Coinbase（纳斯达克：COIN）公布截至6月30日的第二季度营收为12亿美元，低于LSEG（伦敦证交所：LSEG）调查中分析师预期的13亿美元。每股亏损达1.36美元，远逊于华尔街预期的17美分亏损。公告发布后，盘后交易中股价下跌超过7%。

该季度是Coinbase连续第三个季度在营收和利润预期上双双未达标。公司公布净亏损3.595亿美元，而去年同期为14.3亿美元利润。每股收益从去年的5.14美元转为1.36美元亏损，营收从15亿美元降至12亿美元。这家美国最大的上市加密货币交易所正经历数字资产交易量波动期——自2024年行业上涨行情降温以来，交易量持续起伏波动。

交易疲软拖累营收，订阅服务推进持续

比特币在第二季度大部分时间内处于区间震荡，虽然市场状况较第一季度有所改善，但现货比特币ETF经历了持续的资金流出。

Coinbase两大最大收入来源均出现收缩。交易收入为5.99亿美元，订阅和服务收入为5.55亿美元——均低于分析师预期且同比下滑。两大收入来源近乎持平凸显了Coinbase已从最初依赖佣金的模式大幅转型：包括稳定币利息、质押和区块链奖励在内的订阅和服务收入现约占总收入的46%。这一多元化战略是Coinbase应对交易低迷的核心举措，尽管尚未完全弥补交易收入的下降。

稳定币收入总计2.92亿美元，较2025年同期下降1700万美元，低于StreetAccount预期的3.272亿美元。

CEO Brian Armstrong表示，Coinbase的加密货币交易份额创下新纪录，并强调公司在各市场周期中的韧性。在财报发布中他表示："Coinbase不再仅仅是对比特币价格的押注。"Armstrong补充道："所有金融服务都在被加密货币改造，无论是交易、支付还是借贷，"并称Coinbase是提供这一基础设施的最佳定位公司。

财报电话会议：零售用户参与、AI代理与增长策略

在财报电话会议中，Jung Media的Brian Jung询问为何在Armstrong做客Market Bubble以及Cobie接管Base App之后，Coinbase似乎正在重新与零售用户和加密原生用户建立联系。

Armstrong回应道："是的，我们有很多不同的群体喜欢使用Coinbase，而在Base链上构建的群体可能更大。所以，你知道，我们努力与所有这些群体建立联系。使用Coinbase的真的是一个非常多元化的群体，对吧？世界上最大的GSIB银行都在我们的基础设施上构建。"

Grit Capital的Austin Hankwitz询问AI代理是否会优先考虑Coinbase的声誉，还是仅仅选择最便宜、最快的网络。他指出，目前超过90%的AI代理驱动的稳定币交易量在Base上结算。Armstrong表示价格很重要，但不会是唯一因素。"AI代理可能会关心与人类类似的一组事情，"他说。

Armstrong指出，Base以不到一美分的成本在不到一秒内完成结算。他补充说，自动化客户还需要安全性、流动性、合法性、可靠性和正常运行时间——他将这一选择比作选择Amazon（纳斯达克：AMZN）的AWS作为云基础设施。"在那个世界中，信任将继续很重要，"他说，并确认Coinbase计划欢迎AI代理成为客户。对Base的重视反映了Layer 2网络更广泛的行业推动力，旨在随着去中心化金融应用和自动化交易代理的扩展而捕获链上活动。

Ericnomics的Eric Pan询问，鉴于与比特币相关的交易收入已从公司总销售额的一半以上降至12%，Coinbase现在预期增长来自哪里。

Armstrong说："在交易中，在任何时候总有东西在涨，有东西在跌。这是'万能交易所'（Everything Exchange）策略的一部分。你必须把所有货架都摆满货，这样当某样东西在某周成为趋势时，你就有库存。然后在非交易费用方面，也就是订阅和服务，我们在过去几年也看到了良好的增长。"

他解释说，Coinbase旨在提供足够多的产品，使客户可以在任何时候交易流行的资产，从而将交易费收入分散到更广泛的资产和产品中。订阅和服务费用旨在使收入更具可预测性。

首席财务官Alesia Haas表示，尽管加密货币交易量下降，但付费Coinbase One会员在本季度创下纪录。"本季度我们的付费Coinbase One订阅者达到了历史新高，"她说，并指出这些会员倾向于使用更多平台产品，为Coinbase提供了除交易之外的另一种用户参与途径。

JPMorgan Chase（纽交所：JPM）的Ken Worthing询问Coinbase与Hyperliquid的交易是否让大型USDC持有者获得了过多稳定币的经济利益。

Haas表示，机构可以在Coinbase上持有USDC并赚取奖励，零售用户也可以通过Coinbase One做到同样的事情。她说Hyperliquid被视为与其他任何客户一样，尽管其在永续期货和做市中的角色使这一关系意义重大。Coinbase愿意分享收入，因为将USDC更深入地整合到Hyperliquid中可以增加更广泛网络的流动性、使用率和采用率。

Armstrong表示公司将继续投资这一努力。他指出，USDC在稳定币交易量方面已排名第一，在受监管的稳定币中也排名第一，但在纳入监管较少的产品时，按市值计算仍位居Tether之后。随着数字资产机构采用的推进，这一竞争的结果可能决定哪种稳定币将锚定未来的支付通道和链上结算。