加密交易所最初是为数字资产打造永续期货。如今，它们正利用这一产品，为股票、大宗商品和指数提供 24/7 的价格敞口。

加密交易所正通过提供与股票、指数和大宗商品挂钩的永续期货，快速向传统金融扩张，2026 年前五个月交易量飙升至 1.32 万亿美元。

这些与股票挂钩的永续合约让交易者能够 24/7 获取如标普 500 等资产的价格敞口，而无需持有标的股票或获得股东保护，这一特性同时吸引了寻求更低摩擦的机构和希望获得进入渠道的散户。

Coinbase 和 Binance 等主要平台正在构建“全能交易所”模式，将加密货币、股票和衍生品整合到一个账户中，其中还包括以代币化股票头寸作为抵押品；尽管如此，大型基金对去中心化场所仍保持谨慎。

大约两年前，华尔街开始通过交易所交易基金（ETF）、托管、基金和其他受监管产品将加密货币引入传统金融（tradfi）。如今，加密交易所正朝着相反方向前进，通过永续期货，即 perps，将股票、指数和大宗商品带入其平台。

此前将传统股票引入加密平台的尝试采取了不同形式。一些交易所曾提供代表股票部分所有权的代币化股票代币，但这些产品受到监管审查并被暂停。当前这一代股票永续合约不主张股票所有权，而是作为跟踪价格的衍生合约运作。

根据 CoinGecko 的一份报告，加密交易所 2026 年前五个月处理了与传统资产挂钩的 1.32 万亿美元永续期货，相比之下，2025 年全年为 1042.1 亿美元。月度交易量从 2025 年 1 月的 2.3 亿美元上升至 2026 年 5 月的 3471.7 亿美元。

Bitget 表示，这一增长改变了其业务结构。

Bitget 首席执行官 Gracy Chen 在接受 CoinDesk 采访时表示：“一年前，我们甚至没有股票永续产品；我们 100% 的交易量都来自加密货币。一年后，我们现在大约 28% 的总交易量来自股票业务，而且这些主要是股票永续合约。”

Binance 负责交易市场结构的高管 Shunyet Jan 表示，传统交易所现在也在采用最初由加密平台使用的产品和交易时间。

Jan 说：“perps 的创新始于加密世界。但它也可能迁移到 TradFi。”

这一转变正是一些市场高管所称的“反向桥梁”。不是由 tradfi 为加密货币提供入口，而是由加密交易所为进入华尔街市场提供通道。

在大多数情况下，股票本身并不会进入加密交易所。股票永续合约是与股价挂钩的合约，通常不提供所有权、投票权，也不提供通过受监管经纪商买入股票所附带的保护。但加密交易所发现，市场对这类无需实际持有股票、却能 24/7 提供价格敞口的合约存在需求。

这一现象的一个例子是，S&P Dow Jones Indices 将其 S&P 500 基准授权给 Trade XYZ，这是一家原生运行于 Hyperliquid 区块链上的平台。该合作产生了首个经官方批准的链上 S&P 500 永续期货合约，允许非美国个人全天候买卖这一美国股票基准。

根据 CoinGecko 报告，2025 年 1 月至 2026 年 5 月期间，加密交易平台共上线了约 360 种 tradfi 资产，涵盖现货和 perps。报告中包含的平台平均每家约有 75 个传统资产 perp 上线，远高于仅 37 个现货上线。

与传统期货不同，perps 没有到期日。交易者之间的支付，即资金费率，有助于使 perp 合约价格保持接近其所跟踪资产的价格。

收盘铃声之外

对于国际交易台而言，传统股票交易所交易时间的问题不仅仅是开盘时间。

CMT Digital 合伙人兼亚洲负责人 Augie Ilag 表示，机构已经可以使用经纪商和场外交易台。对这些机构而言，perps 的吸引力在于无需等待美国市场开盘即可调整或对冲仓位。

Ilag 说：“对机构来说，这并不是真正的‘准入’故事。它们已经有经纪商和 OTC desks；问题在于摩擦。”

美国以外的散户投资者使用这些产品的原因可能不同。Ilag 说，在由少数本地股票主导的市场中，投资者可能没有简单方法购买 Tesla 股票或获得 S&P 500 敞口。

他说：“所以对机构来说是摩擦问题，对散户来说是真正的准入。”他补充说，自己尚未见到能显示交易如何在两类群体之间分布的数据。

CoinGecko 报告显示，与传统股票相比，股票永续合约规模仍然较小。报告还称，代币化股票永续合约交易量仅占底层股票市场交易的不到 1%，尽管其规模已从 2025 年 7 月的 8.31 亿美元增长至 2026 年 5 月的 340 亿美元。

与此同时，传统交易所本身也在重新考虑运营时间。纽约证券交易所已寻求监管批准延长工作日交易时段，反映出市场对传统交易时段之外访问的需求。

一个登录，全部交易

全天候交易只是交易所围绕传统资产布局的一部分。Bitget、Coinbase 和 Binance 希望客户通过一个账户交易加密货币、股票和其他产品，这一模式被它们称为“全能交易所”或金融超级应用。

Coinbase 在根据《金融工具市场指令》（MiFID）相关规则获得英国金融行为监管局（FCA）的投资服务授权后，正准备向英国客户提供股票和衍生品以及加密货币。

公司表示，这项授权允许 Coinbase 向零售客户提供传统股票，并向符合条件的机构和高级交易者提供加密、股票和商品 perps。

Coinbase 英国首席执行官 Keith Grose 在接受 CoinDesk 采访时表示：“永续期货是 Coinbase 试图推向市场的核心重点之一。我们非常专注于成为‘全能交易所’。”

Grose 说，长期计划是将现货加密货币、永续期货、传统股票，以及最终其他资产的代币化版本整合到一个平台中。这可能使客户能够使用不同市场的仓位作为抵押品，或以其股票为抵押借款。

以股票作为抵押品

Binance 正通过允许部分高净值客户将代币化股票头寸作为其他交易的抵押品，测试该模式的另一部分。

Jan 说：“我们知道你可以持有 Nvidia 或 SpaceX 股票的代币化版本。你实际上可以把代币化股票放到我们的交易所，我们会用它作为你交易其他产品的抵押品。它可以是某种加密衍生品。”

Jan 表示，Binance 已将原本允许客户用加密货币作抵押的系统扩展至传统资产。

他说：“我们也在两周内复制了美国市场 40 多年所做的事情。但现在这已经扩展到 TradFi 资产。”

大型基金目前尚未在去中心化交易所上承担太多长期风险。Ilag 说，基金需要明确的托管和清算规则，以及与中央清算和为机构投资者设计的托管服务相当的保护。

Ilag 说：“这会需要很多年。短期内，我对资金流入去中心化场所持怀疑态度。”

他预计，短期内通过加密系统结算的持牌中心化交易所将吸引更多机构业务。他说，黑客攻击以及对智能合约安全性的担忧仍然是去中心化平台的障碍。

Ilag 说：“大多数人想要的不是去中心化理念，而是一个强有力的产品，比如一个传统指数上的 perp，并且背后有牌照和担保。”

加密交易所若要提供传统产品，仍需要基准数据、牌照、银行、托管机构和做市商。

Ilag 说：“资产是人们出现的原因，因为每个人都想要敞口。真正持久的优势在于它对市场结构的影响。”