CoinShares 于 10 月 14 日宣布，智能账户平台 Safe 已成为其 OnChain Strategies 业务的首个企业分发合作伙伴，公司还计划逐步纳入钱包、交易所和金融科技平台。此举使 CoinShares 的链上资产管理产品直接进入企业客户已持有稳定币的账户中——CoinShares 估算这一资金池规模约为 75 亿美元。

从 ETP 货架到应用内销售渠道

该底层策略本身并不新鲜。它可追溯至 3 月 18 日，当时 CoinShares 将其构建在 Railnet 之上——这是巴黎 Kiln 公司开发的编排层，用于连接链上和链下收益来源。CoinShares Asset Management 在欧盟针对基金、金融工具和加密资产的牌照下运营该策略。

10 月的变化在于销售渠道。CoinShares 历来主要通过经纪商和顾问销售交易所交易产品来获取大部分经常性收入；新安排使其能够直接在客户已持有稳定币的账户内进行销售——从持有余额到配置余额的路径更短。访问权限仅限 Safe 的企业用户，CoinShares 表示该群体包括以太坊基金会和 Circle。Safe 账户是智能合约钱包：组织无需依赖单一私钥，而是定义哪些签署者必须在资金转移前批准交易。

该公告未披露费用、最低配置金额、合格司法辖区或目标回报。

不托管、不投入资产负债表资金

客户将其 Safe 账户中的稳定币配置到 CoinShares 管理的智能合约中，公司表示客户在整个过程中保留对其资产的所有权和控制权。CoinShares 就委托给这些合约的资产赚取经常性费用。该公司不托管资产，也不投入资产负债表资金，即 CoinShares 自身的资金不会与客户资金一起留存在该策略中。

该结构类似于一个链上保险库。正如 Markets Media 在 3 月推出后所描述的，智能合约取代了基金的公司架构，而策展人负责选择市场并管理风险。对于财务团队而言，实际问题在于：其 Safe 签署者批准了什么、该委托是否可随时撤销，以及一旦授予委托，哪些合约可以转移资金。 月的公告将这些细节留给客户文档。

多个收益来源，多条退出路径

3 月的公告描述了一个分布在六个收益来源的策略。CoinShares 表示，Railnet 的设计旨在处理从 DeFi 的即时流动性到代币化现实世界资产的赎回窗口等各类情况，而这一范围决定了客户取回稳定币的速度。公司表示，赎回遵循底层策略的流动性和结算机制。

• DeFi 借贷 — 以借贷需求支付。通常退出较快，但当资金池完全借出时，提款可能停滞。
• 机构抵押借贷 — 取决于借款人和抵押品质量。退出遵循贷款条款。
• 代币化债券基金和 ETF — 跟踪短期固定收益市场。退出遵循各产品的交易日程。
• Delta 中性基差交易 — 捕捉市场之间的价格差距。退出需要对冲平仓两条腿，在承压市场中成本更高。

一大池尚未开发的美元

据 CoinShares 称，Safe 智能账户在 6300 万个账户中持有超过 600 亿美元资产，其中稳定币（与美元等货币挂钩的区块链代币）约为 75 亿美元，约占 3000 亿美元稳定币市场的 2.5%。该余额是目标而非已承诺资金：只有企业部分符合资格，且没有任何资金已承诺投入。Coindoo 曾单独探讨过这类链上美元浮动资金如何影响加密货币的下一个增长阶段。

CoinShares 将该业务定位为轻资本模式。一个小型内部团队构建了该平台，公司表示，每新增一个分发合作伙伴都不会显著增加成本，因此如果客户签约，收入增长可以快于支出。

客户最终评判该服务的数字仍未公布：费用、最低金额、扣除成本后的净回报，以及当借贷池或基差交易承压时赎回的表现。在这些细节出现之前，该合作为 CoinShares 提供的是 Safe 内的一个店面，而非一本已承诺的资产。公司计划将分发扩展至钱包、交易所和金融科技平台，以及最终可能披露的费用和条款，是下一个值得关注的具体进展。

本文仅供参考，不构成投资、法律或税务建议。链上策略可能涉及市场、智能合约、交易对手、流动性和操作风险。