Coinbase Institutional Research和Glassnode维持对2026年第三季度加密市场的中性展望，称Bitcoin积累的早期迹象尚未抵消季度市场收缩12%、ETF需求疲弱、杠杆多头敞口上升以及持续存在的宏观经济压力。

这一评估来自两家公司于7月24日发布的联合“Charting Crypto Q3 2026”报告。该报告基于超过25张图表，涵盖链上活动、机构资金流、宏观环境和跨资产相关性。Coinbase Institutional和Glassnode表示，Bitcoin数据改善仍不足以克服流动性收紧、地缘政治紧张以及交易所交易基金需求低迷带来的压力。

根据报告，第二季度不含稳定币的加密市场总市值下降约12%。同期稳定币供应量达到创纪录水平，研究人员将其解读为部分卖方转向与美元挂钩的代币，而不是完全离开加密市场。稳定币常被用作加密市场中的结算和现金管理工具，因此其供应变化有助于区分资金是转向观望，还是完全退出数字资产基础设施。

Bitcoin的相关性特征也发生了显著变化。报告称，Bitcoin与S&P 500的90天相关性从2025年第四季度的0.58降至0.12，而其与黄金的相关性升至0.57。Coinbase Institutional和Glassnode表示，这些数据表明，Bitcoin近期的交易表现不再那么像科技股，而更像一种受利率和市场流动性影响的价值储藏资产。

即便如此，研究人员并未认定市场已经形成持久底部。

链上数据表明Bitcoin处于早期积累阶段

Coinbase Institutional和Glassnode表示，多个Bitcoin指标显示，此轮调整可能正在进入积累阶段。过去三个月内最后移动过的币数量仍接近多年低点，而处于盈利状态的Bitcoin供应占比已跌破其统计下轨。

报告称，类似的盈利水平在历史上通常与积累阶段相关，而非分配阶段。不过，长期持有者似乎已暂停买入，使链上图景呈现出估值压缩与成熟投资者信心有限并存的状态。

“在估值被压缩的情况下，我们将其解读为筑底过程的早期阶段，而不是已经形成的持久低点，”Coinbase量化策略师Colin Basco在报告中写道。

现货ETF资金流也强化了谨慎判断。Coinbase和Glassnode发现，美国Bitcoin和Ethereum ETF在2026年上半年资金流始终为负，尽管赎回速度开始放缓。由于现货ETF是许多机构和顾问账户获得加密资产敞口的受监管渠道，持续的资金流入或流出会影响研究人员对加密原生交易场所以外需求的评估。报告称，流出放缓可能表明机构需求正在趋于稳定，但并未将这一变化视为复苏确认。

Ethereum在季度末处于更弱的链上状态。根据报告，ETH重新进入全面投降区间，随着价格下跌推动整体未实现收益转为负值，平均持有者已处于亏损状态。

与此同时，杠杆多头敞口上升，而现货需求仍然稀薄。Coinbase Institutional警告称，这种组合可能使衍生品交易者面临另一轮被迫去杠杆事件的风险，类似于此前周期低点附近出现的清算。该公司表示，相比再次测试支撑位，价格明确回升并突破上方阻力将为反转提供更有力证据。

美联储政策和地缘政治风险拖累第三季度展望

Coinbase Institutional表示，宏观经济环境仍是加密市场持续复苏的主要障碍。在6月会议上，美联储在主席Kevin Warsh领导下连续第四次会议将利率维持在3.50%至3.75%区间。

尽管美联储维持利率不变，但其将2026年通胀预测上调至3.6%，下调增长预期，并将年末政策利率中位数预测上调至3.8%。Coinbase Institutional将这一信息描述为鹰派且略带滞胀色彩，称更高利率和更强美元可能限制风险资产可获得的流动性。这一宏观背景对加密市场具有重要意义，因为更宽松的美元流动性和较低的实际利率压力通常与更强的风险偏好同时出现，而更紧的环境可能使投资者对波动性资产更加挑剔。

地缘政治风险也被列为潜在压力点。报告将美国与伊朗紧张局势再次升级、油价进一步上涨以及大型数字资产财库公司可能抛售，列为本季度的看跌催化因素。

在这种环境下，Coinbase Institutional建议保持耐心并控制敞口，而不是买入短暂反弹。其中性观点允许积累发生，但研究人员需要更强的价格确认，才会认定市场底部已经完成。

这一谨慎的市场展望出现之际，Coinbase正在美国以外扩展业务。7月22日，该公司在新加坡One Raffles Quay开设办公室，并宣布计划在未来18个月内将当地员工人数从约150人增至约200人。

在加拿大，Coinbase正准备将代币化股票、预测市场和其他传统金融产品纳入其“Everything Exchange”模式。该公司表示，其6月System Update还推出了一名在SEC注册的AI投资顾问和交易代理，并计划推出股票期权、IPO前产品和代币化股票。

被称为Cobie的产品高管Jordan Fish另行承认，在争议损害了Base的信任后，Coinbase与加密原生用户疏远。Fish目前负责Base App和Coinbase交易产品，而Jesse Pollak已重新将重点放在Base区块链上。

这些地区和产品举措关系到Coinbase的长期发展，而该公司研究团队对第三季度的展望仍取决于当前流动性和市场数据。Coinbase Institutional和Glassnode表示，展望若要改善，需要ETF需求增强、杠杆风险降低，以及Bitcoin明确突破阻力位。