加密卡研究员Tristyn Pawson的一项分析显示，稳定币支付卡的快速增长正使加密新银行业面临日益加剧的集中度风险，大量加密新银行依赖少数几家发卡机构提供的卡片基础设施。加密新银行——基于数字资产轨道提供账户和消费产品的应用型金融服务——通常并不自己持有这些基础设施，这正是其背后的发卡机构占据了大多数持卡人从未注意到的关键角色的原因。

Pawson发现，Payments上列出的25张活跃加密卡中有18张完全依赖Rain或Wirex，这引发了人们的疑问：如果其中任何一家提供商遭遇重大运营、监管或财务中断，客户和卡片项目将会怎样。研究结果表明，该行业很大一部分快速扩张是建立在狭窄的基础设施基础之上的。

两家发卡机构支撑整个行业

Rain被Pawson描述为最大的加密卡提供商，为130多家加密新银行提供卡片服务，包括EtherFi、Kast、Plasma、Karta、Tangem和Western Union。发卡机构之所以占据这一核心位置，是因为它们持有一级卡片网络会员资格和银行合作关系，而面向消费者的加密应用通常缺乏这些资源，这使发卡机构成为链上余额与商户已接受的支付网络之间的桥梁。

Wirex为包括Wirex One、Coca、Bfinance、Ethena Pay和Send在内的产品提供卡片基础设施。

这种集中化并不局限于发卡环节。Pawson指出，一些平台在出入金通道、虚拟账户和支付基础设施方面也依赖这些提供商，这可能在其业务的多个环节形成单点故障。

中断可能意味着什么

发生中断并不一定意味着立即崩溃。Pawson承认，监管或公司层面的失败更可能以有序清盘的方式收场，不过他也指出，如果卡片网络合作关系被终止，卡片可能在几乎没有通知的情况下被停用。

这一问题对存放于预付卡余额中的客户资金尤为相关。Pawson认为，虽然用户的主要自托管钱包可能不受影响，但已转入卡内余额的资金可能会被卷入发卡机构的破产或资不抵债程序。差别在于托管方式：自托管钱包由用户自己的密钥控制，而预付卡余额则保存在发卡机构一方，这正是破产程序可能波及这些资金的原因。

更换一家大型卡片基础设施提供商也需要相当长的时间。Pawson估计，建立新的一级会员资格、集成API以及获得BIN赞助可能需要6至18个月。这些术语描述的是发卡业务的基础架构：一级会员是指直接加入Visa或Mastercard等卡片会员资格，而BIN赞助则是一种安排，即持牌银行将其发卡行身份——嵌入卡号前几位的银行识别码——出借给自身不具备该资质的公司。

交易规模进一步凸显了这种依赖程度。Pawson估计，Rain和Wirex合计的月交易额接近10亿美元，凸显了集中于少数几家提供商的基础设施规模之大。

集中之下的增长

这种集中化正值稳定币卡超越加密原生用户、扩展至汇款、支付和更广泛的消费金融服务的时期。这些卡片允许持卡人通过成熟的支付网络在日常商户消费数字美元余额。例如，Rain最近推出了一张MoneyGram卡，允许通过Visa网络消费稳定币余额。

这种主流化触达使基础设施问题更加关键：随着Western Union和MoneyGram等家喻户晓的品牌将自身品牌与稳定币卡绑定，这些产品背后的发卡机构安排日益成为主流消费者与日常消费之间的中介。

对该行业而言，更宏观的问题在于：稳定币支付的增长究竟是在创造真正的新型金融基础设施，还是仅仅把对银行的依赖转移到了少数几家专业金融科技提供商身上。

Pawson表示：

除了用户的直接混乱之外，Rain若崩溃将摧毁整个稳定币支付领域多年的进步。我不认为这会发生，但真正的问题在于这种格局中缺乏去中心化。

Web3花了五年时间让主流用户相信稳定币是传统银行业的合法替代品。核心意义就在于去中心化，然而一次7亿美元的中断就能在一夜之间抹去散户的信任。

当你建立在单点故障之上时，你的业务只是租来的。

来源：BitcoinKE