英伟达支持的CoreWeave股价在经历一轮大幅抛售后于周四企稳，投资者日益聚焦于支撑人工智能建设热潮的债务融资。

这家持续亏损的云服务商背负约500亿美元债务，并已成为围绕数据中心繁荣是否由信贷推动的争论焦点——这一态势令新进入者承压，甚至连Alphabet和Meta Platforms等巨头的现金流也受到挤压。CoreWeave的下滑帮助引发了AI股票的全球性抛售，反映出投资者对这项技术的未来收入能否跟上支出的疑虑。由于CoreWeave及类似的新兴云服务商大量举债购买用于出租的处理器，其信用状况正日益被视为衡量AI建设金融基础的晴雨表。

英伟达CEO黄仁勋（Jensen Huang）试图淡化这些担忧，其公司持有CoreWeave约10%股份，是其第二大投资者。黄仁勋在斯德哥尔摩的一场活动上对记者表示："CoreWeave的财务实力每天都在改善"，并补充称他认为英伟达没有必要为该公司提供兜底支持。"我很乐观。他们的资本成本实际上正在下降。"

CoreWeave股价最新上涨5%，此前一度下跌8.3%，触及2025年5月以来的最低水平。

"市场正在意识到，AI需求和可盈利的商业模式是两回事，"IG Group首席技术分析师Axel Rudolph表示。"这更像是投资者在质疑这轮建设热潮的资金来源，而非对AI计算需求的突然崩塌。但如果资本成本持续上升，即使需求强劲，也可能不足以保护杠杆率最高的参与者。"

这种不安情绪出现之际，投资者正等待Anthropic的IPO，这将检验这家Claude AI模型开发商能否凭借快速的收入增长缓解对AI支出失控的担忧。抛售已促使包括智能戒指制造商Oura在内的部分公司推迟上市，使Anthropic的首次亮相成为衡量AI相关公司情绪最近的检验点之一。

CoreWeave四月发行的债券收益率周四在15%左右交投——高于通常预示困境的水平——引来埃隆·马斯克在社交媒体上的"yikes"（天哪）评论。如此水平的收益率意味着债券持有人要求两位数的年回报才愿意持有该债务，抬高未来按市场利率再融资的成本。根据Tradeweb数据，该债券最新下跌0.3美分，至79.15美分。

与此同时，为CoreWeave债务提供违约保险的成本已升至约1,000个基点，隐含五年内近63%的违约概率，高于一年前的约30%。尽管英伟达已达成协议，将在2032年4月13日之前购买CoreWeave任何未售出的产能。

期权交易员也加大了看空押注。根据Susquehanna衍生品策略联席主管Chris Murphy的数据，赋予投资者以特定价格出售股票权利的看跌期权成交量周三创下历史新高。"人们正在使用看跌期权对冲负面信贷情绪，整周我们都看到了持续且激进的看跌期权买入，"Murphy表示。根据Murphy和TradeAlert的数据，投资者买入的合约将在CoreWeave股价未来数周跌破42.50美元、50美元和60美元时获利，另有一些投资者采用更复杂的交易，通过承担与年内股价大幅下跌相关的风险来降低部分看空押注的成本。

CoreWeave于2025年3月上市，引领着被称为"neocloud"的新一代云服务商，它们出租稀缺且昂贵的英伟达处理器的算力以满足激增的需求——通常大量举债购买芯片。据媒体报道，微软和OpenAI是其客户。批评人士称，这种模式使neocloud在AI需求降温时暴露于风险之中，而且随着新一代芯片问世，现有会贬值，迫使其进行又一轮巨额支出来更换芯片。

CoreWeave在8月将年度资本支出预测上调40亿美元至最高390亿美元。分析师预计该公司今年收入接近130亿美元，同时亏损21.3亿美元。这一计划意味着今年的资本支出最高可达预计收入的约三倍，凸显了公司对外部融资持续获取能力的依赖。

对美国科技巨头今年预计将在建设热潮上投入超过7,000亿美元的担忧，近几日已波及自ChatGPT于2022年11月发布以来涨幅最大的股票。备受关注的芯片股指标费城半导体指数在过去六个交易日内下跌11.6%，市值蒸发超过1.6万亿美元。同期纳斯达克指数下跌超过3%。周四，亚洲、欧洲和美国的科技股全线下跌，对利率上升可能冲击该行业的担忧拖累大盘走低。

"无限"资本池

此次抛售发生之际，CoreWeave联合创始人Brannin McBee向《金融时报》表示，公司正在寻求投资级评级，这将打开"无限"资本的大门。投资级地位通常使发行人能够获得规模最大、成本最低的债券融资渠道，这也是CoreWeave制定长期融资战略的核心所在。同日，研究机构Gartner表示，到2030年约80%的neocloud可能关闭，如果AI提供商维持当前的投资节奏，超过3.5万亿美元的AI支出可能面临减值。

"2026年，AI提供商预计将在AI基础设施上支出近1万亿美元，并预计在2027年至2030年间再投资6万亿美元，"Gartner分析师Will Sommer表示。"然而，我们的研究表明，企业级和消费级AI收入将不足以在此期间为所有已规划的AI资本支出带来盈利回报。"

CoreWeave CEO Mike Intrator在周三被路透社看到的一份内部备忘录中回应了这些担忧，告诉员工公司的订单积压足以覆盖其债务义务，且市场有时会"误解并做出非理性行为"。随着英伟达的产能承诺延续至2032年4月13日、Gartner对2030年行业洗牌的预测、CoreWeave对投资级评级的追求，以及市场等待中的Anthropic IPO，该行业现在拥有一系列近期和长期的时间节点，公司的保证与信贷市场的疑虑都将据此接受检验。

— 路透社