加密货币走弱、USDC供应下滑、ETF资金外流加剧，Coinbase股价承压

Coinbase股价持续徘徊在关键支撑位下方，一系列风险表明下行趋势可能延续。该股已跌至130美元——较年内高点回落约50%，较去年峰值低70%——此前跌破139美元关键支撑位。由于加密货币价格下跌、USDC供应量滑落至700亿美元以下以及加密货币ETF资金持续外流，短期内跌势可能继续。这些压力的叠加之所以重要，是因为Coinbase的盈利与其交易、稳定币和托管业务中的加密市场活动密切相关，市场某一领域的疲软可能同时传导至多条收入线。

加密货币价格下跌拖累交易收入

Coinbase面临的最大风险是比特币及大多数山寨币的持续回落，整个月来跌势未止。Solana已跌至83美元，较9月高点下跌33%；比特币则跌至73,235美元，远低于10月87,400美元的峰值。所有加密货币的总市值已从10月的近3万亿美元滑落至2.4万亿美元。

当比特币和其他加密货币下跌时，加密货币交易所往往表现不佳。价格下跌通常会减少交易活动，进而降低交易收入——即交易所从客户交易中收取的费用。Coinbase最新的财报显示，上季度交易收入从去年同期的逾10.4亿美元降至4.5亿美元，这一差距清楚地说明了市场疲软如何直接传导至交易所盈利。

该公司正通过拓展其他市场来抵消这种波动。其目标是成为“万物交易所”——一个投资者可以交易股票、ETF和商品等资产的平台——并已推出更多服务，包括预测市场和链上借贷。然而挑战在于，这些新业务需要时间才能壮大到足以超越交易收入的规模。在实现规模化之前，公司业绩仍对加密货币价格的波动高度敏感。

USDC供应量从历史高位回落

Coinbase已成长为全球第二大稳定币USD Coin（USDC）的最大分销商之一。在最新财报中，该公司产生了超过3.07亿美元的稳定币收入，其中大部分来自USDC。本月，Coinbase产品中持有的USDC平均数量也跃升至历史高位。

然而挑战在于，今年USDC的流通量持续下降。CoinMarketCap数据显示，该稳定币的估值已从年内高点800亿美元降至690亿美元。流通供应量之所以对这条收入线至关重要，是因为其背后的利息收入是基于流通中的代币产生的——随着供应收缩，可赚取收益的USDC池也随之缩小。

目前尚不清楚Coinbase产品中究竟持有多少USDC。不过，随着整体供应萎缩，其生态系统内持有的数量很可能也已下降。如果情况如此，公司从其持有的所有USDC中赚取的利息收入也将继续下滑。

加密货币ETF资金外流加速

数据还显示，投资者正在抛售其加密货币ETF。现货比特币ETF本月以来已流出超过18.8亿美元，上月流出5.15亿美元。以太坊基金本月流出6.95亿美元，此前一个月流出16亿美元。其他现货山寨币ETF在过去几个月也出现了资产流失。

这一趋势对Coinbase意义重大，因为它是最大的加密货币ETF托管机构，持续的资金外流将直接影响其托管业务。在托管安排中，托管方负责保障基金背后资产的安全，因此当赎回将资产从ETF中撤出时，托管方管理的持仓池也随之萎缩。

技术面显示进一步下行空间

技术指标同样表明Coinbase面临进一步下跌的风险。该股已跌破140美元的重要支撑位，该点位是6月和8月的最低波动点。股价也一直处于所有移动平均线之下，并正在缓慢形成看跌旗形形态——一种由一条垂直线加一个水平通道构成的结构——在大多数情况下，这种形态通常导致进一步下跌。

如果这些基本面风险持续存在，Coinbase股价可能继续下跌， potentially跌向100美元这一心理关口。另一方面，若突破150美元关键阻力位，则将否定看空前景。在此背景下，需要关注的风向标与驱动基本面的因素相同：比特币及更广泛的加密市场是否企稳、USDC流通供应量是否停止萎缩，以及每月ETF资金流向数据是否从流出转为流入。

本文提供金融市场分析，而非投资建议。股票价格和加密货币市场存在重大风险，技术情景或收入预测不保证未来结果。

来源：The Market Periodical