一年前，华盛顿的一纸关税公告在约24小时内抹去了超过190亿美元的加密货币杠杆仓位。这一事件至今仍是市场有史以来规模最大的衍生品清算事件，而其暴露出的风险动态依然值得关注。

“10·10”爆仓是如何发生的

导火索源自加密生态系统之外。唐纳德·特朗普总统宣布对中国进口商品加征100%关税，原本为利好消息定价的市场不得不针对贸易战进行突然重新定价。

加密货币衍生品首当其冲。在24小时之内，各交易所的强制清算总额突破190亿美元，波及超过160万个账户。强制清算是自动执行的：当杠杆仓位的亏损接近其提交的保证金时，交易所会在不等交易者操作的情况下将其平仓。在规模化场景下，每一次平仓都会增加抛压，将价格推向下一层级的清算订单——形成连锁反应。押注价格上涨的交易者首当其冲：多单约占总清算额的160亿至170亿美元。

这场抛售恰逢一个微妙时点。比特币仅在四天前的10月6日刚刚创下接近126,200美元的历史新高。暴跌期间，其盘中跌幅介于14%至17%之间，一度触及102,000美元至107,000美元的低位，随后收复了部分跌幅——从历史高点到两位数跌幅，仅用了四天。

未平仓合约量——即未了结衍生品合约的总价值——在抛售期间下降超过30%。在整个加密货币市场，数千亿美元市值在数小时内灰飞烟灭。

190亿美元背后的余波与细节

币安提出向在此轮剧烈波动中受其自动清算流程影响的用户支付3亿美元补偿。

除账面损失之外，此次暴跌还暴露了加密衍生品运作机制中的结构性薄弱环节。其中两个尤为突出：流动性薄弱与全仓保证金机制。

流动性薄弱意味着没有足够的买盘来吸收被迫抛售的洪流，因此价格是跳空下跌而非缓慢滑落。全仓保证金——即交易者的全部账户余额为所有未平仓位提供担保的安排——则放大了。在暴跌中，一笔亏损交易就可能耗尽支撑其他所有仓位的保证金，令一次错误的押注演变为整个账户的彻底清零。

链上分析显示，交易者的实际亏损远低于190亿美元这一表面数字，估计区间为9.5亿至28.5亿美元。差距之所以存在，是因为190亿美元反映的是被平掉仓位的名义规模，而非交易者实际损失的现金。

该事件还波及了将比特币纳入资产负债表的公司。东京上市的比特币储备公司Metaplanet报告称，其第三季度利润下降39%。

市场现状

截至2026年10月初，比特币交易价格约为83,000至83,500美元——较峰值低约34%，甚至低于暴跌期间触及的盘中低点。这场清算风暴确实排出了系统中的大量杠杆，但随后数月的仓位状况表明，交易者并未实质性地收敛其风险偏好。围绕这一周年的杠杆监测显示，风险指标仅出现小幅缓和。

这对交易者和平台意味着什么

对于个人交易者而言，最清晰的教训关乎尾部风险。“10·10”暴跌由加密生态系统之外的政策公告引发——任何链上指标都无法提前预警，杠杆多单在自动化系统代其执行平仓之前毫无反应时间。

对于交易所而言，这一事件提高了透明度标准。币安3亿美元的补偿方案表明，平台在极端条件下如何处理自动清算，不仅是技术问题，更是声誉问题。

一天之内冲击超过160万个账户的暴跌，可能促使一些新入场者转向现货持仓或更为保守的策略，也可能令另一些人彻底远离衍生品。

未平仓合约量、资金费率状况以及使用全仓保证金的仓位占比，是需要跟踪的指标。当这些指标在流动性依然薄弱的情况下回升至暴跌前水平时，市场实际上正在重建10月10日倒下的那同一组多米诺骨牌。