加密货币存在失败问题，而数据现已为其提供了量化依据。CoinGecko 发现，在2021年中至2025年底期间其追踪的代币中，有53.2%已不再交易，且其中大部分失败集中发生在同一年内。

这些发现基于四个来源。其中三个涉及代币失败情况，包括 CoinGecko 自己的数据集。第四个是一项针对845家加密交易所的学术研究。这些来源共同展示了项目失败的频率、失败发生的时间，以及失败项目的共同特征。

关于方法的一点说明：CoinGecko 统计的是 GeckoTerminal——其用于追踪链上去中心化交易所交易的平台——上有过至少一笔交易但随后归于沉寂的代币。除非文中另有说明，下文所有代币数据均来自该数据集。

关键加密失败率统计

最核心的数字是53.2%，即已不再活跃交易的受追踪代币占比。CoinGecko 将这些代币称为死亡或失败代币。其年度统计累计达到13,407,627个失败代币，其中86.3%发生在2025年。

各来源并非在每个总数上都一致。Bitcoin World 报告称，2020万个代币的53.2%约为1070万个失败。而 CoinGecko 的年度统计总计约为1340万，与 CoinDesk 报告的数字一致。各来源对2020万这一数字的描述也不尽相同。因此，本文采用 CoinGecko 的年度失败统计，不以2020万来推算总数。

加密代币年度失败情况

年度数据显示失败增长的速度之快。2021年，仅有2,584个代币失败。到2023年，这一数字为245,049。

激增发生在其后：2024年有1,382,010个代币失败，2025年这一数字达到11,564,909，为数据中最高年度总数。

以五年总数衡量，2021年至2023年的失败仅占3.4%。2024年为10.3%，2025年则为86.3%。

关于标签的一点说明：CoinGecko 的表格将其第一列命名为“发行年份”，但其方法说明称代币是按最后一次活跃交易的年份分组的。本文将这些统计解读为按年份的失败数量。

这一增长并不平稳。2022年至2023年，数量增长约15%；2023年至2024年增长约464%；2024年至2025年增长约737%。CoinDesk 报告了相同的模式，指出2021年有2,584个项目失败，2024年有超过130万个失败，2025年数量急剧上升。按2025年的速度，每天约有31,700个代币停止交易。

换一种说法：2025年产生了约1156万个失败，而2021年至2024年合计仅产生约184万个。2025年的数量约为前四年总和的六倍。

代币发行为何激增

失败增长的原因是发行量。CoinGecko 报告称，2021年 GeckoTerminal 上列出了428,383个项目。到2025年，项目数量已增至近2020万个。

CoinGecko 分析师 Shaun Paul Lee 将这一增长归因于 pump.fun 等发行平台。这些平台降低了创建代币的成本和技能门槛，其结果是一波低质 meme 币和实验性项目的浪潮。许多此类代币未能存活。CoinDesk 报告称，许多代币在寥寥几笔交易后便归于沉寂，Lee 表示其中许多几乎没有或完全没有开发支持。

时间节点与 pump.fun 于2024年的上线相吻合。在此之前，CoinGecko 称年度失败数仅为六位数低位。2024年有超过300万个新项目，为数据中第二高的发行数量，同时有1,382,010个失败。

Bitcoin World 的表格列出2024年约有750万个发行，而 CoinGecko 列出超过300万个。本文采用 CoinGecko 的数字，因为它来自数据集本身。2024年的失败数量约相当于当年发行量的46%。这是一个粗略的对比，因为任何年份的失败都可能包括更早发行的代币，但它表明发行与失败是同步上升的。

CoinGecko 还指出了其数据的一个局限：仅纳入了已毕业（graduated）的 pump.fun 代币，因此统计未涵盖该平台发行的每一个代币。在 pump.fun 上，代币在超越发行平台的初始阶段、进入公开去中心化交易所时即算毕业。CoinDesk 补充说，该数据仅统计在归于沉寂之前有过至少一笔活跃交易的项目，并表示这显示了代币创建的开放准入如何导致市场饱和。Bitcoin World 就简易代币创建提出了类似观点，称低准入门槛在支持新创意的同时，也使市场充斥着脆弱的代币。

