美国商品期货交易委员会（CFTC）已将 Coinbase Clearing LLC 注册为衍生品清算组织（DCO），这使 Coinbase 在美国的受监管衍生品基础设施再补上一块拼图。该注册于9月28日获批，使这家交易所运营商对其全额抵押衍生品产品的清算环节拥有直接控制权。

该批准授权新清算机构处理全额抵押的期货、期货期权和掉期。清算是衍生品市场的交易后环节：清算机构居于每笔交易双方之间，收取抵押品并保证即使一方违约，义务仍能得到履行。全额抵押产品要求交易者提交覆盖其头寸全部价值的资产，不涉及借入杠杆。Coinbase 表示，该实体将作为以 USDC 为原生的清算机构运营，使用该稳定币作为抵押品并支持全天候结算。

构建端到端的衍生品架构

DCO 批准为已涵盖交易和经纪业务的架构新增了清算职能。Coinbase Derivatives LLC 是公司的指定合约市场（DCM），即衍生品交易的受监管场所；Coinbase Financial Markets Inc. 则作为期货佣金商（FCM）运营，为客户提供经纪服务。三项注册分别对应交易、经纪和清算职能。

随着三项注册全部到位，Coinbase 表示该架构使其能够直接创建并结算全额抵押合约：通过其衍生品交易所上市合约、通过其 FCM 提供经纪服务、通过 Coinbase Clearing 清算符合条件的合约。该公司将这一组合描述为针对新清算批准所涵盖产品的端到端衍生品体系。

USDC 作为原生抵押品，全天候结算

该模式的核心是 USDC——一种与美元挂钩的稳定币。Coinbase 计划将其作为清算业务的原生抵押品。该公司将 Coinbase Clearing 描述为一家 USDC 原生清算机构，旨在支持全天候结算。

由于 USDC 的流转不受传统银行营业时间限制，这一安排使 Coinbase 能够持续运行抵押与结算流程。这与传统清算系统不同，后者高度依赖现金和国债资产，并按照既定的银行与结算时间表运作。

Coinbase 表示，新清算架构可在开发全额抵押衍生品时降低其对外部基础设施的依赖，并可能支持更快地开发新的受监管产品。

批准存在限制：保证金产品仍由外部合作伙伴处理

CFTC 注册并未涵盖所有类型的衍生品。它明确授权清算全额抵押的期货、期货期权和掉期，并不允许 Coinbaseing 在同一注册下清算保证金或杠杆衍生品。保证金产品的运作方式不同，允许交易者仅提交头寸价值的一小部分，从而引入杠杆和交易对手信用风险，而全额抵押结构则避免了这些问题。这一区别十分重要，因为当前注册仅涵盖全额抵押产品。

该批准也不会自动将 Coinbase 的所有衍生品业务转移至新清算机构。公司计划为其保证金衍生品业务和某些计划中的产品保留现有清算安排，这意味着新清算机构将与 Coinbase 现有清算合作关系并行运作，而非取而代之。Coinbase 此前一直依赖外部清算组织处理需要保证金安排的衍生品。

其中包括 Coinbase 拟议推出的与 Apple、Tesla 和 Nvidia 等公司挂钩的个股永续期货。这些产品将继续使用现有合作伙伴，在新清算机构开始运营时不会自动迁移至 Coinbase Clearing。不过，对于符合获批要求的产品，新架构为 Coinbase 提供了另一个清算选择。

全额抵押 DCO 更广泛趋势的一部分

此次注册正值越来越多公司寻求对衍生品清算基础设施的直接控制。CFTC 目前的注册名单列出了多家获准清算全额抵押期货、期货期权和掉期的 DCO。

Gemini Olympus LLC 于2026年4月获得 DCO 注册，ICE Direct Clear Inc. 和 ProphetX LLC 则分别于5月和6月获得注册。Coinbase Clearing 凭借9月28日的批准加入了这一行列。接下来值得关注的标志是运营层面的：Coinbase Clearing 何时开始处理交易，以及哪些符合条件的全额抵押产品将被导向该机构而非外部清算机构。

Coinbase 表示，新 DCO 使其完整的衍生品平台得以补全，公司现可在其受监管的美国衍生品架构内，为注册所涵盖的产品运营交易、经纪和清算职能。

本文仅供参考，不构成财务或投资建议。监管批准仅适用于 CFTC 授权的产品和活动。

来源：The Market Periodical · 官方公告：Coinbase 博客