现的结果是：对加密货币较为友好的 SEC 和 CFTC 继续发布立场声明，并动用现有权限为加密企业授予所需权力——至少目前如此。一些业内人士已开始私下淡化《Clarity Act》可能失败的影响，认为即便没有专门法律，该行业也能继续在美国运作；尽管有人警告称，如果没有这项立法，加密公司和开发者可能会转向海外。欧盟的《加密资产市场条例》（MiCA）自 2024 年起已全面生效，为持牌机构提供覆盖 27 个成员国的统一规则体系——这对正在权衡司法辖区选择的美国本土项目来说，是一个现成替代方案，也因此吸引了越来越多关注。
SEC 与 CFTC 填补空白
SEC 一直在推进一项重要政策计划，为代币化证券开辟道路——其设想是建立一个有限的试验环境，用于探索一种可能改变美国证券交易与结算方式的概念。包括 BlackRock 和 JPMorgan 在内的多家华尔街大型机构，已经尝试过基于区块链的基金发行与结算平台，显示市场对更清晰监管路径存在显著被压抑的需求。该机构推进速度比最初释放的信号慢了数月，但密切关注者预计它将在未来几周内公布框架。
SEC 还准备提出其“regulation crypto”规则，预计将通过允许融资并放松对新兴项目的监管，简化加密开发者的推进路径。
不过，SEC 主席 Paul Atkins 一再强调，国会才是永久且稳固政策权威的唯一来源，他在 3 月的一次演讲中再次表达了这一点。
“只有国会才能通过全面的市场结构立法，确保这一领域的监管具有面向未来的适应性，”Atkins 说。
即将出台的 SEC 行动，将建立在 SEC 和 CFTC 近期一系列指导意见的基础之上，这些文件已经澄清了美国加密业务如何在不触犯监管要求的情况下开展运营——涵盖挖矿、memecoins、奖励机制以及其他若干类别。这些监管表态中最重要的一项是“taxonomy”，它试图谨慎界定监管机构将如何对不同数字资产进行分类，以及这些资产将如何受到监督。
银行监管机构与财政部
与此同时，银行监管机构正迅速向加密公司发放银行牌照，美联储也在研究如何为其支付网络和其他服务提供定制化接入，以绕开数字资产企业过去依赖的银行中介。即便未来颁发这些牌照的货币监理署（Office of the Comptroller of the Currency）更换管理层，这些新银行牌照预计仍将具备一定的延续性。
随着财政部及其税务机构国税局（IRS）也在实施与加密相关的政策，美国监管势头将变得越来越难以逆转。
该行业去年已凭借《Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act》（GENIUS Act）的通过，取得重大胜利。从 2022 年那场动荡中走出——当时加密市场崩盘，行业最知名的支持者也因欺诈被起诉——该行业成功在华盛顿扭转局面，推动通过了一部规范美国稳定币发行人的法律，并首次将加密正式纳入受监管金融体系。
尽管强大的银行业游说团体已说服两党参议员，认为《Clarity Act》必须加入禁止可能与计息银行存款竞争的稳定币奖励计划条款，但这一游说行动最终可能成为该法案的致命伤。如果确实如此，银行将继续由 GENIUS Act 规范此类稳定币奖励，而加密行业则认为，这将为其实际与传统金融巨头竞争提供更大空间。
“TradFi 极力扼杀 CLARITY 的荒谬之处在于，他们很可能正在加速自己的过时，”a16z crypto 政策负责人兼总法律顾问 Miles Jennings 周四在社交媒体平台 X 上发文说。
国会中相当大一部分议员已经对制定加密立法持开放态度，这一点在 GENIUS Act 之类法案真正进入表决时所获得的两党支持中已有体现。随着行业向友好候选人投入惊人的资金，这一支持人数还会继续增长。因此，华盛顿正稳步转向更积极的加密立场——即便没有完整的加密市场结构法，也会让美国政府更难回头撤销其最近对该行业的接纳。
共和党优势
不过，当下共和党对白宫、国会两院以及最高法院的控制，不会永久持续。民主党明年重新夺回美国众议院的概率很高，这意味着他们将掌握所有委员会主席席位和传票权力。这也是一些机构投资者和金融巨头迟迟不愿大举进入数字资产领域的原因之一。如果行业继续在不确定的法律基础上缓慢推进，相当一部分资金和金融基础设施很可能仍将观望。
再往后看，两年后的总统选举如果出现民主党胜利，可能会重塑所有主要监管机构的领导层。立场声明和机构指引很容易被推翻；而经过正式规则制定程序、经历多个阶段并允许公众参与意见的政策，则要难得多。这也解释了为什么 SEC 和 CFTC 从指导意见转向正式规则的速度，不仅仅关系到眼前的政策讨论：规则制定会建立更稳固的监管基础，能够承受政府更迭，而指导意见和立场声明则可在相对较少程序下撤回。
长期博弈
尽管行业已经投入数亿美元用于政治影响力建设，并额外投入数百万美元用于华盛顿游说，加密行业仍然缺少其标志性的美国法律。根据 Bernstein 的分析，《Clarity Act》若在参议院有限的 9 月窗口或年末的“lame duck”会议期间遭遇彻底失败，可能会令加密市场再度走低。
但该行业已经展现出多年的耐心，这类立法推动也曾反复出现，而且往往带有两党合作的色彩。此前的《Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act》（FIT21）已于 2024 年在众议院通过。相关的《Clarity Act》随后又在 2025 年通过众议院，并在今年通过参议院委员会批准，跨过了另一道门槛。如果立法者今年仍无法将其推进通过，该市场结构法案很可能会再次出现。