花旗正准备将比特币纳入其托管业务，计划通过新宣布的Custody+服务，将BTC与传统证券一同保管。该行将服务的目标时间定为“2026年晚些时候”，但推出日期、目标市场和符合条件的客户类型仍未披露，费用、密钥控制安排以及是否会聘请子托管机构也尚未公布。这项服务的天然受众，是已经在使用花旗证券托管关系的机构。花旗证券服务是全球最大的托管机构之一，托管及行政管理的资产规模以数十万亿美元计，这也框定了该服务所面向的客户群体的体量。

将比特币留在托管关系之内

对于花旗希望触达的机构而言，比特币只是又一个需要审批、记录和安全保障的头寸，而且它往往由组合中其余资产之外的其他服务商保管。这种分割意味着，为一个相对较小的配置，可能需要单独的开户流程、单独的报告以及额外的管控。一只基金可能将债券、股票和基金交由全球托管行保管，然后仅为比特币另建一层托管关系。报告本身也已在一方面发生变化：美国针对加密资产的公允价值会计准则已对2024年12月之后开始的财政年度生效，取代了此前基于“成本减减值”的模型。

花旗瞄准的正是已经在使用其证券托管服务的客户。如果客户能够通过同一家银行增持比特币，就可以避免引入另一家服务商并围绕其建立新的流程。实际收益则取决于花旗最终提供的条款：报告、转账审批、结算安排以及管理这些资产的合同。

客户仍需了解的条款

花旗的Custody+公告给出的是目标时间段，而非具体的推出计划。“2026年晚些时候”可能意味着先在单一市场有限推出，也可能是临近年底时更大范围的发布。

• **发布日期和推出阶段：**基金需要时间进行尽职调查、内部审批和开户接入。
• **市场和客户资格：**不同司法管辖区的托管规则、牌照要求以及负责的法律实体各不相同。
• **费用和最低余额：**没有这些信息，客户无法评估资产归并的成本。
• **密钥控制和子托管：**这些安排决定了由谁保管比特币，以及由谁承担运营责任。
• **提取、隔离和责任条款：**这些条款会影响客户对流动性、资产保护和风险的判断。

密钥控制将是这项评估的核心。根据美国货币监理署（OCC）的指引，银行可以在具备适当风险管理的条件下，使用第三方（包括子托管机构）进行加密资产托管。OCC的立场提醒人们，客户需要的不仅仅是一个产品名称：他们需要知道比特币存放在何处、如何隔离，以及由谁承担责任。

花旗此前已在托管基础设施方面有所投入。花旗在2022年曾表示，其已选定METACO来开发和试点数字资产托管能力。这一早期公告表明，花旗为进入这一领域已筹备多时。该公告并未将METACO确定为Custody+的正式生产服务商；在最新发布中，花旗也没有公布任何服务商。

花旗将从现有客户入手

Coinbase Institutional和Fidelity Digital Assets已经提供机构级数字资产托管服务，而BNY仍是传统资产服务领域的重要品牌，并且自2022年起已向部分精选客户提供比特币和以太坊的数字资产托管。花旗进入的是一个专业加密基础设施已相当成熟、银行托管比特币已有先例的市场。

自2024年1月美国现货比特币交易所交易产品开始交易以来，机构也已有了一种受监管的比特币敞口载体。直接托管则是另一条路径——客户持有的是资产本身而非基金份额——正是这条路径改变了保管、密钥控制和责任等方面的问题。

花旗最明显的机遇在于那些已经将传统资产交由花旗保管的机构。希望持有比特币的客户，可能更愿意扩展现有托管关系，而不是引入另一家服务商、另一份合同和另一套运营流程。这让花旗有了明确的定位，而无须复制Coinbase Institutional或Fidelity Digital Assets提供的每一项服务。问题在于，Custody+能否让花旗现有客户的比特币配置更易于管理。

比特币加入花旗的另一项代币化工作

花旗还在为传统市场开发区块链产品。其针对非上市股份的代币化存托凭证项目，使该行同时承担了发行人和托管人的角色。我们的团队此前报道过花旗的Pre-IPO代币化平台及其为私募市场股份构建更清晰机构化架构的尝试。

比特币托管涉及的是另一种资产和另一套风险。代币化存托凭证与私人公司股权挂钩，而比特币则需要钱包管理、转账管控和密钥安全。花旗正将两者一并纳入其已经在运营的托管与资产服务业务。

花旗的价格预测是另一回事

无论客户是在增加配置、削减配置，还是仅仅持有已有的比特币，托管服务都可以发挥作用。该行的收入来自资产保管和管理，而非来自对比特币下一步走势的特定判断。这正是花旗的市场研究与其托管计划可以相互独立推进的原因。花旗下调比特币和以太坊目标价是一项研究判断，而托管则是为希望对持仓实施机构级管控的客户提供的服务。

花旗已经阐述了这一构想，具体运营条款尚未公布。下一次发布应当说明Custody+将在何处推出、哪些客户可以使用、比特币将如何保管以及服务收费标准。到那时，机构才能判断这项服务是否真正让比特币在现有托管关系之内更便于管理。