加密货币正经历类似互联网泡沫破裂的大洗牌，2026年已有逾100个项目倒下

一场覆盖全行业的清算正在淘汰不可持续的初创公司，只留下真正有现金流和真实用户的协议。

随着山寨币价格下跌70%至90%，代币计价的初创资金被迅速消耗，类似互联网泡沫破裂后的洗牌正在清理 Layer 2 网络和协议工具等过度拥挤的赛道。

仅2026年上半年，漏洞利用造成的损失就超过11亿美元，而风险投资救助资金也在枯竭。一次漏洞攻击就足以让协议立即破产，同时留下无人维护、仍在链上运行的“僵尸合约”。

幸存下来的项目——如 Aave、Hyperliquid 和 Ether.fi——都是那些以稳定币或法币实际收取费用的项目，这标志着市场正从投机性的代币分发转向经过验证的商业模式。

根据 RootData 的数据，2026年已有超过100个加密项目关闭、申请破产或永久停摆，而且速度正在加快。仅在7月下旬的一周内，就有四家大型公司宣布关闭或提交相关文件：BitMEX、BitMart、Movement Labs 和 Storj Labs。

退出潮覆盖了行业的各个层面，包括交易所、钱包、DeFi 借贷协议、NFT 市场以及 Layer 1 区块链。甚至连整个 Polkadot 平行链 Moonbeam 也在7月31日永久关闭，导致未能及时将资产跨链转出的用户被困在链上。

Layer 2 供给过剩

Ethereum 的 Layer 2 生态正在从早期爆发式增长中收缩。2023年，随着技术进步大幅降低交易成本，并让公司更容易推出自己的链，Layer 2 网络迅速增长。这些网络在 Ethereum 主链之外处理交易，将交易打包后再提交回主链，从而在仍依赖 Ethereum 安全性的同时，提供更快、更便宜的交易。

但随着发链门槛降低，通用型 Layer 2 的数量激增，造成了一个同质化严重、竞争拥挤的市场。

Espresso Systems 首席执行官 Ben Fisch 告诉 CoinDesk：“通用型 Layer 2 实在太多了，坦白说，这种产品形态并不成立，因为没有理由存在那么多很多版本的同一件事。”“我们正处于通用型 Layer 2 的整合期，而不是所有 Layer 2 的整合期。”

业内人士认为，这轮洗牌反映的是整个加密行业的更广泛变化，而不是 Ethereum 扩容网络独有的问题。

Celo Layer 2 联合创始人 Marek Olszewski 告诉 CoinDesk：“整合正在整个加密行业发生，不只是 Layer 2，从 DeFi 协议到 DEX，再到基础设施提供商都是如此。这说明行业正在成熟。能够穿越这一阶段的网络，才是人们真正使用和依赖的网络。”

Coin Bureau 创始人 Nick Puckrin 在 X 上发帖写道：“每当你听到一个加密项目宣布关闭时，也许还有另外10个在悄悄做同样的事。”“或许这是下一轮周期的创造性破坏。”

正在建设比特币 Layer 2 Citrea 的 Chainway Labs 联合创始人兼首席执行官 Orkun Mahir Kılıç 表示，这波关闭潮反映出市场正在成熟，资本更难募集，投资者也变得更加挑剔。

Mahir Kılıç 告诉 CoinDesk：“不同企业关闭的原因各不相同，底层问题也不同。我们看到的这种模式，并不是 L2 生态内部的固有问题。市场和技术正在成熟，投资现在慢得多、也谨慎得多，只有具备稳健商业模式和清晰问题定义的项目才能存活下来。”

他认为，这种模式在科技行业很常见。“这种关闭和整合的模式并不只出现在 L2 或加密行业；在科技行业里这非常普遍。互联网泡沫破裂时我们也看到过类似模式，不久之后 AI 领域大概也会出现同样情况。”

在他看来，当前的洗牌最终会增强整个生态系统。“那么整合是好事吗？短期痛苦，长期健康。它把基准重新拉回到留存和真实使用。”Mahir Kılıç 说，“那些原本指望用户只因为技术更好就会迁移的链，如今正在关闭或合并。最后能留下来的，将是那些真正满足用户当下需求的项目。”

Ark Invest 研究主管 Lorenzo Valente 也重申了加密行业整合这一观点。“我认为加密货币正在经历其历史上最大的一轮整合，远比以往熊市更深刻，”他在 X 上写道。“市场结构已经改变。资本更具选择性，缺乏真实产品市场契合度的团队和交易所正在关闭。几乎所有层级——应用、中间件、L1 等——的收入集中度都处于历史高位：Hyperliquid 和 Pump.fun 占据了应用总收入的67%。”

2026年的这轮冲击在结构上不同于加密市场上一次重大崩盘，也就是2022年，当时欺诈和相互交织的杠杆在短时间内拖垮了 Terra、Celsius 和 FTX。这一次，没有单一的传染源；相反，这是一次覆盖全行业的清算，正在消化2025年初 crypto-friendly 的美国总统 Donald Trump 上台时累积的全部乐观情绪。

代币即收入的模式失灵

如今关闭的大多数项目，从传统意义上说从来没有真正产生过收入。它们用代币支付工程师、用代币补贴流动性、用代币资助安全审计。只要这些代币保持美元价值，这套系统就能运转。遗憾的是，绝大多数山寨币在近期熊市中贬值了70%至90%，使得项目续航期的计算严重失真。

