Citrini Research 发布了一份报告，宣称基本面加密投资的新范式已经到来，并指出智能体金融——即 AI 智能体自主进行金融交易——将构建于区块链之上。

这家独立研究机构在 Substack 上拥有约 26 万订阅者，其报告中列出了一批广泛的受益方，包括上市公司 Robinhood、Coinbase、Bullish 和 Securitize；加密项目 ONDO、AAVE、UNI、ETHFI 和 PENDLE；代币 Ether 和 Solana；稳定币发行方 Circle 和 Ethena；以及交易所 Hyperliquid、Lighter 和 Variational。报告点名的加密项目覆盖了 DeFi 的主要垂直领域：借贷（AAVE）、通过 Uniswap 进行的去中心化现货交易（UNI）、收益交易（PENDLE）、再质押（ETHFI）以及代币化国债（ONDO）。

这一论点的核心在于：传统金融体系因设计上节奏缓慢且受制于中介机构，难以适应软件智能体跨应用持续运行的世界。报告认为，经过十五年的发展，区块链如今提供了全天候的可编程金融基础设施，资产、所有权和结算在其中共存——这一基础在智能体时代将真正发挥作用。

报告称，国债、股票和信贷等现实世界资产的代币化，以及更友好的美国监管环境，进一步强化了这一相关性。上个月，具有里程碑意义的加密立法在国会未能通过，几天后，SEC 授予了一项为期五年的豁免，允许符合条件的交易场所进行代币化美股的链上交易——即在公共账本上发行和转让的股份的区块链表示形式。包括 BlackRock 在内的华尔街巨头也宣布了代币化计划。

根据报告，势头一直在积累。一个关键时刻出现在伊朗冲突期间，当时专注于永续合约的去中心化交易所 Hyperliquid 成为少数几个在周末提供与原油价格挂钩的全天候衍生品交易的场所之一。报告指出，自那以后，现实世界资产（RWA）的采用明显提速，似乎标志着一个转折点。

代币价值取决于经济模型，而非交易量

至关重要的是，报告提醒，链上活动的增加并不自动转化为更高的代币价格。报告认为，投资者应评估收入模式、费用分配和代币持有者参与度，而非原始交易量。关键问题已从代币化是否会被允许，转变为一旦这些产品进入受监管的美国市场结构，谁将获取其中的经济利益。符合条件的交易场所如何在豁免下推出代币化股票，以及国会是否会重新审议上个月未获通过的加密立法，都是值得关注的近期动向。

鉴于 Citrini 的过往记录，这份报告颇具分量。创始人 James van Geelen 今年早些时候凭借一篇题为《The 2028 Global Intelligence Crisis》的笔记声名鹊起，该文设想 AI 消灭白领工作的速度快于经济吸收冲击的速度——这一论点在股市引发了震动。今年 9 月，van Geelen 已将这家总部位于纽约的公司出售给半导体与 AI 研究机构 SemiAnalysis。

市场反应立竿见影。报告发布后，多枚被提及的加密货币价格一度飙升。据 CoinGecko 数据，链上期权与期货交易所 Derive 的原生代币 DRV 上涨超过 20% 后回落。