Coinbase 于 9 月 29 日发布公告称，29 种资产不再计入 Coinbase International Exchange 永续合约的合格抵押品。此变更涉及抵押品——即合格交易者可用于支持未平杠杆头寸的资产——并不代表现货市场下架，也不会将代币从客户持有中移除。

这使得实际影响比标题所暗示的范围更窄。不使用 Coinbase International Exchange 永续合约的持有者可能不会受到直接影响。然而，其未平仓头寸依赖上述某种资产的交易者，同一投资组合背后的认可抵押品可能会减少。

受影响的 29 种资产——以及未被移除的资产

公告列出的资产包括 AERO、ALGO、APT、ARB、ATOM、AVAX、BCH、BNB、BONK、CRV、DOT、FARTCOIN、FIL、ICP、INJ、JASMY、LTC、ONDO、PENGU、OP、PEPE、PUMP、SEI、SHIB、SUI、UNI、VET、XLM 和 ZORA。

SOL、XRP 和 LINK 未出现在 9 月 29 日的移除公告中。除非 Coinbase 另行发布更新，否则不应将它们描述为此次抵押品变更的一部分。

合格抵押品如何转化为保证金能力

永续合约是没有固定到期日的杠杆衍生品合约，在 Coinbase International Exchange 上通过提交抵押品的投资组合进行交易。关键数字不仅是代币的市值，而是 Coinbase 为保证金所认可的那部分价值。根据交易所的交叉抵押品规则，资产的市值在折价后通过抵押品权重进行调整。折价反映了资产在市场压力下可能贬值或难以快速出售的风险。

此类交叉抵押品安排是加密衍生品平台的常见特征：交易所不仅要求现金或稳定币，还允许多种数字资产支持头寸，由平台自行设定哪些资产符合条件以及对应的权重。这一结构也解释了为何一纸公告可以同时改变持有众多不同代币者的保证金状况。

当投资组合依赖受影响的代币来支撑未平仓头寸时，这种区别就更加明显。在一个简化示例中，价值 10,000 美元的山寨币此前按假设 80% 的抵押品权重计，可为保证金贡献 8,000 美元。一旦该资产不再合格，其贡献即变为零。交易者仍然持有这 10,000 美元的余额——变化的是该资产在永续合约风险体系中的角色。该示例仅供参考；Coinbase 实际的抵押品权重和账户限额可能因资产和投资组合而异。

Coinbase 表示，当投资组合的当前保证金低于维持要求时，抵押品清算可能会自动发生。清算所得将首先用于弥补缺口，之后交易所才会采取平仓措施。

谁受到影响，谁不受影响

影响取决于代币放在何处，以及它是否在支持未平的永续头寸。Coinbase International Exchange 衍生品仅面向美国以外特定地区的合格客户开放。根据 Coinbase 的产品指南，用户需将 USDC 或合格抵押品转入专门的永续合约投资组合方可使用该产品。

对于持有所涉资产的永续合约用户，可用抵押品和维持保证金缓冲可能需要检查。对于依赖其他合格资产的永续合约用户，此规则可能不会改变其即期抵押品状况，但交叉保证金敞口仍然相关。对于现货持有者和自托管用户，公告并未描述在此特定抵押品体系之外的代币所有权或活动发生任何变化。

投资组合调整并非现货抛售的证据

一些受影响的交易者可能增持 USDC 或其他被接受的资产、减少未平敞口，或在平台之间转移余额。这些是对保证金规则变更的可能反应，尤其是对于维持要求之上空间很小的投资组合。这些行为并不构成市场范围内大规模现货抛售的证据。

新规则仅适用于一个衍生品平台上的特定抵押品篮子。Coinbase 尚未说明移除这些资产的原因、它们此前代表的抵押品规模，或该决定是否反映了对任何代币未来价格的看法。这一区别应当影响市场对该公告的解读：交易所可以在不改变代币可交易性、在其他地方持有情况或其在其他金融产品中的使用的情况下，收紧其出于风险管理目的所认可的资产。

受影响的交易者可以检查什么

• 代币存放位置： 永续合约投资组合中的余额与该组合之外持有的同一资产可能产生不同影响。
• 可用抵押品与维持保证金： 这些数字显示了支持当前头寸的缓冲。
• 最新的合格抵押品清单： 用一种代币替换另一种代币未必产生相同的保证金价值，因为权重和限额各不相同。
• 未平仓头寸规模： 头寸规模、抵押品价值和未实现盈亏共同作用于投资组合的风险计算。

关键在于认可的抵押品

Coinbase 的此次更新并未确定 ARB、ONDO、AVAX 或其他受影响资产的前景。它改变的是这些资产此前在一个杠杆交易体系中所承担的特定功能。对于受影响的永续合约用户，实际问题在于认可的抵押品而非代币所有权：余额可能仍留在账户中，但不再支持未平的杠杆头寸。

由于抵押品篮子由交易所维护，任何进一步的资格调整都将通过 Coinbase 自身的公告发布，其公布的抵押品文件将成为此后跟踪这一清单的参考依据。

本文仅供参考，不构成财务、投资或交易建议。永续合约涉及杠杆，可能导致快速亏损，包括清算。