美国克利夫兰联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Cleveland）的一项新实验表明，比特币过去12个月的涨幅能够将首次投资者吸引进入加密货币市场，说明近期强劲回报如何左右人们的买入决定。

克利夫兰联储实验对比特币年度回报的发现

克利夫兰联储的研究人员进行了一项实验，考察人们如何决定开始投资加密货币。核心问题很直接：比特币近期的表现是否会改变一个人首次买入的意愿？

该研究的核心指标是比特币的“过去12个月涨幅”，即过去一年间价格上涨或下跌的幅度，这是一种滚动回报指标。

根据克利夫兰联储关于家庭金融中加密货币的工作论文，研究报告的主要结论是：更强的滚动涨幅能够吸引新的参与者进入加密货币市场。类似的发现在工作论文全文中有详细阐述。与其他美联储工作论文一样，该论文属于为讨论和征求意见而发布的初步研究，而非官方政策声明——当央行的名字出现在加密货币头条新闻中时，这一身份值得铭记。

一个重要的注意事项是：该发现关乎什么因素在吸引投资者，而非对未来回报的承诺。过去的表现影响行为，并不意味着这些涨幅会重演。

为何近期涨幅会影响首次购买加密货币的人

对于从未购买过加密货币的人来说，近期涨幅可以起到一种社会证明的作用。看到比特币在过去一年上涨，会降低首次入场的犹豫。

这是动量驱动行为，有时被称为“追逐回报”。人们倾向于选择近期上涨的资产，将该趋势视为值得买入的信号。这一模式是家庭金融领域被最持续记录的现象之一：数十年关于共同基金资金流的研究表明，投资者资金往往流向近期表现强劲的基金。克利夫兰联储实验将同样的行为视角应用于首次进入加密货币市场这一具体决策。

新投资者与经验丰富的持有者反应不同。现有持有者权衡的是增持还是减持，而新手面临的是一个更大、更基本的决定：是否进入加密货币市场。这就是为什么强劲的过去一年表现对他们更为重要。

这些内容均不构成买入或卖出建议。该实验描述的是人们的行为方式，而非任何人应如何行动。近期比特币和以太坊价格飙升、空头清算金额超过40亿美元的剧烈行情，正是那种能够吸引新手注意的显眼涨幅。

这对比特币普及和市场叙事意味着什么

如果强劲的滚动回报吸引新入场者，价格上涨就能强化其自身的普及故事。首次买家的新增需求助长了加密货币正走向主流的叙事。

同样的逻辑也反向成立。近期表现疲软可能减缓新投资者入场的步伐，因为吸引人们入场的动量信号会消退。

这与比特币普及周期的运作方式相联系：涨幅吸引买家，买盘支撑价格，进而吸引更多买家。克利夫兰联储研究为这一熟悉的循环提供了实验依据。

该论文的主场是家庭金融，即研究家庭如何储蓄、借贷和投资的学科。随着数字资产成为美国家庭资产负债表的一个特征，美联储的家庭调查近年来已纳入有关加密货币持有情况的问题。这一框架有助于解释为何一家央行研究机构会首先追问是谁在购买比特币。值得关注的悬而未决问题是，这种经实验记录的行为是否也会体现在现实世界的入场数据中，尤其是现在，2024年1月在美国获批的现货比特币ETF让买家能够通过普通证券账户而非加密货币交易所获得比特币敞口。

一项研究并不能解答关于加密货币需求的所有问题。该实验衡量的是一个具体的行为关联，而非人们购买或避开比特币的全部原因。关于比特币投资案例的相关讨论见芝加哥布斯评论。

对于好奇的新手而言，实际启示是：在强劲一年之后想要买入的冲动很常见，如今也得到了记录，但它对未来走势并无预示。理解自己的决定可能受近期动量驱动，是迈向更审慎决策的第一步。

来源：CoinLineup

免责声明：本文仅供参考，不构成财务或投资建议。加密货币和数字资产市场风险巨大。在做出决定之前，请务必自行研究。