2025年10月的清算与第四季度失败

2025年第四季度是数据中最糟糕的时期。CoinGecko 统计，这三个月内有770万个代币失败。

该季度以市场冲击开局。2025年10月10日，190亿美元的杠杆加密头寸在24小时内被抹去。CoinGecko 称其为加密史上最大的单日去杠杆事件，Lee 将其描述为清算级联。

第四季度770万的数量是2024年全年记录的138万失败的五倍以上。从2025年总数中减去770万，前九个月约有390万个失败，这意味着当年约三分之二的失败发生在最后三个月。这一划分是我们根据 CoinGecko 数据自行计算的。

此外还存在一个未经解释的差距。CoinGecko 称第四季度占所有已记录失败的34.9%，这与1340万总数不符——按此总数，770万应约为57%。各来源未解释这一差异，因此770万是更稳妥的数字。

Bitcoin World 称，许多失败代币依赖相似的流动性池和自动做市商设计，因此当价格下跌时，流动性枯竭，代币价值趋近于零。这一解释来自该文章的评论，而非 CoinGecko 数据集。CoinGecko 将代币存活的急剧下降归因于2025年更广泛的市场压力，这对 meme 币板块的冲击尤为明显。Bitcoin World 补充说，监管审查也促使交易所下架了一些代币。

加密交易所违约统计

代币并非加密领域唯一会失败的部分。东芬兰瓦萨大学（University of Vaasa）研究员 Niranjan Sapkota 于2025年发表的一项研究考察了全球845家交易所，数据截至2023年2月。其中366家已违约，479家仍在运营，违约占比为43.3%。作者指出，这一比例接近对半分，市场不同。

为构建样本，作者从三个网站收集了2,077条交易所条目。去除重复后，保留了845家拥有完整变量数据的独特交易所。数据来自 CoinMarketCap、Cryptowisser 和 CoinGecko。该研究还引用 Cryptowisser 的数据，显示自2014年 Mt. Gox 崩溃以来，约有60%的交易所已违约。

CoinMarketCap 的一个快照显示了同样的差距。在2023年4月10日列出的609家交易所中，仅有237家在此前24小时内产生了至少1美元的交易。

该研究列出了几个知名案例。BTC-E 在2017年因美国当局的洗钱指控而关闭。QuadrigaCX 在1.9亿美元资金无法访问后于2019年破产。Thodex 于2021年冻结，FTX 于2022年崩溃，缺口达80亿美元。研究还指出，知名度较低的交易所往往在违约或消失时鲜有报道。

该研究将此与传统市场进行对比，后者的交易所失败很罕见。传统交易所受高度监管，且不像中心化加密交易所那样持有客户资金。

地区数据较为复杂。新加坡的违约交易所最多，达41家，但也有55家在运营；香港有29家违约。按地区划分，亚洲运营中的交易所最多，为129家；欧洲违约最多，为60家。英国、美国和澳大利亚各自运营与违约的交易所数量相等。

失败原因各不相同。2014年至2023年间，经营问题、监管挑战和骗局的影响大致相当。2018年之后，大多数交易所干脆在没有说明原因的情况下消失。

失败交易所的共同点

研究中的评级来自 CoinGecko，范围为0到3，涵盖产品质量、基础设施、用户账户和安全性。0分在两组中都是最常见的得分。

该研究从14个因素对运营中和违约交易所进行了比较。运营中的交易所上线币种更多、评级更高、历史更久，而违约交易所很少获得认证。作者对这些差距进行了检验：上线币种、年龄、评级、认证和联盟计划方面的差异过大，不能归因于偶然，而去中心化交易所占比的差异则不然。

费用方面的差距较小。违约交易所的平均吃单费（taker fee）较低，为0.35%，对比0.62%；挂单费（maker fee）也较低，为0.27%，对比0.52%。这些差距不足以排除偶然因素。

回归模型提供了更多细节。在控制其他因素后，上线币种更多的交易所违约几率更低；允许美国客户的交易所违约几率高约52%；更高的提现费用也与违约相关。

有一个结果与许多读者的预期相反：位于透明度评分较高国家的交易所更容易违约。作者表示，这不应被解读为监管的失败。制度健全的国家可能只是加密活动更多、骗局也更多，而仅靠监管未必能保证交易所的稳定。

