投资银行花旗对Moderna, Inc. (MRNA)采取了负面立场。周三，分析师Geoff Meacham将这家生物技术公司的评级从先前的持有下调至卖出，巴伦周刊的报道详述了这一评级调整。

这一看空判断正值Moderna股价出现非凡涨势之际。自8月中旬以来，该股已飙升约222%，此轮大幅上涨由intismeran autogene的临床试验最新进展引发——这是Moderna与制药巨头默克联合开发的实验性癌症疗法。

该疗法在一项3期黑色素瘤试验中达到了主要终点——即实现了研究开始前设定的成功衡量指标——市场参与者对这一消息反应热烈。然而，花旗认为投资者的乐观情绪已超出合理范围。

尽管Meacham将其目标价从60美元上调至80美元，但新目标价仍较Moderna最近203.46美元的收盘价低约61%。下调消息公布后，Moderna股价在周三盘前交易中下跌5.7%，至191.96美元。

花旗看空立场背后的关键因素

花旗的主要担忧集中于估值指标。Moderna的市值已扩大至约800亿美元，接近成熟生物技术公司Regeneron的估值水平。然而，基本面表现指标却呈现出另一番景象。

华尔街一致预期显示，到2030年Moderna预计将产生约58亿美元的营收和11亿美元的净利润。而Regeneron的前景则大不相同，同期市场预期其营收为227亿美元、净利润为80亿美元。花旗认为，这一差距表明投资者已在股价中计入了大量尚未得到证实的研发管线成功预期。

即便假设intismeran在所有主要癌症适应症中的成功概率为100%，花旗估计该疗法也仅能支撑约每股100美元的估值。要达到200美元的水平，则需要约130亿美元的年度肿瘤学营收——几乎是该行当前预期的七倍。Meacham认为这样的营收预期并不现实。

关键试验数据仍待披露

花旗承认INTerpath-001临床试验的初步结果令人鼓舞。该研究成功实现了无复发生存期终点——追踪患者保持癌症不复发的时间——以及无远处转移生存期终点，后者衡量疾病扩散至远处器官之前的时间。然而，详细的数值数据仍未披露。

关键信息——包括风险比、安全性特征以及生产可扩展性——尚未公布。Meacham指出，风险比接近0.72将代表具有临床意义的结果，而达到0.65或更低则将是一项重大成就。作为一项统计指标，风险比低于1表示与对照组，所研究事件的发生风险较低，因此数值越低表明治疗效果越强。

作为参考，此前的2期试验数据显示五年风险比为0.51——这一基准为即将公布的3期数据设定了较高的预期。

与其他恶性肿瘤相比，黑色素瘤对免疫疗法的反应尤为强烈。Meacham警告称，黑色素瘤的积极结果不一定能转化为在肾癌、肺癌或膀胱癌方面的成功，这些癌症具有不同的生物学特征和竞争格局。

下一项重要数据发布预计将在欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会上进行——这是该领域规模最大的年度癌症研究论坛之一，定于10月下旬举行。投资者将关注届时公布的详细数据——尤其是风险比——能否解答花旗所说的安全和可扩展性方面的未决问题。

华尔街情绪仍存分歧

华尔街对Moderna的分析师情绪仍存在分歧。在追踪该股的20位分析师中，六位维持买入评级，多数持中性立场，少数建议卖出。

华尔街分析师的一致目标价为110.44美元，较当前交易水平意味着约45%的潜在下行空间。

来源：Blockonom