Coinbase Derivatives 已向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交申请，拟推出与个股和交易型开放式指数基金（ETF）挂钩的永续期货合约。这一拟议中的产品扩展，将把加密货币交易者早已熟悉的衍生品形式引入受监管的美国股票挂钩市场。

申请启动的是审查流程，而非上线

此次申请涵盖参考个股和 ETF 的永续期货合约。Coinbase Derivatives 是 Coinbase 衍生品基础设施中受监管的实体，作为 CFTC 监管下的指定合约市场运营。该资质适用于获 CFTC 批准上市期货合约的交易所，因此尽管产品参考的是股票和 ETF，该提案仍需经过 CFTC 审查。拟议产品目前尚未推出；此次提交启动了一项监管审查流程，在任何产品上线之前必须走完该流程。

此次申请的范围值得注意。个股永续期货将使交易者能够在没有固定到期日的情况下持有单个股票的杠杆敞口，这一结构已在离岸加密衍生品平台上获得广泛采用。通过一家在 CFTC 注册的交易所将其引入受监管的美国市场，将代表股票衍生品获取方式的一次结构性转变。此举也符合 Coinbase 在 DeFi 基础设施和结构化收益产品方面的更广泛战略，即把传统资产敞口与链上及衍生品轨道连接起来。

永续期货对股票和 ETF 交易者意味着什么

永续期货是没有固定结算日期的衍生品合约，与标准期货的区别在于其资金费率机制，该机制使合约价格与标的资产现货价格保持锚定，多头与空头持仓者之间定期进行资金支付以维持这一锚定。与传统的股票期权或到期期货不同，永续合约持有者无需在到期时展期持仓，从而降低了较长期方向性交易的摩擦。

拟议中的合约将参考个股和 ETF，而非加密资产，这意味着其底层敞口与股票挂钩。这种合约形式起源于加密市场，此次申请则提议在受监管的美国框架内将其扩展至股票标的。熟悉加密永续合约的交易者——这类合约在主要离岸平台上通常拥有可观的未平仓合约量——将接触到一种应用于股票的结构类似产品。具体的合约参数，包括杠杆限制、保证金要求、合格标的和费用结构，均尚未确认，仍需经过 CFTC 审查。

为什么此次 CFTC 申请对 Coinbase 的衍生品扩张至关重要

向 CFTC 提交新合约类型的申请是监管前置条件，而非批准。在任何产品上线之前该委员会可以要求修改、要求补充披露或延长审查时间。不应将此次申请解读为已确认的上线日期，也不应将其视为对拟议合约的监管放行。

不过，这确实是 Coinbase Derivatives 在美国管辖区内扩大其受监管产品组合的一个具体步骤。需要关注的关键进展包括：发布于《联邦公报》的 CFTC 反馈或批准通知、最终合约规格披露，以及与新合约相关的任何保证金或持仓限制规则。与自律认证上市合约相关的任何治理或规则变更，也将出现在 CFTC 的公开记录中。

该提案出台之际，宏观经济环境正在发生变化，这一背景可能影响监管机构对参考股票的新型衍生品结构的态度。

来源：DefiLiban