2025年4月2日宣布的“解放日”关税，清楚体现了特朗普总统的经济民族主义，即主张各国应优先考虑本国工业和劳动者，而非全球贸易，并在必要时采用保护主义措施。特朗普对中国采取了尤为强硬的立场，在美国最高法院裁定其违法之前，对中国征收了最高50%的关税。即便如此，中国似乎并未因此放缓。

美国最大的经济竞争对手仍然是全球领先的出口国。其出口持续增长，而进口则继续回落。高盛表示，这些价格低廉、广泛可得的商品正在帮助一些发达市场降低通胀。这一点很重要，因为贸易紧张并没有消除中国在全球供应链中的角色；相反，这些紧张关系似乎正在重塑这些商品的最终流向，以及它们到达目的地后的价格。

中国政府数据也表明，贸易战并未挤压美国对中国商品的需求。6月，中华人民共和国海关总署表示，中国对美出口商品和服务价值430亿美元，年初至今接近2160亿美元。它还报告称，7月进口额为146亿美元。以此计算，原本就明显偏向中国的贸易平衡显示，对美出口同比增长0.2%，进口下降0.8%。

这表明，两大经济体之间最新的关税措施，改变中国消费者和企业行为的程度，远大于美国消费者和企业。

美国政府数据则呈现出不同、且可能具有误导性的情况。美国人口普查局数据显示，截至本财年年初至今，美国仅从中国进口1040亿美元，约合每月200亿美元。瑞银策略师Paul Donovan周五指出，这种差异“不是因为船只在太平洋中部沉没”。他表示，这种扭曲“是中美贸易特有的”，因为如果来自中国的进口没有被标识为来自中国，进口商就可能支付更低的税，甚至无需缴税。Donovan将这一差距称为“关税被规避的证据”。

无论美国与中国的数据差异如何，高盛在周末的一份报告中写道，中国对世界其他地区的出口如今已大到足以帮助发达市场维持更低的生活成本。

“Megan Peters在周末的报告中写道，‘中国对非美国[发达市场（DMs）]的出口商在疫情以来快速增长’，并指出其中部分强势来自贸易自美国的重新分配。Peters补充说：‘与此同时，在加强自给自足的推动下，中国自世界其他地区的进口有所回落。’

高盛整理的数据表明，自2023年以来，化妆品和护肤品进口已下降约55%，而汽车进口自2023年中以来也下降了大致相同的幅度。与疫情前趋势相比，服装及配饰，以及医疗和制药产品的进口也下降了20%以上。对于向这些品类供货的公司而言，即便整体贸易量依然很高，这种变化也会改变竞争环境。

通胀的利好

特朗普在“解放日”关税演讲中表示，外国通过补贴出口来压低美国价格，而美国因此被“来自远近各地的国家，无论朋友还是敌人，都‘looted, pillaged, raped, and plundered’（洗劫、掠夺、强暴和劫掠）”。

但在持续通胀的背景下，美国以外的发达市场实际上从更便宜的进口商品中受益。Peters使用跨国贸易-通胀面板数据写道，自2024年以来，一个国家来自中国的出口每增加1个百分点，商品价格就会下降0.5%。平均而言，到目前为止，这种贸易联系已使非美国发达市场的商品价格下降0.6%。

不过，由于特朗普的贸易战，美国不太可能分享从中国进口所带来的这些更长期的通缩效应。

当然，进口带来的任何通胀利好都必须考虑其代价：本土生产商可能被压低价格，从而使其业务利润下降。

Peters写道：“我们此前认为，中国增加商品供应应会在[发达市场]范围内，尤其是在欧洲，带来显著的通缩推动……我们预计这些影响未来还会继续累积，原因之一是，已实现的贸易转移对消费者价格的影响可能尚未完全体现；另一个原因是，我们中国经济团队预计，经常账户顺差将继续扩大。”

“尽管我们相对温和的通胀展望的主要驱动因素，是本土供需整体看起来大体平衡，但这些中国贸易动态也是未来几年主要发达市场的通胀很可能回到接近央行目标水平的另一个原因。”

本文最初刊载于 Fortune.com