Coinbase 于 2026 年第三季度重返盈利，终结了连续三个季度的亏损。该交易所本季度录得 12.2 亿美元营收，较去年同期下降 35%，但净利润增长 66% 至 7.19 亿美元。

这一业绩为该公司过去三个季度在加密市场持续波动中录得亏损的艰难时期画上句号。9 月，随着加密货币价格回升，交易活动有所回暖，不过分析师对于这轮价格反弹究竟给交易所带来多大实际帮助、以及这一势头能否持续仍看法不一。

作为全球最大的加密货币交易平台之一，Coinbase 的季度业绩被广泛视为衡量数字资产行业整体状况的晴雨表，因此其重返盈利所引发的关注远不止于公司自身的股东群体。

多元化战略见效

在 CEO Brian Armstrong 的领导下，Coinbase 大力推进替代性金融产品，以保护公司免受代币价格骤崩的冲击。其中多项业务在第三季度交出了亮眼成绩。订阅及非交易服务占总净营收的 49%。

Coinbase One 付费订阅数在 2026 年第三季度同比增长 24%，创下新纪录。这一用户群体代表了平台上最具价值的客户，其人均营收高出 3.5 倍，资产余额高出 4.2 倍，长期交易留存率高出 50% 以上。

公司的预测市场平台扩张速度也十分惊人，年化营收运行率已突破 2 亿美元。自上线以来，该平台实现了 82% 的季度复合增长，日交易人数环比增长超过 60%。

CFO Alesia Haas 在谈及本季度业绩时表示："订阅服务和预测市场使 Coinbase 在不同市场周期中更加多元化、更具韧性。"

尽管如此，加密货币交易仍为 Coinbase 贡献了大部分营收，分析师指出，即使在多元化转型过程中，该交易所的业绩仍高度暴露于交易活动的波动之中。

USDC 带来进一步助力

Coinbase 还受益于对 USDC（由 Circle 发行的锚定美元稳定币）需求的增长。2026 年第三季度，各产品持有的 USDC 平均余额达到创纪录的 220 亿美元，同比增长 49%。

这一增长为本季度带来 3.07 亿美元的稳定币营收，高于第二季度的 2.92 亿美元。Coinbase 将增长归因于 USDC 平均余额和利率的上升，但部分增长被平台外持有的余额所抵消。此类稳定币收入通常与支撑代币的储备所获得的收益挂钩，因此利率水平会直接影响这一收入来源。

稳定币业务对 Coinbase 的多元化战略尤为重要，因为它带来了传统加密货币交易之外的营收。不过，该业务对利率水平以及客户在 Coinbase 产品中持有的 USDC 数量仍存在敏感性。

整体来看，第三季度 Coinbase 在全球交易量中的份额达到 10.7%。该交易所在现货和衍生品交易领域的地位也有所增强，过去两年其加密衍生品交易量以 179% 的复合年增长率增长。

费用下调引发定价担忧

Coinbase 一直面临来自 Robinhood Markets Inc. 等更低价竞争对手日益增长的压力，并近期通过下调面向众多活跃交易者的费用予以回应。一些专家担心，鉴于当前的市场动态，加密货币交易所行业的交易费用最终可能降至零。

"所有人都想知道，这是否会是费率下滑的开端，"Mizuho Securities USA 分析师 Dan Dolev 表示。

直到 9 月之前，Coinbase 都拥有足够的定价能力，可以通过调整费用来抵御市场下行。该公司通过提高散户普通买家的费用、同时为高频交易用户提供折扣，来保护其交易手续费收入。

VanEck 数字资产主管 Matthew Sigel 与许多分析师看法一致，认为定价是交易所的薄弱环节。他表示，如果平台因费用下调而无法将活跃交易转化为收入，整个生态系统都将受到损害。他还指出，Coinbase 在这一问题面前尤为脆弱，因为其历来依赖向零售客户收取高额费用来创造营收，而一旦费用压缩成为常态，这一模式便会失效。

分析师对前景看法分歧

展望未来，市场对 Coinbase 多元化战略的意见仍存在分歧。JPMorgan 认为代币化、支付和 Base 具有显著的上行潜力，而 Barclays 则较为怀疑这些业务能否充分抵消该交易所对零售交易收入和 USDC 的依赖。

总体而言，Coinbase 的最新业绩表明其多元化战略正在取得进展。然而，该交易所仍需证明其新业务能够产生足够的收入来抵消零售交易活动的疲软。其在稳定币普及、预测市场和区块链基础设施方面的扩张能力，可能将决定其能否在下一轮加密市场长期低迷中保持盈利。接下来值得关注的指标包括近期费用下调对收入的影响、USDC 余额和利率的走向，以及预测市场的增长能否维持当前速度。