在截至10月29日的一周内，Circle赎回了约117亿美元的USDC稳定币，赎回量连续第二周超过新增发行量，使该代币的流通供应量减少8亿美元至700亿美元。

同一期间，Circle新发行了约109亿美元的USDC。通过赎回流出的资金超过通过铸造流入的资金，这一差额足以使总流通量减少8亿美元。从绝对规模看，发行量仍然可观，但低于赎回量。

此次下滑之前，截至10月22日的一周已减少约5亿美元，使两周累计净流出约达13亿美元。连续两周的净流出表明这并非一次性事件。

USDC是由Circle发行的锚定美元的稳定币，也是流通量最大的稳定币之一。当新代币基于美元存款被铸造时，其供应量扩张；当持有者将代币赎回为现金时，供应量收缩，因此每周发行与赎回之间的平衡直接影响总流通量。

储备仍高于流通量

截至10月29日，Circle的储备约为714亿美元，超过流通中的700亿美元USDC。这一盈余意味着每个代币仍有全额支撑。储备主要由三部分构成：

• 329亿美元投资于隔夜逆回购协议（国债）
• 275亿美元投资于三个月内到期的美国国债
• 104亿美元存于主要机构，包括具有系统重要性的银行

714亿美元的储备总额较未偿USDC数量形成约14亿美元的安全垫。USDC储备一直高于流通供应量，使该代币与现金等价物保持1:1的支撑，而117亿美元的周度赎回在处理过程中未显示任何对这一支撑构成压力的迹象。

为什么Circle的利润表受影响

对于Circle这家公司而言，其收入在很大程度上依赖这些储备赚取的利息。流通代币越多，可投放于国债和回购协议的资金就越多；未偿代币减少则意味着利息收入下降。

供应与盈利之间的这种关联近期受到更严格的审视。Circle的股价目标已被下调，降级原因与担忧稳定币需求可能转向提供更高收益的替代品有关。

持有者的行为似乎也在发生变化。研究指出市场参与者的谨慎情绪正在上升，并提出AI驱动的投资决策可能正在影响持有者存放资金的去向。

后续需关注什么

两周累计约13亿美元的流出并非崩盘。相对700亿美元的基数，降幅约为1.9%——从比例上看并不算大。不过，Circle的盈利对流通规模十分敏感，因此即使是温和的收缩也会引起股东的关注。

接下来几份周报将显示当前态势是否延续。以下三个指标最为关键：

• **净供应变化：**周度下滑是延续、趋于平缓还是逆转
• **总发行量与赎回量对比：**总发行量相对赎回量的回升才表明真实需求回归，而不仅是流出放缓
• **储备构成：**随着供应变化，Circle如何在隔夜逆回购、短期国债和银行存款之间分配持仓

本周回顾：约117亿美元流出，储备仍高于流通供应量，1:1支撑保持完好。

本文基于 CryptoBriefing 的报道，由 Kaye Quema 编辑。