Coinbase CEO Brian Armstrong表示，美国最大的加密货币交易所不会无限期等待联邦立法者采取行动。Armstrong在国会山接受CNBC采访时表示，公司打算继续在美国建设业务，但他警告称，如果没有稳定的联邦加密货币法律，Coinbase的部分业务将迁往海外。这些言论发表于7月21日的一次露面期间，并由WuBlockchain进行了总结。

对Coinbase而言，将业务迁往海外的可能性并不新鲜，但Armstrong此次表态的具体程度值得关注。他区分了公司在美国的核心业务，以及可以在已建立牌照框架的司法辖区运营的业务板块。这些板块普遍被认为包括国际交易所服务、衍生品和主经纪业务，目前已在美国境外建设基础设施。它们目前在本土缺乏的是成文法律层面的明确性。这一缺口并不仅仅是不便；美国目前通过一套由数十年前证券和商品法律拼凑而成的体系来监管数字资产，主要依靠SEC和CFTC诉讼，而不是专门制定的立法。这种做法已使行业付出数亿美元法律费用，并让一些基本问题——例如哪些代币属于证券——仍未由国会解决。

市场结构法案处于争论核心

Armstrong所倡导的立法是一项全面的市场结构法案，旨在明确界定数字资产在何种情况下属于大宗商品或证券，并确定哪个监管机构负责监管哪些活动。此类框架已讨论多年。美国众议院于2024年5月在两党支持下通过《21世纪金融创新与技术法案》（FIT21），但该法案在参议院陷入停滞。当前的监管真空使加密行业夹在SEC执法行动与CFTC管辖权模糊之间。在主席Gary Gensler领导下，SEC采取了批评者所称的“执法优先”策略，并于2023年6月对包括Coinbase本身在内的主要交易所提起诉讼。近期一项并行立法努力在预定参议院投票前数日遭遇银行业强力游说，凸显出政治路径的脆弱性。

从市场结构角度看，问题并不是Coinbase会完全从美国消失。真正的风险在于，加密货币、衍生品和机构产品中流动性最强的交易场所可能逐步迁往百慕大、阿联酋、新加坡或欧盟等司法辖区——这些地区均已建立针对数字资产的定制化监管框架。欧盟的《加密资产市场监管条例》（MiCA）于2024年12月全面适用，成为主要经济体中首个全面的加密资产规则手册，并为获得欧洲牌照的公司提供了在全部27个成员国运营的明确通行机制。英国也已开始接受其自身加密资产制度下的申请。美国资本和人才往往会跟随交易量流动。Armstrong的表述明确指出了这一动态：如果缺乏成文法律的明确性，资本、商业活动和用户将继续转移到美国监管边界之外。

跨政府任期的监管持久性

Armstrong呼吁建立能够跨越不同总统政府而持续存在的监管确定性，这反映出行业的一种立场：执法裁量和监管机构指引已不再被视为长期运营的可靠基础。SEC的立场会随着领导层变化而明显转变，而领导层又会随每届政府更替。Coinbase已与SEC进行了多年诉讼，即使取得法庭胜利，在没有明确立法规章的情况下运营，其成本仍然很高。

该公司已在多个离岸司法辖区获得牌照，并推出了总部位于百慕大的国际交易所。对于一位曾将Coinbase使命定义为在全球扩大经济自由的CEO而言，围绕国内业务划出明确边界，表明其战略正在发生有意义的转变。

目前尚不清楚的是，Armstrong究竟准备迁移哪些业务板块，以及时间表如何。该公司的美国零售交易所和托管业务与美元支付体系及州级货币转移牌照深度整合，因此退出在结构上具有挑战性。不过，利润率较高的业务，例如机构服务和新兴产品线——面向非美国客户的衍生品交易、质押即服务以及代币发行平台——可以在法律负担较低的离岸司法辖区运营。这些领域也正是Binance和Bybit等全球竞争对手已在没有美国业务存在的情况下开展竞争的领域。

更广泛的行业影响

部分业务迁往海外后，最直接受影响的将是希望无需通过外国实体下单即可直接接入Coinbase流动性的美国机构交易者。市场碎片化还会提高做市商成本，并可能降低美国加密市场的深度。随着时间推移，美国可能失去其作为数字资产价格发现中心的地位，将这一角色让渡给亚洲和中东市场。

Armstrong的警告并不局限于一家公司。它反映出一个更广泛的趋势：美国加密公司正越来越多地在海外寻求增长。Kraken、Gemini和Ripple近年来均已扩大其离岸业务。当前时刻的不同之处在于，一项具体立法与已经进行中的企业决策之间被明确联系起来。如果该法案未能推进，讨论焦点将从企业是否会离开，转向已有多少活动已经外迁。

CNBC采访并未给出具体期限，但整体语气显示耐心正在减少。对于仍在协商加密监管范围的政策制定者而言，信息很明确：未来几个月将决定美国是继续作为全球数字资产市场的中心枢纽，还是看着这一市场在其他地方成形。