Coinbase 已在其应用内开辟 IPO 配售渠道，并携手智能戒指制造商 Oura 首次推出该功能。符合条件的美国客户可在公开市场交易开始前提交股份申请，若获配售，则以最终 IPO 价格买入。据《华尔街日报》9 月 21 日的报道，发行价股份历来主要流向机构投资者和优选券商客户，这也是大多数散户买家过去只能在公开市场交易开始后才能买入的原因。

真实股份，而非上市前衍生品

Coinbase 此前曾通过 OpenAI 和 Anthropic 上市前期货提供另一种形式的上市前敞口。这些衍生品合约为符合条件的非美国交易者提供价格敞口，但不赋予股权、投票权或股息。而新的美国 IPO 产品则有着本质区别：获配售即意味着持有真实股份。

在美国新股发行中获得配售的客户，购买的是与注册发行中出售的相同的普通股，并在交易结算后成为股东。不过，该产品并不提供公司上市前多年私人持股阶段的参与机会。

提交申请并非预留股份

提交有条件报价是告知经纪商客户在既定价格条件下愿意购买的股数。它既不是已完成的买入，也不是有保证的预留。据此次上线的详细报道，在订单窗口保持开放期间，客户可以修改或取消申请。这种形式类似于传统包销发行中经纪商长期收集的购买意向，即客户在定价前于既定价格区间内作出有条件承诺。

Coinbase 只能分配其获得的股份

Coinbase Capital Markets 以尽力销售团成员身份参与本次发行。简而言之，它负责收集客户申请并分配承销团提供的股份，但并不被承诺获得任何特定数量。订单经由清算合作方 Apex Clearing Corporation 处理。

Coinbase Capital Markets 充当客户的代理人，而非 IPO 承销商。因此，其用户可获得的股份数量取决于销售团提供的份额以及 Coinbase 自身客户群的需求。相关上线报道并未披露该公司获得的 Oura 配售规模，也未披露预计将有多少客户参与竞争。

允许卖出，但可能影响未来配售

公开交易一旦开始，客户即可自由交易获配股份；该产品不设自动 30 天锁定期。不过，Coinbase指出，在最初 30 天内卖出可能导致客户在 60 天内无法参与其他 IPO。反复的早期卖出还可能导致配售数量更少或频率更低。

Coinbase 将这一政策描述为优先服务长期投资者的一种方式。由此形成一个现实的取舍：客户可以随时卖出，但这样做可能降低其参与后续发行的机会。

现有股东正出售 Oura 基础交易中 73% 的股份

Oura 计划发行的股份共 5,000 万股，其中公司本身发行 1,350 万股。据该公司的 IPO 启动公告，现有股东将出售其余的 3,650 万股。

按价格区间上限计算，Oura 从其发行份额中可在扣除费用前获得约 5.94 亿美元，而现有股东将从其出售股份中获得约 16.1 亿美元——其中没有任何部分流向公司。

庞大的二次发售部分本身并不决定该股定价是否具有吸引力，但它改变了此次交易所融资的用途，并使出售股份的股东身份及其动机更加值得关注。

提交申请前需要核查的事项

• 最终 IPO 价格所隐含的估值
• 公司计划如何使用募集资金
• 现有股东出售股份的比例
• 招股说明书中披露的主要风险
• 缩减后的配售是否仍符合投资计划

更便捷的准入并不能解决供应有限的问题

Coinbase 让已经使用其应用的客户能够更便捷地完成申请流程，且由此产生的资产是真正的普通股，而非合成敞口。作为新渠道的首笔交易，Oura 的发行将提供对该配售流程实际运作的早期观察。该产品的真正价值，只有在超额认购的交易揭示出申请获得满足的频率、投资者在每笔订单中获得的份额，以及需求最旺盛时是否仍有实质性配售可用之后，才会变得清晰。

本文仅供参考，不构成财务或投资建议。在发行完成之前，IPO 配售、发行价格和交易日期均可能发生变化。