CLARITY法案未能在美国参议院获得推进,但这并未阻止联邦层面的加密货币监管,而是改变了其推进路径。由于该法案在参议院受挫,美国证券交易委员会(SEC)和美国商品期货交易委员会(CFTC)正依据其已有的法定授权,继续推进规则制定工作。

表决改变了路径,而非法律

参议院未能推进CLARITY法案,并未扩大任何一家监管机构的权力。它只是阻断了近期的立法路径,使两家机构只能继续依据现行法规推进此前已宣布的工作。

SEC主席Paul Atkins在表决后表示,该机构将“无论有无立法”都会采取行动,并保持在法定授权范围内。据一篇报道两家机构回应的报道,CFTC主席Michael Selig表示,该机构已准备好推进其计划中的加密货币规则。

在CLARITY法案未能达到参议院所需的60票之前,两位主席均已公布各自的计划。这一结果使这些机构举措成为解决加密货币监管中若干悬而未决问题的主要近期联邦路径。

这些表态并不会立即改变代币的法律地位、交易所的义务或客户账户所享有的保护。这些影响将取决于各机构发布并最终采用的规则。

SEC可以改变加密项目的融资方式

SEC最明确的路径涉及联邦证券法所覆盖的活动。其拟议的《加密资产监管规则》(Regulation Crypto Assets)将为通过加密资产筹集资金的特定项目设立定制化豁免,并建立一个判定相关投资合同何时终止的程序。

根据SEC的提案,初创企业豁免将覆盖四年内最高500万美元的合格发行。另一项单独的融资豁免则允许符合条件的项目每年筹集最高7500,但须满足披露及其他条件。

拟议的安全港规则针对的是在出售资产的同时承诺建设网络、产品或服务的项目。如果发行方随后完成其承诺的管理性工作并满足SEC的条件,该资产可能不再被视为原始投资合同的一部分。

对发行方而言,这将把代币证券属性认定问题从事后裁定——历史上主要依赖执法行动和法院判决——转变为事先公布的条件,使项目在进入市场之前即可按照规则构建其在美国的发行结构。

Atkins还要求SEC工作人员制定针对投资顾问和受监管基金的加密资产托管规则。该提案可能允许顾问在特定保障措施下直接持有某些资产,或使用符合资格的州信托公司。一项过户代理提案将更新代币化证券所有权记录的维护方式。

这些措施合在一起,可能会重塑加密项目的融资方式以及投资公司持有区块链资产的方式——但仅适用于联邦证券法适用的范围。

CFTC最明确的路径在于杠杆交易

CFTC监管期货和掉期等商品衍生品,以及涉及保证金、杠杆或融资的某些零售商品交易。这一职责使其无需国会授予新权力,即可监管加密货币交易的某些部分。

Selig已指示工作人员研究现有公司和加密交易所能否依据CFTC的定制规则,以指定合约市场(designated contract market)的形式运营。指定合约市场与成熟期货交易所的注册类别相同,这意味着获批的加密平台将与传统衍生品交易场所处于同一监管层级。此类平台可以提供杠杆或保证金加密货币交易,同时接受联邦注册、监控和客户保护要求的约束。

在其8月20日概述该计划的讲话中,Selig还表示,该机构将与寻求合规路径的链上金融协议开发者展开合作。

普通的现货交易则构成更大的难题。用现金购买加密资产并接收交割,不同于交易期货合约或建立杠杆头寸。CFTC可以追究涉及现货商品市场的欺诈和操纵行为,但这与通过注册制度对交易所进行持续监管并不相同。该机构缺乏对常规现货数字商品平台进行注册和全面监管的权力——这正是CLARITY法案原本可以赋予的权力。

现有授权不足以构成完整框架

各机构目前能够处理的领域:

• 证券发行及披露要求
• 投资顾问和受监管基金的托管
• 代币化证券及过户代理记录
• 衍生品及某些杠杆加密交易

仍需国会立法的领域:

• 现货数字商品交易所的全面注册
• SEC与CFTC职权之间的法定边界
• 不依赖于监管机构领导层的法定标准
• 针对现货平台资本和客户资产的加密专项规则

各机构可以协调各自的解释,但无法使这种权力划分永久化。未来的机构领导层可能修订这些规则,而企业或行业组织如果认为监管机构超越了法定权限,也可以向法院提起诉讼。

SEC与CFT的计划处于不同阶段

《加密资产监管规则》已经提出,正在经历SEC的公开征求意见程序。在委员就是否通过进行表决之前,其最终措辞可能发生变化。这一流程——提案、征求意见、表决通过——是联邦机构规则制定的标准程序,每一步都按机构自身的时间表而非立法日程推进。

托管框架进展较慢。Atkins已指示工作人员着手准备,但完整的提案、所覆盖的机构以及运营条件均未公布。他9月14日的讲话描述的是预期方向,而非一项完成的规则。

CFTC同样已说明其希望工作人员探索的结构,但尚未公布完整的市场结构提案。许多重要细节仍不明朗,包括哪些平台可能符合条件、客户资产将如何处理,以及具体哪些杠杆交易将纳入该框架。

因此,Selig关于该机构已准备好行动的声明,指的是其启动或加快规则制定的能力——并不意味着新要求已经生效。

四项进展将检验这些计划是否具有实质内容

• SEC托管提案: 其文本应明确哪些机构可以持有加密资产、是否允许自我托管以及适用哪些保障措施。
• 最终融资规则: 公开征求意见后的修改将显示哪些项目能够切实使用这些豁免。
• CFTC市场提案: 其范围将揭示该机构是继续聚焦衍生品和杠杆交易,还是测试对其权力的更宽泛解释。
• 共同的监管定义: SEC与CFTC采用兼容的术语,将降低同一资产或交易受到相互矛盾处理的风险。

限于明确确立的授权范围内的规则,可以降低市场特定领域的不确定性。在未经国会参与的情况下构建全面的现货市场监管,或许能更快启动,但面临被法院推翻或在未来领导层更替后被撤销的风险更高。

本文仅供信息参考,不构成法律、财务或投资建议。监管机构的提案在规则制定过程中可能发生变化,并可能受到司法审查。

来源:Coindoo