Tally 是一个 DAO 工具平台，为包括 Uniswap、Arbitrum 和 ENS 在内的500多个协议提供治理支持，处理了超过10亿美元的支付，并帮助保障了最高达800亿美元的链上价值，但它仍然无法存活。联合创始人 Dennison Bertram 在宣布关闭时写道：“至少目前还不存在一个面向去中心化协议治理工具的风险投资支持业务。”

Step Finance 是一个 Solana 组合追踪和分析平台，曾筹集到足以打造真实产品的资金。1月，一次针对高管设备的钓鱼攻击从该协议的多签钱包中转走了261,854 SOL，约合3,500万美元。救助资金始终没有到位，尽管团队探索了“所有可能的出路，包括融资和收购机会”，最终都没有成功，平台于2月关闭。

Everclear 是一个跨链结算协议，月交易量一度达到5亿美元，但最终仍然耗尽资金。团队表示：“尽管月交易量达到了5亿美元，跨链求解器细分市场始终没有形成我们所需的商业深度。”该公司后来转向 B2B2C 模式并签下了几家大型行业合作伙伴，但“我们低估了这些合作伙伴真正上线所需的时间——而我们的资金续航在那之前就耗尽了。”

这些案例共同呈现的模式是：有使用、无收入，而且资金库完全以正在经历剧烈下跌的代币计价。

漏洞攻击如今几乎等同于死刑

与关闭潮并行的，是 DeFi 历史上最严重的一段漏洞利用期。Blockaid 的报告估计，2026年上半年链上漏洞攻击造成的损失达到11亿美元，超过2025年全年总和。

按攻击次数计算，2026年4月是加密史上最严重的被攻击月份。仅两起攻击就占据了大部分损失：4月18日对 Kelp DAO 的2.93亿美元攻击，以及4月1日从 Drift Protocol 窃取的2.85亿美元。后者中，与朝鲜有关联的黑客花了6个月，通过社会工程手段渗透进这家基于 Solana 的交易所，甚至没有利用一行智能合约代码。

TRM Labs 估计，2026年上半年，与朝鲜有关联的行为体占所有加密黑客损失的66%，高于2025年的64%，也远高于本 दशक早些时候的10%以下。这些行动的复杂度已经把安全成本抬升到中型协议难以承受的水平。

这一轮周期真正改变的是漏洞攻击之后会发生什么。过去，社区会迅速动员，资金库会填补缺口，随后往往迎来复苏。到了2026年，代币计价的资金库已经被熊市消耗殆尽，而风投机构也不像过去那样为协议开出救助支票。流动性问题也尚未从10月那次190亿美元的杠杆清算中恢复，导致山寨币代币随时受制于剧烈波动和消息驱动的快速抛售。

“僵尸”问题

并不是每个死亡协议都会干净利落地消失。当团队解散、公司申请破产时，它们部署的智能合约仍会继续运行，代码事实上不会死亡。与可以通过关闭服务器来下线的传统网页应用不同，部署在区块链网络上的智能合约被设计为不可篡改——一旦上线，就没有中央开关，也没有管理员面板可以直接关闭。

7月，Lazy Summer Protocol 发生的600万美元攻击被直接追溯到 Stream Finance，而后者已于2025年11月崩溃。Stream Finance 失去活力8个月后，这个已死亡协议中未解决的代码，成了一个仍在运行中的协议的攻击入口。

Moonbeam 的关闭让同样的问题变得更加直观。该链在7月31日停止出块。任何仍锁定在部署于 Moonbeam 上的 DeFi 协议中的资产——包括借贷协议 Moonwell 中的仓位——如今都无法访问。合约依然在那里，但已经没有人能够处理它们。

风险并不只在于资金被困的用户。安全研究人员指出，孤立合约往往带有在团队关闭前被降级处理、尚未修补的漏洞，而用户依赖的审计报告也只是在特定时间点针对特定代码版本写出的。随着更多协议进入“墓地名单”，主流链上仍在运行但已经没有维护主体的合约数量也在增加。

谁还站着

那些不仅在熊市中存活、甚至还能增长的协议，有一个共同点：它们赚的是美元，而不是自己的代币。

去中心化永续合约交易所 Hyperliquid 在6月30日累计手续费突破10亿美元——距离上线还不到两年，而且发生在加密熊市期间。随着市场下跌，它的交易量反而上升，如今该协议占据了去中心化永续合约市场70%的份额。

DeFi 借贷龙头 Aave 截至2026年7月持有超过120亿美元存款，并产生了超过1亿美元的年化借贷费用。它在4月承受了一段严重压力——当 Kelp DAO 的黑客事件引发84亿美元存款外流时，Aave 仍然继续运行。

流动性再质押协议 Ether.fi 在熊市到来前就已实现收入多元化。其与加密相关的借记卡产品目前约占协议收入的50%，交易手续费在2026年第二季度创下272万美元的纪录。该协议的总锁仓价值为78亿美元。

能够存活下来的项目，不一定是技术最复杂的、融资最多的，或者社区最大的，只是它们做出了人们愿意付费使用的产品。