Circle第三季度业绩的驱动力更多来自其稳定币核心业务之外不断增长的业务，而非核心引擎本身。该公司确认ARC代币预售带来1.82亿美元收入，这一提振帮助抵消了支撑其旗舰稳定币USDC的储备收入下滑。

根据Circle发布的第三季度财报，公司报告摊薄后每股收益为0.84美元，高于一年前的0.64美元，是分析师预期的0.42美元的两倍。总营收与储备收入增长17%至8.65亿美元。不过，若剔除ARC代币销售，营收将较上年同期下滑。

据Yahoo Finance数据，截至11月4日UTC时间下午4:05，Circle股价下跌0.84%，报74.59美元。

这份财报折射出一家处于转型期的公司。Circle成熟的稳定币业务通过支撑USDC的储备获取回报，其收入与利率及代币流通量挂钩。而其较新的业务旨在从这些数字美元所支撑的支付和金融活动中获取收入。

收益率下降拖累USDC储备收入

ARC预售收入的贡献恰逢储备收益率下降开始超过USDC余额增长的时点。Circle于2025年5月推出其支付网络，旨在连接使用稳定币进行跨境支付结算的金融机构。其面向金融应用构建的区块链Arc已于2026年9月16日在公共主网上线。其原生代币ARC旨在随着Arc于2027年迈向权益证明而支持网络安全与治理，而交易费用则以USDC支付。

在储备方面，USDC平均流通量同比增长8%，但储备收益率下降61个基点至3.5%。储备收入下滑8%至6.576亿美元。

尽管美联储在9月加息，利率仍低于一年前水平。美联储9月将基准利率区间上调25个基点至3.75%–4%，但仍低于一年前设定的4%–4.25%区间。Circle的储备收益率确实较第二季度的3.48%略有上升，但盈利压力反映了同比收益率的下降。

截至9月底，USDC流通量为739亿美元，其稳定币市场份额下降1.83个百分点至27%。由于储备收入与代币流通量成正比，份额流失加剧了收益率下降对Circle核心业务的压力。

竞争也在加剧。Open Standard的Open USD已于9月30日前在Solana上线，创始合作伙伴包括Coinbase、Mastercard、Shopify、Stripe和Visa。该模式在扣除管理费后将储备收益分配给合作伙伴，为企业提供了获取稳定币并分享其经济的另一条途径——这与仍驱动Circle大部分收入的发行方留存储备收益模式形成对比。

Circle的收入结构

ARC预售重塑了Circle的盈利图景。剔除ARC预售收入后，总营收与储备收入为6.83亿美元，同比下降约8%。报告的调整后息税折旧摊销前利润增长85%至3.17亿美元。若无ARC的贡献，调整后EBITDA约为1.35亿美元，较一年前的1.71亿美元下降21%。

Circle预计在Arc过渡至权益证明后将获得质押奖励，目标时间为2027年。这将创造另一项收入来源，但仍取决于网络的发展。

该公司也开始对部分支付网络活动收费。首席财务官Jeremy Fox-Geen在财报电话会议上表示，公司预计2027年将产生可观的CPN收入。由于质押奖励和可观的CPN收入均定于2027年，近期的业绩仍取决于储备收益率和USDC流通量。

首席执行官Jeremy Allaire将公司战略描述为构建互联网络，稳定币、支付和区块链应用的增长相互强化。

"这不仅关乎支付，也不仅关乎数字美元。而是在同一平台上构建多个复合飞轮。每一位新成员、每一位新建设者和每一项新资产都让整个平台更具价值。"Allaire表示。

Circle也在调整其员工规模。财报披露包括一项影响约5%员工的裁员计划，公司表示此举旨在使其组织架构与运营模式及战略重点保持一致。