克利夫兰联邦储备银行的一篇工作论文提供了实验性证据，表明比特币价格上涨能够鼓励新的投资者进入加密货币市场，指向一个价格上升有助于带来更多需求的反馈循环。

该研究，"Do You Even Crypto, Bro? Cryptocurrencies in Household Finance"，考察了家庭如何对加密货币回报信息作出反应。研究人员在2025年的一项调查中随机向参与者提供了关于比特币、S&P 500、GameStop或美联储通胀展望的信息。与其他储备银行工作论文一样，这项分析属于初步研究，旨在引发讨论，因此其结论不代表美联储的官方政策立场。

那些被告知比特币在过去12个月上涨了14.3%的参与者，在后续调查中报告持有加密货币的概率大约高出2.4个百分点——相较于实验前记录的11%持有率，约增加23%。对于看到比特币价格图表的参与者，也出现了类似效果。

接触比特币涨幅信息还使受访者希望配置的加密货币比例提高了约2个百分点，高于对照组4.3%的平均水平。其中很大一部分配置增加来自现金和银行存款的减少。随着美国监管机构于2024年1月批准现货比特币交易所交易基金，普通券商账户也可获得加密货币敞口，家庭如何回应过去回报的问题因此更具现实意义。

预期也随之变化。看到比特币正向表现的受访者，将未来一年预期加密货币回报提高了3.2个百分点，而看到价格图表的处理组则使预期提高了1.2个百分点。对于那些表示因缺乏足够了解而回避加密货币的受访者，这种影响最为明显。

研究人员表示，这些发现指向投机市场中的一种潜在反馈循环：价格上涨吸引新参与者，从而产生更多需求并进一步推高价格。

作者写道：“正向回报吸引新参与者，这会进一步抬高价格。”他们补充说，投资者似乎更倾向于外推过去的涨幅，而不是预期价格回归历史均值。这种外推倾向也与家庭金融研究中的更广泛结论相呼应：与长期平均回报相比，亲身经历的回报更能影响家庭承担风险的意愿。

该研究涵盖了2025年第二季度至第四季度的5,352名受访者，并衡量的是自报的加密货币持有情况，而非实际交易数据，因此未来仍有待进一步研究：受访者所称的入场行为，是否能在真实的交易所和券商记录中得到体现。

这一发现为强劲的比特币上涨为何可能变得自我强化提供了数据支持，同时也凸显了这样一种风险：推动投机性泡沫的，可能是上升的预期，而不是基本面。