在模型中，联盟计划和更高评级与更低的违约几率相关，但两者的关联都很弱，仅达到10%的显著性水平，因此作者建议保持谨慎。模型还发现，去中心化交易所的违约几率低于中心化交易所，约为后者的27.5%。作者在此也补充了警示：简单的比例比较并未显示明显差距，因此这一结果依赖于模型。

更早的研究指向同一方向。一项针对144家交易所的研究发现，网络安全评级、公开的开发者团队、交易所年龄和币种数量与关闭相关。另一项针对822家交易所的研究发现，仅交易加密货币而不交易法币的交易所面临约高60%的关闭几率，而交易更多币种则与更低的失败几率相关。

失败能否被准确预测？

该研究还检验了公开数据能否区分运营中和违约的交易所。标准模型表现良好：logit 模型对81.18%的交易所进行了正确分类，probit 模型达到81.42%。

即便是简单模型也遗漏了一些失败。logit 模型找出了366家违约交易所中的272家，即74.3%，遗漏了94家；它正确识别出479家运营交易所中的414家，即86.4%。

作者随后尝试了机器学习。随机森林在使用80%数据训练时得分为98.8%，但在90%训练划分下，其准确率降至81.9%。作者还将五个模型组合成堆叠集成（stacked ensemble），其准确率在不同训练划分下介于81.7%至83.4%之间，且主要依赖梯度提升。随机森林结果的波动提示需保持谨慎，该研究将 XGBoost 报告的100%准确率视为在845个样本上过拟合的迹象。

五折交叉验证提供了更稳定的图景。随机森林得分为81.7%，支持向量机为80.5%，梯度提升为78.9%，这些结果与简单的 logit 和 probit 模型接近。结论是适度的：公开数据可以标记出许多将要失败的交易所，但不应把最亮眼的成绩当作表面价值来看待。

失败率的背景与数据局限

失败在加密领域很常见，在上市股票中却很罕见。该研究引用的研究显示，每年破产的 NYSE-AMEX 公司不到1%，NASDAQ 公司略高于1%。

更早的加密研究也指向同样的方向。论文引用的一项研究发现，2014年至2018年间约60%的加密货币因骗局、黑客攻击和经营失败而违约；另一项针对超过2,500种币的研究发现，较新的币更容易失败。

这些比较需要谨慎对待。加密数据涵盖数年，而股票数据是年度比率，时间框架不同。Bitcoin World 将当前时期比作互联网早期，当时许多公司在少数强者存留之前纷纷失败。这是分析师的观点，而非数据得出的结论。失败的代币也会在公共账本上保持可见，而私人初创公司的失败通常不会。

每个数据集都有局限。CoinGecko 仅统计有过至少一笔交易的代币，对于 pump.fun，仅统计已毕业的代币。交易所研究依赖开源数据，止于2023年2月，且缺乏已关闭交易所的交易量数据。该研究还警告可能存在反向因果关系，即某些特征可能是失败的结果而非原因，且其模型是线性的，可能带来偏差。读者应将这些关联视为模式，而非因果关系的证明。

结论

数据指向一个大多数新代币难以存活的市场。CoinGecko 统计，自2021年中以来共有1340万个失败，其中86.3%记录于2025年。这一增长伴随着发行平台的普及和10月10日的清算事件。

Bitcoin World 表示，投资者在评判代币时应超越价格图表，从项目的技术、团队、代币设计和社区等方面入手。

交易所在较小规模上呈现出类似模式。在 Sapkota 的样本中，43.3%已违约，而幸存者往往更老牌、评级更高且获得认证。各来源的总数存在差异，因此确切数字可能随新数据的到来而变化。

来源

• Dead Coins: Over 50% of Cryptocurrencies Have Failed（CoinGecko，Shaun Paul Lee）
• More than half of all crypto tokens have failed, and most died in 2025（CoinDesk，Helene Braun）
• Cryptocurrency Failure Rate: Shocking 53.2% of Projects Launched Since 2021 Have Ceased Trading（Bitcoin World）
• The crypto collapse chronicles: Decoding cryptocurrency exchange defaults，Niranjan Sapk，Journal of International Financial Markets, Institutions & Money
• 来源：Crypto Failure Rate Statistics: What the Data Says About Failure Rates（CoinCentral）