CoreWeave（CRWV）与Nebius Group股价周五早盘下跌约9%，CoreWeave股价在63.25美元附近，Nebius在172.32美元附近。两家公司均未在10月16日发布声明。

CoreWeave于2025年3月在纳斯达克上市，Nebius则源自俄罗斯科技集团Yandex在2024年的分拆。两者均已成长为面向AI开发者的重要GPU算力供应商。由于GPU数据中心需要大量前期资本投入，这些公司如何为建设融资，已与其增长数据同样成为市场关注的核心。

两只股票目前五个交易日累计下跌约15%，部分报道显示周跌幅超过22%。Nebius年初至今仍上涨106%，CoreWeave则下跌12%。此次抛售集中在云计算相关个股：First Trust云计算ETF下跌4%，而Invesco QQQ Trust仅下跌1.35%，表明云计算股受到的冲击大于大型科技股。衡量投资者情绪的CNN恐惧与贪婪指数一周内从46降至28。

CoreWeave债券是抛售的核心

Neocloud（新型云厂商）向AI开发者出租GPU算力，其股价正越来越多地与信贷市场联动。这种联系是直接的：neocloud需要持续融资购买GPU，因此借贷条件决定其能以何种条款增加多少算力。CoreWeave的无抵押债券没有任何抵押品支持，收益率触及15%——彭博报道称该水平显示财务承压。收益率与债券价格反向变动，收益率跳升意味着持有人要求更高回报才愿意继续放贷，对于依赖债务的发行人而言，未来的借贷成本将更加高昂。

投资人Chamath Palihapitiya强调这一数字，并表示AI支出可能正在催生私募信贷泡沫。马斯克用一个词回应：“Yikes。”（可怕。）

CoreWeave第二季度报告显示其债务权益比为8.94，季度利息支出从一年前的2.67亿美元升至6.4亿美元。彭博还报道该公司创始人出售了33亿美元股票。

高盛说了什么

高盛表示，10月13日至14日期间，美元高收益AI债利差扩大25个基点，达到相对美国国债360个基点的历史新高。同期非AI债利差仅扩大2个基点。利差是投资者对无风险政府债券要求的额外收益，因此360个基点意味着AI类借款人为筹集美元需比美国政府多支付3.6个百分点——而非AI发行人的这一差距几乎未动。

策略师Amanda Lynam表示，neocloud发行的AI相关公司债券正处于融资成本辩论的中心。据该行称，利差扩大反映了对AI建设经济性的重新评估，尤其是对那些暴露于更高更久利率环境的低评级借款人。

Lynam预计抛售在短期内会出现一定程度的反转，但她补充说，各AI债发行人之间的差异可能依然巨大。

订单积压、融资与市场情绪

CoreWeave报告截至6月30日订单积压达1040亿美元，并在第三季度初新增超过250亿美元的新承诺。公司指引第三季度利息支出在8.6亿至9.4亿美元之间。不断增长的订单簿与不断上升的融资账单并存——这正是信贷市场正在重新评估的关键。

Nebius则主要依靠股权和可转换债券为增长融资。2026年上半年，其通过可转债发行筹集43.4亿美元，通过库存股出售筹集28.5亿美元。

利率方面，10年期美债收益率自10月5日以来从5.31%降至5.08%，而10月14日火爆的通胀报告重新点燃了美联储加息的押注。彭博报道称，CoreWeave的CEO告诉员工，市场表现不理性。

部分买家逆势而行。Cantor Fitzgerald表示，CoreWeave规划的2027年产能几乎已全部售罄，ARK Invest于10月14日买入CoreWeave股票。

分析师表示，CoreWeave的债券收益率仍是需要关注的关键信号，若收益率大幅跌破15%，压力将有所缓解。高盛的利差数据和CoreWeave自身的利息支出指引为投资者提供了具体的跟踪指标。

本文最初发表于 CoinCentral。